冠昊生物（300238，SZ）外延式收購(gòu)帶來的惡果最終在2019年業(yè)績(jī)中集中顯現(xiàn)。業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2019年上市公司業(yè)績(jī)?nèi)?ldquo;由晴轉(zhuǎn)陰”，2018年公司還實(shí)現(xiàn)了4574.65萬元的凈利潤(rùn)（即歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，下同），但2019年虧損額則高達(dá)4.46億元。虧損主要是因?yàn)榍捌诓①?gòu)項(xiàng)目業(yè)績(jī)不佳，公司計(jì)提了3.4億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備。2018年年報(bào)顯示，截至當(dāng)年底，冠昊生物商譽(yù)凈值為5.76億元。

    在冠昊生物過往年報(bào)與宣傳口徑中，公司樂于將自己描繪成集“人體組織器官替代”“人工角膜”“CAR-T腫瘤免疫治療”“人工晶體”等最前沿醫(yī)療技術(shù)于一身的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)。就在業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布不久前，冠昊生物還公布要與參股公司共同合作開展新冠肺炎疫苗研發(fā)。對(duì)于這樣一家從事用于外科修補(bǔ)手術(shù)的生物型硬腦（脊）膜補(bǔ)片生產(chǎn)：后續(xù)又代理人工晶體銷售的公司來說，冠昊生物“逐夢(mèng)”最前沿生物醫(yī)療技術(shù)的精神值得尊敬。

    追求夢(mèng)想不只是說說而已，從2013年開始，冠昊生物在時(shí)任實(shí)控人朱衛(wèi)平、徐國(guó)風(fēng)的帶領(lǐng)下先后發(fā)起多項(xiàng)外延式并購(gòu)，想通過砸錢購(gòu)買的方式直接將上述“高大上”的業(yè)務(wù)收入囊中。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2013年開始，冠昊生物對(duì)外收購(gòu)耗資逾11.12億元。要知道，即使不算2019年高達(dá)4.46億元的虧損（數(shù)據(jù)來源于公司業(yè)績(jī)快報(bào)），冠昊生物從2013年至2018年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總和也只有3億元出頭。

    轉(zhuǎn)型口號(hào)喊得震天響，對(duì)外并購(gòu)砸錢毫不手軟，那么如今公司的轉(zhuǎn)型結(jié)果如何？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者看到，與2013年相比，對(duì)冠昊生物年?duì)I業(yè)收入影響達(dá)10%以上的產(chǎn)品，除了“生物型硬腦（脊）膜補(bǔ)片”外，2018年僅新增了“人工晶體（代理銷售）”一項(xiàng)。

    收購(gòu)近十家公司僅有一家盈利

    冠昊生物2019年的巨額商譽(yù)減值主要來自于收購(gòu)的全資子公司，珠海祥樂醫(yī)療器械有限公司（以下簡(jiǎn)稱珠海祥樂）、武漢北度生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱武漢北度）以及廣州優(yōu)得清生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱優(yōu)得清），分別計(jì)提2.2億元、2883.53萬元和5500萬元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。同時(shí)冠昊生物稱報(bào)告期內(nèi)公司“骨誘導(dǎo)型可降解吸收生物活性骨修復(fù)材料及產(chǎn)品研究”項(xiàng)目因?yàn)槭盏絿?guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局批復(fù)的不予注冊(cè)批件，所以前期累計(jì)資本化支出的2437.48萬元全額結(jié)轉(zhuǎn)當(dāng)期損益。

    公司管理層在創(chuàng)新路上的每一次跌倒都以上市公司大筆真金白銀的蒸發(fā)作為最終代價(jià)。

    例如，冠昊生物2014年3月因看好異體角膜移植替代產(chǎn)品而收購(gòu)了從事異種人工角膜生產(chǎn)的優(yōu)得清，當(dāng)時(shí)通過向優(yōu)得清注資4000萬元收購(gòu)了優(yōu)得清33.3%股權(quán)，目前冠昊生物擁有優(yōu)得清49.33%的股權(quán)。冠昊生物當(dāng)時(shí)稱，優(yōu)得清人工角膜愈后效果接近同種異體角膜，一旦成功投產(chǎn)將有很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，會(huì)取得較好的經(jīng)濟(jì)效益。

