本報(bào)記者 王麗新 見(jiàn)習(xí)記者 郭冀川

    突如其來(lái)的新冠肺炎疫情，對(duì)我國(guó)醫(yī)療行業(yè)是一次大考，伴隨新醫(yī)改實(shí)施和“十四五”開(kāi)局，醫(yī)療行業(yè)上市公司也呈現(xiàn)新變化。最明顯的是，過(guò)去依靠明星藥品或醫(yī)藥零售現(xiàn)金奶牛享受高估值的業(yè)內(nèi)公司，正面臨業(yè)績(jī)下滑的壓力，而細(xì)分行業(yè)的創(chuàng)新型企業(yè)，逐漸從被低估的狀態(tài)成為板塊龍頭。

    集采倒逼公司轉(zhuǎn)型

    自2018年首輪全國(guó)藥品集采拉開(kāi)帷幕，醫(yī)療行業(yè)就面臨利潤(rùn)危機(jī)，西南證券的研報(bào)顯示，2020年兩輪全國(guó)藥品集采的平均降幅分別為53%、70%，其中單個(gè)藥品的最高降幅分別為93%、98.7%；同年的全國(guó)器械集采，平均降幅達(dá)到93%。

    受集采政策影響，上市公司業(yè)績(jī)承壓已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，但隨著集采常態(tài)化，部分上市公司的業(yè)績(jī)并未受到嚴(yán)重影響。東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度上海醫(yī)藥、九州通、國(guó)藥股份等業(yè)內(nèi)知名的頭部醫(yī)藥公司業(yè)績(jī)居前。申萬(wàn)行業(yè)分類中的醫(yī)療行業(yè)373家上市公司中，124家公司歸母凈利潤(rùn)同比翻倍，占比33.4%，其中更有43家公司同比增長(zhǎng)超五倍。

    北京鼎臣管理咨詢有限責(zé)任公司創(chuàng)始人史立臣對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，集采倒逼醫(yī)藥公司進(jìn)行降本增效，一部分藥企選擇向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，進(jìn)入原料藥市場(chǎng)，通過(guò)掌握原料藥的話語(yǔ)權(quán)降低藥品的生產(chǎn)成本。另一部分則提高自身研發(fā)能力，在仿制藥利潤(rùn)大幅降低的時(shí)候，通過(guò)新藥帶動(dòng)公司成長(zhǎng)。

    史立臣說(shuō)：“擁有較強(qiáng)實(shí)力的公司，會(huì)同時(shí)進(jìn)行這兩個(gè)方向的轉(zhuǎn)型升級(jí)，成為打通藥品產(chǎn)業(yè)鏈的巨頭公司。集采中標(biāo)對(duì)這類公司來(lái)說(shuō)，是產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大和影響力增強(qiáng)的機(jī)會(huì)，可以在激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展壯大。”

    從口服藥到注射劑、吸入劑，再到醫(yī)療器械，醫(yī)療行業(yè)集采的范圍在一步步擴(kuò)大，未來(lái)中成藥和生物藥也有望納入全國(guó)集采范圍，這不僅大幅降低了醫(yī)保支付壓力，也加速了行業(yè)的轉(zhuǎn)型。

    巨豐投資首席投資顧問(wèn)張翠霞對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹，隨著國(guó)內(nèi)銷售利潤(rùn)的微薄，為了獲得更多的利潤(rùn)，很多醫(yī)療公司瞄準(zhǔn)更廣闊的國(guó)際市場(chǎng)，提升自身技術(shù)實(shí)力尋找更多的合作機(jī)會(huì)，并嘗試將產(chǎn)業(yè)鏈接軌到國(guó)際資源中，其中一些轉(zhuǎn)型成功的企業(yè)，其利潤(rùn)與估值已不亞于集采前的水平。

    創(chuàng)新帶來(lái)行業(yè)兩極分化

    近年來(lái)，創(chuàng)新藥受到政策大力支持，已呈現(xiàn)出“審評(píng)快、上市快、上量快”的趨勢(shì)，隨著科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的公布，給未盈利的創(chuàng)新藥公司提供了上市機(jī)會(huì)，也使創(chuàng)新藥成為藥企估值提升和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力量。

    在深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革方面，“十四五”規(guī)劃提出完善創(chuàng)新藥物、疫苗、醫(yī)療器械等快速審評(píng)審批機(jī)制，加快臨床急需和罕見(jiàn)病治療藥品、醫(yī)療器械審評(píng)審批，促進(jìn)臨床急需境外已上市新藥和醫(yī)療器械盡快在境內(nèi)上市。

