日前，江西國光商業連鎖股份有限公司（以下簡稱國光連鎖，股票代碼：605188，SH）在上海證券交易所掛牌上市。公開資料顯示，作為江西本土領先的連鎖經營企業，國光連鎖自設立以來主要從事連鎖超市、百貨商場的運營業務。公司立足于江西省內，多年來通過深耕本地市場、持續推進門店升級轉型，成為以生鮮、食品為核心品類的零售企業。招股書顯示，公司此次A股上市擬募集資金總計2.31億元，將用于連鎖門店建設/改建項目、吉安物流配送中心升級項目與信息系統升級改造項目。

    值得注意的是，國光連鎖上市之后，數據顯示，截至8月7日，公司自上市以來股價漲幅已超114%。

    近三年凈利增長超四成

    國光連鎖招股書顯示，公司自設立以來主要從事連鎖超市、百貨商場的運營業務。公司立足于江西省內，多年來通過深耕本地市場、持續推進門店升級轉型，成為以生鮮、食品為核心品類的零售企業。

    從具體的業務板塊上看，國光連鎖所銷售的產品根據具體特征可分為生鮮、食品、非食、針紡、百貨五大類型。公司銷售的主要產品為生鮮和食品，其中生鮮主要包括水果、水產、生肉、蔬菜、干貨、熟食、面包和早點等；食品主要包括預包裝食品、速凍食品、酒水飲料等。非食則主要包括日化、日雜等生活用品；針紡主要包括毛巾、床上家居用品等；百貨主要包括珠寶、化妝品、服飾等。

    截至今年6月24日，國光連鎖擁有門店61家，其中吉安市41家、贛州市18家、宜春市1家、新余市1家，為江西本土領先的連鎖經營企業之一。值得一提的是，2019年吉安市和贛州市社會消費品零售總額合計為1582.34億元，而國光連鎖在吉安地區和贛州地區實現的同期主營業務收入占到兩市社會消費品零售總額的比例為1.40%。

    事實上，通過十余年的積淀，國光連鎖在江西已形成豐富的生鮮品類管理經驗與地區內的規模優勢，包括國內外眾多知名的大型零售連鎖企業沃爾瑪、大潤發、華潤萬家在內，在吉安市與贛州市布局的店鋪較少。

    公司的營業收入主要來自于自營和聯營商品銷售產生的主營業務收入，此外，公司的其他業務收入包含租賃費收入、促銷服務收入、管理服務收入、倉儲運輸服務收入等。公司招股書顯示，2017年度至2019年度，公司營收穩中有增，分別為21.36億元、22.93億元和25.27億元，此外，公司凈利潤也從8049.41萬元增加至1.14億元，增長了41.36%。

    公司的業態主要為超市和雜貨店，其中超市業態的營收占主營業務收入的近九成。相關財務數據顯示，公司2017年度至2019年度來自超市的營收分別占主營業務收入的87.91%、89.64%和92.73%，營收金額分別為17.30億元、18.77億元和21.32億元。

    同時，公司招股書提及了疫情期間公司的業務表現。公司作為以銷售生鮮、食品等民生商品為主的零售企業，2020年第一季度公司超市門店的客單價大幅上漲，生鮮、食品銷售較上年同期仍有一定的增長。截至招股說明書簽署日（6月24日），公司百貨門店已恢復正常營業，隨著疫情的緩解及商品廠家的復工，商品缺貨率已下降，本次疫情不會對公司的經營情況產生重大不利影響。

    此外，公司預計2020年1至6月營業收入約為12億元至12.25億元，較去年同期增長7.88%至10.13%；預計2020年1~6月歸屬于母公司所有者的凈利潤約為7800萬元至8100萬元，較去年同期增長9.23%至13.43%。

    深耕江西彰顯規模優勢

    中信證券的相關研報顯示，從歷史上看，中國商業流通歷經了“雜貨店—商超—電商—新零售”的演進。1990年之前，商品短缺和計劃經濟背景下，中國零售基本被糧店、副食店、紡織品店等雜貨鋪包攬，此時的零售供應鏈尚未形成；1990~2010年，消費者對一站式購物的需求帶動了商超業態的蓬勃發展，百貨、超市企業初步形成了市場化的流通供應鏈體系；2002~2010年間，傳統雜貨鋪渠道占比從37%降低至15%，商超專業店等份額從62%提升至81%。