    五年過去了，優(yōu)得清的角膜為冠昊生物帶來了多少經(jīng)濟(jì)效益？在2019年商譽(yù)及資產(chǎn)減值提示性公告中，上市公司稱由于優(yōu)得清產(chǎn)品——脫細(xì)胞角膜植片是全球首創(chuàng)的脫盲產(chǎn)品，這種創(chuàng)新型產(chǎn)品在推向市場(chǎng)后，前期需要較長(zhǎng)的市場(chǎng)培育過程，但由于推廣工作未達(dá)到預(yù)期，公司對(duì)優(yōu)得清擬計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失約5500萬元。

    2015年末，冠昊生物以4405.5萬元對(duì)價(jià)收購(gòu)了武漢北度60.2113%股權(quán)，原股東對(duì)武漢北度2016~2018年凈利潤(rùn)作出承諾。“2016年7月后湖北省醫(yī)院管理部門開展了為期半年的大型公立醫(yī)院的巡查整治工作，對(duì)武漢北度干細(xì)胞保存業(yè)務(wù)開展影響較大。”“因在2016年5月受‘魏則西’事件影響，全國(guó)的免疫細(xì)胞臨床應(yīng)用暫停，武漢北度和冠昊生物合作拓展的免疫細(xì)胞治療項(xiàng)目因此處于停滯狀態(tài)。”冠昊生物在年報(bào)中這樣解釋。因被收購(gòu)后無法完成業(yè)績(jī)承諾，冠昊生物后續(xù)全盤接手武漢北度所有股權(quán)。2019年末，冠昊生物稱擬全額計(jì)提武漢北度商譽(yù)減值準(zhǔn)備2883.53萬元。

    不僅優(yōu)得清、武漢北度，類似的情況也出現(xiàn)在了冠昊生物對(duì)其余標(biāo)的的收購(gòu)中。例如，冠昊生物2018年1月從控股股東廣東知光生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱廣東知光）手中以6370.88萬元對(duì)價(jià)收購(gòu)了北昊干細(xì)胞與再生醫(yī)學(xué)研究院有限公司（以下簡(jiǎn)稱北昊研究院）和北京宏冠再生醫(yī)學(xué)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱北京宏冠）50%股權(quán)。

    冠昊生物稱，由于目前國(guó)內(nèi)干細(xì)胞存儲(chǔ)發(fā)展已經(jīng)成熟，競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，因此欲通過此次收購(gòu)進(jìn)入免疫細(xì)胞研發(fā)領(lǐng)域，通過收購(gòu)北昊研究院和北京宏冠，公司將以更加積極主動(dòng)的姿態(tài)開發(fā)個(gè)體化定制的細(xì)胞治療產(chǎn)品，加緊開發(fā)干細(xì)胞藥物、多靶CAR-T藥物、靶向單抗藥物等并推動(dòng)上市。

    但從公司收購(gòu)北昊研究院至2018年末，北昊研究院虧損414萬元。收購(gòu)北昊研究院時(shí)那些眼花繚亂的研發(fā)項(xiàng)目目前都還沒有實(shí)際成果。在2018年年報(bào)中冠昊生物宣布“人工肝項(xiàng)目”成為北昊研究院新增研發(fā)項(xiàng)目，并“預(yù)計(jì)在2019年開展臨床實(shí)驗(yàn)”。

    在上市公司自2013年開始發(fā)起的、耗資共11.12億元的九項(xiàng)收購(gòu)中，除了以6億元對(duì)價(jià)收購(gòu)的珠海祥樂2016年~2018年分別實(shí)現(xiàn)5211萬元、6986萬元和6407萬元凈利潤(rùn)外，其余均虧損。而即使是表現(xiàn)最佳的珠海祥樂，亦在2019年因業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，被上市公司計(jì)提2.2億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

