4月21日晚間，貴州茅臺(tái)（600519）發(fā)布2019年年報(bào)，對(duì)于茅臺(tái)成績(jī)單其實(shí)大家早在年初就心中有數(shù)，但對(duì)于公司業(yè)績(jī)“略低于預(yù)期”的困惑，以及直銷(xiāo)情況則更為關(guān)心。從年報(bào)具體情況看，貴州茅臺(tái)2019年基建投資增長(zhǎng)明顯，其中僅第四季度就有11.21億元，第四季度貴州茅臺(tái)直銷(xiāo)收入也有較明顯增長(zhǎng)，基本相當(dāng)于前三季度總和。

    另外，作為國(guó)內(nèi)白酒標(biāo)桿，貴州茅臺(tái)在未來(lái)行業(yè)趨勢(shì)上也直接指出“分化加劇、集中度提升”等現(xiàn)象。

    利潤(rùn)增速略降

    2019年貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入854億元，同比增長(zhǎng)16.01%；凈利潤(rùn)412.06億元，同比增長(zhǎng)17.05%；基本每股收益32.8元。

    該成績(jī)與貴州茅臺(tái)在今年初發(fā)布的2019年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況基本相符，凈利潤(rùn)則略好于年初公布的405億元的數(shù)值。今年第一個(gè)交易日，貴州茅臺(tái)即預(yù)計(jì)，2019年公司營(yíng)收885億元，同比增長(zhǎng)15%；凈利潤(rùn)405億元，同比增長(zhǎng)15%。

    不過(guò)貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@低于2017年和2018年的61.97%和30%，剛剛滿足公司在2019年初時(shí)公布的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)14%的計(jì)劃。當(dāng)時(shí)即有長(zhǎng)期跟蹤茅臺(tái)的分析人士指出，該成績(jī)“略低于市場(chǎng)預(yù)期”，以至于貴州茅臺(tái)在1月2日直接低開(kāi)4.65%。

    另外，分季度來(lái)看，2019年第四季度，貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入244.95億元，凈利潤(rùn)107.52億元，同比增速分別為10.18%和2.69%。第四季度一般為茅臺(tái)酒銷(xiāo)售的傳統(tǒng)旺季，但2019年第四季度貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@低于2018年的47.56%。同時(shí)從季度業(yè)績(jī)上來(lái)看，貴州茅臺(tái)2019年度單季業(yè)績(jī)放緩趨勢(shì)明顯，四個(gè)季度業(yè)績(jī)同比增速分別為31.91%、20.29%、17.11%、2.69%，呈逐漸下降趨勢(shì)。

    在年初發(fā)布經(jīng)營(yíng)情況預(yù)告時(shí)，有分析指出，貴州茅臺(tái)2019年利潤(rùn)明顯低于眾多券商曾預(yù)計(jì)的430億元，以至于出現(xiàn)“25億元利潤(rùn)去哪了”的疑惑。年報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)2019年購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為31.49億元，該數(shù)據(jù)明顯高于2018年度和2017年度的16.07億元和11.25億元，貴州茅臺(tái)解釋稱增加主要是基本建設(shè)支付工程款較上期增加。

    另外，從數(shù)據(jù)上看，購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金增加也主要發(fā)生在下半年，其中第三季度為9.03億元，第四季度為11.21億元。也就是說(shuō)貴州茅臺(tái)2019年第四季度在基本建設(shè)上的投入已經(jīng)相當(dāng)于2017年全年的投入。這種情況也與貴州茅臺(tái)在去年年底時(shí)將2020年定位為“基礎(chǔ)建設(shè)年”的情況相符。

    對(duì)于2019年的經(jīng)營(yíng)情況，貴州茅臺(tái)稱企業(yè)大局保持穩(wěn)定，茅臺(tái)酒產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性向好，產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)保持穩(wěn)定；茅臺(tái)酒總體保持良好的市場(chǎng)穩(wěn)定性，價(jià)格控制在合理范圍。

    在發(fā)布成績(jī)單的同時(shí)，貴州茅臺(tái)也繼續(xù)顯示其豪氣一面，宣布擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利170.25元（含稅），共分配利潤(rùn)213.87億元。