    國光連鎖成立于2005年11月，公司在上述商業流通變革的背景下逐步成長起來。招股書顯示，通過多年的連鎖零售經營累積，公司已構建起一套符合自身特點和本土消費習慣的采購、物流和銷售體系。作為江西本土領先的零售連鎖企業，公司在江西本地建立起了豐富的采購渠道和良好的口碑，與供應商保持著穩定、靈活的合作關系。

    除此之外，公司還擁有吉安、贛州2個自有配送中心，商品配送高頻、高效、準確，供應鏈效率不斷提高。同時，借助“國光”品牌的本土影響力和美譽度，公司大力發展會員群體和大宗業務客戶，報告期內銷售客群不斷增加，對擴大經營成果起到了良好的促進作用。

    此外，公司門店布點存在較強的先發優勢，目前已覆蓋了所在城市的核心地段和主要商圈，同時，公司自有物業占比較高，受租賃物業到期無法續租或續租租金大幅上漲的影響較小。在上述因素作用下，公司招股書顯示，報告期內凈利潤增長穩健且綜合毛利率穩定在24%以上，經營效益良好。

    事實上，連鎖零售模式經過多年發展，已經成為我國零售業的重要模式，其中大型超市和百貨兩種業態又是連鎖經營的主要模式。從變化趨勢來看，我國零售業回穩向好的態勢基本形成，實體零售銷售規模增速加快、主要業態經營回暖，實體零售創新轉型頻現新亮點。

    在這種向好趨勢下，國光連鎖的跨區域發展步伐加快。公司招股書顯示，隨著公司在江西省吉安市、贛州市、宜春市經營逐步穩定成熟，未來公司將采取由吉安、贛州區域逐步外延的策略，不斷占據高潛力商圈，擴大先發優勢，挖掘可持續發展的新動能。待零售網點形成密集覆蓋，區位市場份額較為穩固，執行對省外市場逐步擴張的發展戰略。公司自成立以來積累了豐富的經營、拓展經驗，具備實現上述戰略目標的執行能力。公司擁有一套符合自身特點的標準化開店模式，以及專業化的人才隊伍，為未來經營區域的快速擴張提供了有力的保障。

    受益于下沉市場新商圈發展

    招股書顯示，公司此次A股上市擬募集資金總計2.31億元，將用于連鎖門店建設/改建項目、吉安物流配送中心升級項目與信息系統升級改造項目。值得注意的是，此次募投項目也映射出公司未來三年的業務發展具體計劃。

    招股書指出，公司在零售門店擴張和升級、加強物流體系建設、電子商務升級、信息化系統升級、管理的創新和完善、人力資源提升等方面制定了具體的發展計劃。其中，在零售門店擴張和升級方面，未來幾年公司將繼續擴張超市門店，在周邊區域合理規劃，設立、裝修新門店，增加網點數量，通過密集布點提高區域連鎖能力，增強協同效應，提升公司區域競爭力。

    在電商渠道建設方面，未來公司電子商務建設核心將圍繞線下門店覆蓋+線上“國光微商城”+第三方配送合作三大體系進行；利用線下門店的覆蓋，擴充會員量，實現消費者中70%以上的會員覆蓋，同時加大“國光微商城”平臺的建設投入，完善同美團外賣等第三方平臺的戰略合作。

    在物流方面，公司計劃在募投項目基礎上，新建南昌物流中心；完善配送倉，為恒溫配送提供支持；增建低溫倉庫、中央廚房；加大投入自動分貨、傳送設備。此外，公司將完善供產銷及客戶關系管理系統等完整流程業務的信息系統，使公司信息化系統從最初內部管理流程向整個供應鏈管理、調控和數據挖掘等方面深化。

    從行業發展趨勢上看，三四線城市逐漸成為連鎖零售企業擴張的藍海，未來商業經營區域也將進一步下沉。隨著我國城市化進程的不斷加快，三四線城市交通將更加便利，社區配套的成熟也將激發當地居民巨大的購買潛力。同時，三四線城市經營成本較低，再加上大型零售企業較少，競爭尚不充分，進駐到三四線城市的大型零售企業將成為城市化進程的受益者，不僅有利于商業經營突破傳統商圈限制，也能夠帶動新商圈的建立和發展，吸引更多的投資和消費。

    上述背景加之近年來江西省大力推動“蘇區振興”“贛州都市區”“吉泰走廊”等政策規劃，基于吉安、贛州兩地良好的發展前景，江西國光將持續貫徹“江西廣度，贛南深度”的發展戰略，加大優質商圈的網點覆蓋，整體經營規模有望實現進一步擴大。