    深圳中金華創(chuàng)基金董事長(zhǎng)龔濤對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，創(chuàng)新藥、首仿藥已成為藥企尋求市場(chǎng)突破的發(fā)力點(diǎn)，具備原料制劑一體化及產(chǎn)品集群優(yōu)勢(shì)的藥企，可以憑借研發(fā)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品規(guī)模優(yōu)勢(shì)獲得更多訂單，這也是目前資本重點(diǎn)關(guān)注且估值較高的公司。

    除了創(chuàng)新型醫(yī)藥公司，為醫(yī)藥公司提供研發(fā)服務(wù)的醫(yī)藥CRO、CDMO產(chǎn)業(yè)也持續(xù)高景氣。中泰證券對(duì)A股CRO、CDMO公司2020年業(yè)績(jī)進(jìn)行梳理顯示，在行業(yè)整體格局上，2020年藥明康德以16.3%的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額位居首位，行業(yè)前五家占國(guó)內(nèi)CRO、CDMO行業(yè)比重約37.2%，但行業(yè)前三家收入占CRO、CDMO核心標(biāo)的板塊總收入比重達(dá)70.9%。

    龔濤說(shuō)：“創(chuàng)新意味著極高的前期投入壓力，未來(lái)醫(yī)藥公司的兩極分化將會(huì)非常明顯，具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的藥企會(huì)呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，投資者應(yīng)該抓住那些研發(fā)占營(yíng)收比例20%以上，或是有獨(dú)家研發(fā)品種的優(yōu)質(zhì)公司。”

    國(guó)產(chǎn)替代浪潮洶涌

    受益于核酸檢測(cè)試劑、醫(yī)療防護(hù)和醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品及服務(wù)銷售收入暴增，醫(yī)療器械板塊成為去年和今年一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著的細(xì)分領(lǐng)域。2021年一季度，申萬(wàn)行業(yè)分類醫(yī)療器械板塊，有52.8%的公司歸母凈利潤(rùn)同比翻倍。新冠疫情的到來(lái)，給全球醫(yī)療能力帶來(lái)考驗(yàn)的同時(shí)，也加快了醫(yī)療器械公司發(fā)展的速度。

    巨豐投資首席投資顧問(wèn)張翠霞對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹，醫(yī)療器械板不僅受疫情需求影響而業(yè)績(jī)提升，還受國(guó)產(chǎn)替代政策扶持，拓寬了國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)渠道的同時(shí)，還有實(shí)力邁出國(guó)門參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。部分醫(yī)療器械公司在年報(bào)中表示，疫情期間國(guó)外市場(chǎng)份額大幅提升助力公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

    張翠霞說(shuō)：“國(guó)產(chǎn)替代浪潮是內(nèi)外原因交織的結(jié)果，內(nèi)部原因是國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持，外部原因是海外生產(chǎn)企業(yè)因?yàn)橐咔閷?dǎo)致開(kāi)工不足。由于現(xiàn)有的估值體系不會(huì)考慮此類因素，因此投資者不應(yīng)太在意市盈率這塊，應(yīng)該更多的關(guān)注現(xiàn)金流和主要產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)替代空間。”

    目前醫(yī)療器械行業(yè)尖端科技仍存在卡脖子現(xiàn)象，尖端領(lǐng)域創(chuàng)新不足、核心部件缺失等現(xiàn)象突出。“十四五”期間，通過(guò)新建、重組國(guó)家實(shí)驗(yàn)室，構(gòu)建實(shí)驗(yàn)室體系將引領(lǐng)中國(guó)戰(zhàn)略科技的創(chuàng)新，對(duì)我國(guó)醫(yī)療器械的自主研發(fā)起到領(lǐng)頭羊的作用。

    廣州眾成醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)高級(jí)研究員鄭珂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，伴隨著醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)替代的主旋律，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械公司正在逐漸崛起。高值耗材是國(guó)產(chǎn)替代的主要方向，部分高端產(chǎn)品已處于國(guó)際領(lǐng)先水平，如生物可吸收冠脈支架、可降解醫(yī)用鎂骨釘、人工心臟等，在鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)等政策推動(dòng)下，行業(yè)內(nèi)公司正在加速市場(chǎng)布局。

（編輯 孫倩）