    行業(yè)分化加劇

    在股東方面，貴州茅臺(tái)2019年第四季度股東基本變化不大，除了由茅臺(tái)集團(tuán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至貴州國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的5024萬(wàn)股導(dǎo)致的茅臺(tái)集團(tuán)持股減少，貴州國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司新進(jìn)入貴州茅臺(tái)前十大股東，并成為第三大股東外。其余前十大股東中，僅有北上資金陸股通增持178.80萬(wàn)股、工銀上證50指數(shù)基金增持13.10萬(wàn)股。

    另外，對(duì)于市場(chǎng)一直有疑問(wèn)的直銷(xiāo)收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)上，貴州茅臺(tái)年報(bào)中也得到一定程度上的體現(xiàn)。2019年貴州茅臺(tái)直銷(xiāo)收入72.48億元，與上年同期的43.75億元相比具有不錯(cuò)增長(zhǎng)，2019年前三季度貴州茅臺(tái)直銷(xiāo)渠道收入31億元，2019年第四季度公司直銷(xiāo)收入超過(guò)前三季度的總和。2019年直銷(xiāo)量為2651.84噸，2018年同期為2371.68噸，并未特別明顯放量。

    安信證券分析師蘇鋮近期做客證券時(shí)報(bào)·e公司直播時(shí)也曾表示：“過(guò)去兩年反腐工作任務(wù)重，直銷(xiāo)渠道和客戶開(kāi)拓相對(duì)緩慢。從今年來(lái)看，情況會(huì)有較大改變，會(huì)有積極的效果。”他也表示這是前期貴州茅臺(tái)直銷(xiāo)市場(chǎng)“雷聲大雨點(diǎn)小”的重要原因。

    在系列酒方面，2019年茅臺(tái)酒單品銷(xiāo)售額、盈利能力持續(xù)穩(wěn)居國(guó)內(nèi)酒業(yè)、全球酒業(yè)第一。系列酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.42億元，同比增長(zhǎng)18.14%。茅臺(tái)王子酒完成銷(xiāo)售收入37.80億元，繼續(xù)保持公司產(chǎn)品第二大單品地位，賴茅酒、漢醬酒為10億元級(jí)單品。

    貴州茅臺(tái)提出的2020年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入較上年度增長(zhǎng)10%左右，該目標(biāo)也與年初公布的保持一致。另外，貴州茅臺(tái)還提到2020年完成基本建設(shè)投資53.71億元，安全生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)“雙百雙零三低”，環(huán)境保護(hù)符合國(guó)家規(guī)定要求。

    在整個(gè)行業(yè)方面，貴州茅臺(tái)指出，2019年，白酒行業(yè)加速推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，隨著去產(chǎn)能和調(diào)結(jié)構(gòu)的逐步深化，行業(yè)總體呈現(xiàn)產(chǎn)出規(guī)模穩(wěn)中有降、產(chǎn)出效益逐步提升的新特征，具有品牌、品質(zhì)、渠道等優(yōu)勢(shì)的酒企，處于競(jìng)爭(zhēng)上游，引領(lǐng)行業(yè)不斷實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

    貴州茅臺(tái)還指出，在白酒行業(yè)由高速度增長(zhǎng)邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段下，行業(yè)主要呈現(xiàn)以下三個(gè)發(fā)展趨勢(shì)：一是品質(zhì)至上。在居民收入提高和消費(fèi)持續(xù)升級(jí)背景下，以名優(yōu)白酒為代表的品質(zhì)消費(fèi)，更加契合消費(fèi)者日益增長(zhǎng)的美好生活需要；二是分化加劇。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步進(jìn)入擠壓式增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)性繁榮新常態(tài)，大酒企、名優(yōu)品牌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加明顯；三是集中度提升。行業(yè)市場(chǎng)份額將加速向優(yōu)勢(shì)品牌、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中，行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，整體格局不斷優(yōu)化，業(yè)內(nèi)外整合活動(dòng)日趨頻繁。