    到底是怎樣的并購(gòu)理念、怎樣的標(biāo)的篩選手段，才能讓熱衷于外延式收購(gòu)的冠昊生物交出這樣一份答卷？

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于中國(guó)法律文書裁判網(wǎng)看到一則發(fā)生于冠昊生物前實(shí)控人徐國(guó)風(fēng)與廣州美中生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱美中生物）之間的法律糾紛。2015年，徐國(guó)風(fēng)與美中生物實(shí)控人簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以200萬元對(duì)價(jià)收購(gòu)美中生物20%股權(quán)。

    根據(jù)美中生物實(shí)控人的描述，其在成立公司后，因美中生物產(chǎn)品在試產(chǎn)試銷中市場(chǎng)反映較好，但產(chǎn)能較低，所以需要融資以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。此時(shí)冠昊生物創(chuàng)始人、原實(shí)控人之一的徐國(guó)風(fēng)與美中生物實(shí)控人于2015年初商定，徐國(guó)風(fēng)欲以冠昊生物對(duì)美中生物進(jìn)行投資，但徐國(guó)風(fēng)為促成冠昊生物投資后能獲得額外利益，因此提出先行以較低價(jià)格受讓美中生物20%股權(quán)，然后冠昊生物向美中生物增資1000萬的方式進(jìn)行實(shí)際投資。

    但是在美中生物實(shí)控人與徐國(guó)風(fēng)簽署20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議后，冠昊生物并未對(duì)美中生物進(jìn)行實(shí)際投資，因此后來雙方鬧上法庭。雖然在一、二審中，法院均未將冠昊生物投資美中生物作為徐國(guó)風(fēng)個(gè)人投資美中生物的先決條件，但是通過案件審理信息可以看出，在徐國(guó)風(fēng)個(gè)人投資美中生物后，美中生物實(shí)控人與徐國(guó)風(fēng)之間確實(shí)通過郵件交流了冠昊生物增資美中生物30%股權(quán)事項(xiàng)。

    或許上述發(fā)生在徐國(guó)風(fēng)與美中生物之間的桌底協(xié)議不足以對(duì)上市公司層面產(chǎn)生影響。但是在冠昊生物對(duì)優(yōu)得清的收購(gòu)中，兩名自然人引起了記者的注意。

    2014年3月，冠昊生物公告宣布增資優(yōu)得清事項(xiàng)。當(dāng)時(shí)公告稱，冠昊生物對(duì)優(yōu)得清完成生物型人工角膜臨床實(shí)驗(yàn)的研發(fā)進(jìn)展和技術(shù)水平進(jìn)行評(píng)估后決定，擬分階段向優(yōu)得清投資總額計(jì)4000萬元，投資完成后冠昊生物占優(yōu)得清注冊(cè)資本33.3%。后續(xù)冠昊生物對(duì)優(yōu)得清進(jìn)行了增資，目前冠昊生物持有優(yōu)得清49.33%的股權(quán)。

    冠昊生物當(dāng)時(shí)披露，優(yōu)得清注冊(cè)資本300萬元，法定代表人名叫王曉輝，持股比例為42%；此外三名股東分別為持股40%的陳剛、持股13%的謝麗君和持股5%的林永亮。冠昊生物稱，上述交易對(duì)手中，謝麗君是冠昊生物控股股東廣東知光的員工，其余各方與冠昊生物及冠昊生物實(shí)控人不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。

    不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2011年冠昊生物在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行上市，招股說明書、法律意見書顯示，股東“王曉輝”持有冠昊生物35.34萬股，持股比例為0.77%，位列第十五大股東；股東“謝麗君”持有冠昊生物19.68萬股，持股比例為0.43%，位列股東列表第22名。

    上述兩個(gè)“王曉輝”不僅同名，而且身份證號(hào)碼前十四位也相同。不過，由于在冠昊生物招股說明書中，王曉輝身份證的后四位被隱藏了，因此記者無法確認(rèn)優(yōu)得清的法定代表人、股東“王曉輝”和冠昊生物上市時(shí)的股東“王曉輝”是否為同一個(gè)人。

