本報見習記者 許偉

    7月2日晚間，主板車企上汽集團（600104.SH）與港股公司神州租車（0699.HK）相繼發布公告稱，上汽集團計劃通過旗下全資子公司上汽香港，以3.1港元/股的價格，向神州優車及其子公司UCARLimited、UCARServiceLimited、UCARTechnologyInc.（下稱“神州優車”）以及AmberGemHoldingsLimited（下稱“AmberGem”）收購其持有的神州租車不超過6.13億股股份，該部分股份占神州租車已發行股本總額的約28.92%，上汽方面預計該筆投資金額不超過19.02億元港幣。

    7月2日午盤后，神州租車股價開始出現明顯拉升，最終股價收于2.53港元/股，漲幅8.58%。7月3日開盤后，神州租車股價亦高開高走，盤中一度漲幅超過17%，早市收盤后，股價收于2.84港元，漲幅為12.25%。

    北汽out，上汽in

    神州租車于2014年在港股上市，主營業務是汽車租賃以及救援、異地還車等配套服務，在國內市場的占有率排在前列。

    走到如今地步的神州租車，頗有些“成也蕭何，敗也蕭何”的意味。神州租車的擴張模式和快速上市一度被當做是商學院的經典教學案例，這其中陸正耀可謂居功甚偉。但是進入2020年，隨著陸正耀另一家上市公司瑞幸咖啡的“翻車”直至“暴雷”，神州租車亦受到波及。雖然神州租車并不持有瑞幸咖啡的股份，但是其股價隨之開啟了漫漫下跌之旅。

    在4月初，神州租車股價腰斬后，迎來了首位“意中人”——AmberGem。4月16日，神州租車公告，AmberGem將分兩批收購神州租車總計17.11%股份。這筆交易計劃分兩步進行：在第一批股份收購協議中，AmberGem于4月16日向神州優車全資附屬公司按每股2.3港元收購9860.8萬股神州租車股份，總價約2.27億港元；在第二批股份收購協議中，AmberGem向神州優車全資附屬公司以每股3.4港元有條件收購神州租車股份不多于約2.64億股。

    在完成首次轉讓后，事情又迎來轉機。就在一個月前，6月1日，神州租車公告稱，神州優車已于5月31日與北汽集團訂立一份不具有法律約束力的《戰略合作框架協議》。根據戰略合作協議，此次交易定價機制將綜合考慮市場價及公司公允價值。

    北汽的入場，讓AmberGem的第二次收購戛然而止，但是最終，愿意真金白銀與神州優車以及AmberGem交易的卻變成了上汽集團。

    如果交易完成，是否意味著陸正耀的全身而退？神州租車方面有關負責人回應《證券日報》采訪時表示：“股權轉讓目前還未具體交割，具體情況還是以公告為準。”

    可以肯定的是，神州租車的“去陸正耀化”正在加速。4月20日，陸正耀減持神州租車9680.8萬股；6月9日，陸正耀辭任神州租車董事會主席；6月22日，陸正耀繼續減持了神州租車7085萬股。

    利潤連續走低

    被多個買家反復考量的神州租車，近來的經營狀況如何呢？

    年報顯示，2019年神州租車的營業收入約為76.91億元人民幣（下同），其中汽車租賃服務收入為55.59億元，連續緩慢增長；汽車銷售收入為21.32億元，高于2018年但低于2017年；2019年神州租車的歸母凈利潤為3078萬元，較2018年的2.9億元下滑明顯。事實上，上市以來，神州租車的歸母凈利潤基本呈現逐漸走低的態勢。2015年，神州租車尚能實現14.01億元的歸母凈利潤，到2019年神州租車的歸母凈利潤已不足4000萬元。

    易觀汽車出行行業分析師孫乃悅對《證券日報》記者表示：一方面，網約車、分時租賃方式蠶食了部分租車需求，加上這些出行平臺都涉及了租車領域，也會對整車租賃市場形成沖擊；另一方面，租車公司自身車輛資產折舊以擴充線下網點的資金投入都較大，因此，神州租車利潤率近年來有所下降。

    進入2020年，受疫情影響，神州租車5月發布的一季報顯示，今年一季度，神州租車實現營收13.25億元，同比減少28.3%，實現歸母凈虧損1.88億元，同比減少148.11%，同比由盈轉虧。

    上汽集團的入股價為3.1港元，較AmberGem夭折的第二次交易定價3.4港元低約10%。

    結合上述經營情況，該估值是否合理？對此，香頌資本執行董事沈萌接受《證券日報》記者采訪時表示：“一般而言，境外市場的收購溢價在二級市場之上增加30%左右。”從這個角度看，上汽集團的入股價對應的二級市場價格與陸正耀6月22日的減持價格相近。

    雙贏求協同

    無論是北汽還是上汽，整車商對神州租車的入股意圖，無疑是布局租車市場，謀求產業協同的考量。

    談及本次入股目的，上汽方面表示，本次收購如能按約完成，將有助于上汽集團出行業務的加快發展。同時基于市場化原則，神州租車與上汽集團可在資產效率提升及服務創新模式探索等方面協同合作。

    作為新四化戰略的一部分，享道出行作為上汽集團旗下移動出行戰略品牌，提供專車以及企業出行等服務。7月1日，享道出行今日將旗下企業用車業務整合至聚焦企業級出行服務的子品牌——享道租車。同時，享道出行還升級了企業級出行服務產品，推出一站式全場景出行服務平臺“享道企業版”App。享道出行透露，目前注冊用戶已突破1000萬。

    孫乃悅還對《證券日報》記者表示，神州租車作為行業第一，擁有廣泛的網點布局。加上估值價格并不高，收購顯然比自建具有成本優勢。享道出行共享利用神州租車的網點，能夠更快實現協同效應。

    受疫情影響，今年第一季度，上汽集團實現營業總收入（含金融業務板塊）1059.47億元，同比減少47.08%；實現營業收入1012.5億元，同比減少48.35%；同期實現歸母凈利潤11.21億元，同比減少86.42%；扣非后的歸母凈利潤則為6.91億元，同比減少90.91%。

    4月和5月的《產銷快報》則顯示，上汽的銷量同比跌幅連續收窄，因此第二季度的表現有望回升。作為2100多億元市值的龍頭，布局神州租車，創收未必顯著，但是在豐富產業布局方面具有積極意義。

    7月3日早間，中金公司發布報告稱“上汽集團擬收購神州租車股權，可以幫助神州租車更快地恢復正常運營，也有利于上汽集團在短租、長租及網約車等各個出行細分領域形成布局，對上汽集團財務影響則有限。并繼續維持上汽集團21.5元的目標股價。”

（編輯 白寶玉）