    類似的一幕也發(fā)生在謝麗君身上。

    此外，“王曉輝”與冠昊生物的交集不僅發(fā)生在冠昊生物上市時(shí)，在冠昊生物投資優(yōu)得清時(shí)，“王曉輝”與冠昊生物均為廣州聚生醫(yī)療科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱聚生醫(yī)療）股東。2013年7月冠昊生物公告，擬投資1600萬元收購(gòu)聚生醫(yī)療22%股本。冠昊生物當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)將與聚生醫(yī)療原股東——鴻帆（天津）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、廣州鑫焱捷誠(chéng)廣告有限公司、生威（香港）有限公司及四位自然人股東簽訂增資擴(kuò)股協(xié)議，對(duì)聚生醫(yī)療進(jìn)行增資擴(kuò)股。增資擴(kuò)股后，聚生醫(yī)療注冊(cè)資本將由400萬元增至550萬元。

    事實(shí)上該方案在具體執(zhí)行時(shí)出現(xiàn)了調(diào)整。在聚生醫(yī)療層面，冠昊生物對(duì)公司的增資入股協(xié)議是在2014年3月10日簽訂的。但在冠昊生物增資前近20天的2014年2月20日，“王曉輝”先行以76.8萬元對(duì)價(jià)收購(gòu)了聚生醫(yī)療19.2%的股權(quán)。

    因聚生醫(yī)療經(jīng)營(yíng)不善，冠昊生物以1元對(duì)價(jià)于2019年將持有的聚生醫(yī)療股權(quán)轉(zhuǎn)讓了出去，而“王曉輝”也以1元對(duì)價(jià)同步轉(zhuǎn)讓了聚生醫(yī)療股權(quán)。

    此外，冠昊生物上市時(shí)的小股東“謝麗君”與上市公司的關(guān)系也絕不是“廣東知光員工”那么簡(jiǎn)單：2016年8月，謝麗君開始擔(dān)任珠海祥樂的董事。或許因優(yōu)得清與珠海祥樂共享經(jīng)銷渠道，其股東、高管擔(dān)任珠海祥樂董事還可以理解。但是2016年1月在冠昊生物收購(gòu)武漢北度后，次年3月謝麗君成為武漢北度經(jīng)理，直至2019年10月卸任。自從事人造角膜業(yè)務(wù)的優(yōu)得清出師的謝麗君怎么又能在從事干細(xì)胞存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的武漢北度擔(dān)任經(jīng)理職務(wù)達(dá)兩年多？

    雖然增資優(yōu)得清時(shí)冠昊生物信誓旦旦，一再表示看好其人造角膜業(yè)務(wù)，在上市公司的重金加持下優(yōu)得清估值一再被推高。但是目前優(yōu)得清顯然成為了一塊讓冠昊生物急于脫手的“燙手山芋”。2019年8月，冠昊生物公告將轉(zhuǎn)讓優(yōu)得清20%股權(quán)給西藏鑫溢投資有限公司，轉(zhuǎn)讓金額為2600萬元，以此估算優(yōu)得清49.33%股權(quán)的價(jià)值為6412.9萬元，而之前冠昊生物為獲得該股權(quán)耗資7600萬元。

    多家企業(yè)從控股股東處并購(gòu)而來

    2018年4月，張永明與林玲以10.6億元對(duì)價(jià)從朱衛(wèi)平、徐國(guó)風(fēng)手中收購(gòu)廣東知光98%股權(quán)，取代朱、徐兩人成為冠昊生物新實(shí)控人。至此，朱衛(wèi)平與徐國(guó)風(fēng)正式退出了冠昊生物，也同時(shí)結(jié)束了冠昊生物在其二人手下走過的漫長(zhǎng)收購(gòu)道路。

    而就在朱衛(wèi)平與徐國(guó)風(fēng)退出的三個(gè)月前，冠昊生物還從當(dāng)時(shí)仍由二人實(shí)控的廣東知光手中花6370.88萬元收購(gòu)了北昊研究院70%股權(quán)和北京宏冠50%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑥V東知光不再持有上述兩家公司的股權(quán)。而在轉(zhuǎn)讓之時(shí)，北昊研究院董事長(zhǎng)一職由徐國(guó)風(fēng)之子徐斌擔(dān)任。

    除北昊研究院、北京宏冠外，2017年8月冠昊生物宣布以2.66億元自有資金從廣東知光手中收購(gòu)了北京文豐天濟(jì)醫(yī)藥科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱北京文豐）及廣東中昊藥業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱中昊藥業(yè)）。

    記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在冠昊生物用于收購(gòu)所花費(fèi)的11.12億元中，逾3億元資金花在了從控股股東廣東知光手中收購(gòu)的資產(chǎn)上。在前任實(shí)控人朱衛(wèi)平與徐國(guó)風(fēng)的控制下，廣東知光樂于投身于最前沿醫(yī)藥科技的研發(fā)，并在前期研發(fā)工作有了“階段性進(jìn)展”之時(shí)，適時(shí)讓同時(shí)控制的上市公司啟動(dòng)收購(gòu)。

    例如冠昊生物在收購(gòu)北昊研究院時(shí)給出的理由是：“北昊研究院孵化了一批聚焦現(xiàn)代最前沿生物科技的科研項(xiàng)目子公司，從生物型人工肝、多靶點(diǎn)CAR-T藥物、抗體藥物等多角度搶占生物技術(shù)制高點(diǎn)，其中CD19CD20雙靶點(diǎn)CAR-T治療復(fù)發(fā)及難治性非霍奇金淋巴瘤項(xiàng)目已經(jīng)開始招募臨床試驗(yàn)患者。”2017年收購(gòu)北京文豐、中昊藥業(yè)時(shí)稱，北京文豐已經(jīng)向國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局（CFDA）提交了新藥苯烯莫德的上市申請(qǐng)并已被受理，在獲得藥品注冊(cè)證書后苯烯莫德將上市銷售；中昊藥業(yè)為苯烯莫德藥品的生產(chǎn)加工和銷售企業(yè)。

    這些公司目前的研發(fā)進(jìn)展如何？

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，目前僅有北京文豐生產(chǎn)的用于治療銀屑病的苯烯莫德乳膏劑獲得新藥證書，2019年實(shí)現(xiàn)4.4萬支出貨量，為此冠昊生物還將對(duì)北京文豐、中昊藥業(yè)相關(guān)核心人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，為此上市公司預(yù)計(jì)減少凈利潤(rùn)不低于2500萬元。

    而正在財(cái)報(bào)中“如火如荼”開展CAR-T、人工肝等項(xiàng)目的北昊研究院還沒有獲得相關(guān)在研項(xiàng)目的階段性研究成果，也未進(jìn)入人體實(shí)驗(yàn)階段。但另一方面，立志于鉆研腫瘤免疫、人工肝等“高精尖”項(xiàng)目的北昊研究院卻開始賣起了護(hù)膚品。根據(jù)冠昊生物在投資者互動(dòng)平臺(tái)上的回復(fù)，公司北昊研究院擁有的高端護(hù)膚品牌，“COVERCELL零瀾”“昊·上清”醫(yī)用修護(hù)品牌，匯集了眾多權(quán)威的皮膚學(xué)、細(xì)胞學(xué)、生物學(xué)專家及各類尖端研究人員，同時(shí)引進(jìn)了冠昊生物高新科研技術(shù)，致力于將尖端的生物智能科技應(yīng)用于肌膚護(hù)理領(lǐng)域。

    記者就冠昊生物IPO時(shí)小股東王曉輝、謝麗君是否與優(yōu)得清同名股東為同一人等問題采訪上市公司證券部，冠昊生物相關(guān)工作人員稱正在了解中，但由于實(shí)控人已經(jīng)變更，且上述問題與公司目前業(yè)務(wù)沒有關(guān)系，無法馬上給出回復(fù)。