本報(bào)記者 謝嵐 見(jiàn)習(xí)記者 許偉

    因欲以2.1億元對(duì)新三板掛牌企業(yè)美佳新材（831053）進(jìn)行增資，科創(chuàng)板公司上緯新材（688585）于“五一”節(jié)前收到了上交所的問(wèn)詢(xún)函。5月12日晚，上緯新材就問(wèn)詢(xún)函進(jìn)行了回復(fù)。

    上交所首先關(guān)注的是交易作價(jià)。據(jù)悉，上緯新材本次的增資作價(jià)為4.2元/股，上交所關(guān)注到4月29日美佳新材收盤(pán)價(jià)為2.73元/股，交易作價(jià)溢價(jià)率為53.85%，相對(duì)高溢價(jià)的交易作價(jià)是否具有合理性？

    對(duì)此，上緯新材表示，新三板的股票交易不夠活躍，其價(jià)格不能公允反映價(jià)值，財(cái)報(bào)顯示，2020年12月31日，美佳新材賬面的每股凈資產(chǎn)為3.63元/股，相關(guān)的評(píng)估報(bào)告則顯示，2020年12月31日，每股凈資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)格為4.59元/股。上緯新材表示，交易作價(jià)低于評(píng)估作價(jià)，而4.2元/股的交易價(jià)格與賬面凈資產(chǎn)相比，溢價(jià)率為15.7%，并不高估。

    一位不愿具名的上海高校會(huì)計(jì)學(xué)副教授對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》對(duì)公允價(jià)值層次進(jìn)行了規(guī)范，應(yīng)首先應(yīng)用前一層次。第一層次是相同資產(chǎn)在活躍市場(chǎng)上未經(jīng)調(diào)整的報(bào)價(jià)；第二層次是除了第一層次外，相關(guān)資產(chǎn)直接或間接可觀察的輸入值；第三層次是相關(guān)資產(chǎn)的不可觀察輸入值。

    關(guān)于活躍市場(chǎng)，該教授表示，《準(zhǔn)則》有原則導(dǎo)向的規(guī)范，活躍市場(chǎng)指的是相關(guān)資產(chǎn)的交易量和交易頻率足以持續(xù)提供定價(jià)信息的市場(chǎng)。是不是活躍市場(chǎng)，更多是需要企業(yè)自己進(jìn)行職業(yè)判斷。

    回復(fù)函的數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后的第一個(gè)工作日，美佳新材的交易量暴漲，達(dá)到約30.34萬(wàn)股，與交易時(shí)間尚未公布交易預(yù)案的4月30日相比，交易量上漲了11.28倍。與此同時(shí)，東方財(cái)富choice終端數(shù)據(jù)顯示，5月13日收盤(pán)后，美佳新材股價(jià)收于2.79元/股，近5個(gè)交易日的漲幅為18.72%，近20個(gè)交易日的漲幅為3.79%。

    香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，新三板的交易機(jī)制與A股不同，在公允反映企業(yè)價(jià)值的功能上不如A股完善。交易作價(jià)只要能夠自圓其說(shuō)，就有合理性。A股的定增價(jià)格也有不乏高于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的案例。對(duì)新三板企業(yè)的增資，更依賴(lài)于交易雙方的意愿。

    公開(kāi)資料顯示，美佳新材自2014年掛牌以來(lái)，已成功定增3次，一次定增計(jì)劃被監(jiān)管部門(mén)終止。2017年，美佳新材的定增計(jì)劃最終“流產(chǎn)”，彼時(shí)的預(yù)案交易價(jià)格為3.8元/股-4.2元/股；2019年，美佳新材順利完成一次定增，彼時(shí)的預(yù)案交易價(jià)格為不高于4.2元/股，最終的交易價(jià)格為3.5元/股。本次定增（增資）預(yù)案，預(yù)計(jì)價(jià)格直接限定為4.2元/股。

    由于本次交易涉及5000萬(wàn)股，且全部為現(xiàn)金交易，因此作價(jià)為2.1億元。對(duì)此，上交所關(guān)注了上緯新材的交易資金來(lái)源以及合理性。

    上緯新材回復(fù)稱(chēng)，本次交易的資金支付安排將使用自有資金與銀行貸款相結(jié)合的方式，其

    中擬通過(guò)銀行貸款取得資金支付金額預(yù)計(jì)不低于七成。基于公司2021年3月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況，公司貨幣資金余額（含募集資金余額0.46億元）為1.31億元、交易性金融資產(chǎn)為0.10億元、結(jié)存票據(jù)約3.15億元（其中0.01億元為商業(yè)承兌匯票），該結(jié)存票據(jù)可應(yīng)經(jīng)營(yíng)需要以低于銀行貸款利率進(jìn)行貼現(xiàn)，且手續(xù)便捷，公司預(yù)計(jì)結(jié)存票據(jù)中約三成可用于貼現(xiàn)作為增資款的補(bǔ)充支付手段，其余仍作為日常經(jīng)營(yíng)性支出款項(xiàng)用途。

    除了2.1億元的收購(gòu)款外，上緯新材尚有約0.32億元的現(xiàn)金分紅需要支付。一季報(bào)顯示，截至3月末，上緯新材有1.14億元的短期借款余額。對(duì)此，上緯新材預(yù)計(jì)，新增貸款用于支付收購(gòu)款后，公司的負(fù)債率預(yù)計(jì)從47.33%上升到51.04%，高于同業(yè)上市公司46.16%的均值約4.88個(gè)百分點(diǎn)。

    最后，就本次溢價(jià)增資在業(yè)務(wù)上如何體現(xiàn)協(xié)同與合作，上交所對(duì)此進(jìn)行了關(guān)注。

    上緯新材表示，增資后，公司將持有美佳新材23.81%的股份，不形成控制，但有權(quán)提名2名董事及1名監(jiān)事候選人，上緯新材將有權(quán)參與美佳新材的重大事項(xiàng)的董事會(huì)表決，有利于實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同工作的開(kāi)展。

    據(jù)悉，美佳新材是一家從事粉末涂料、環(huán)氧樹(shù)脂、聚酯樹(shù)脂產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。根據(jù)《合作協(xié)議》，美佳新材應(yīng)將使用上緯新材支付的增資款主要用于5萬(wàn)噸新型環(huán)保系列液態(tài)環(huán)氧樹(shù)脂生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目建設(shè)，并承諾于2023年6月30日前建設(shè)完成擬建項(xiàng)目并正式進(jìn)入投產(chǎn)階段，上緯新材將獲得其中至少3萬(wàn)噸液態(tài)環(huán)氧樹(shù)脂的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，并確保每年可提供上緯新材不低于3萬(wàn)噸之產(chǎn)能。

    在結(jié)算條件上，上緯新材透露，美佳新材將以不高于上緯新材當(dāng)前同類(lèi)產(chǎn)品主要供貨商屆時(shí)的實(shí)時(shí)成交價(jià)或報(bào)價(jià)，并在前述實(shí)時(shí)成交價(jià)或報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上給予上緯新材不高于10%且不低于1%的折扣。

    上緯新材對(duì)環(huán)氧樹(shù)脂如此上心，并非沒(méi)有道理。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去十年的市場(chǎng)液態(tài)環(huán)氧均價(jià)約在18，000-20000元/噸，自2020年11月起價(jià)格開(kāi)始突破25000元/噸，迅速步入上漲通道，2021年4月，其價(jià)格一度攀至39000元/噸，雖然4月下旬，價(jià)格有所回落，但5月初的市場(chǎng)報(bào)價(jià)依然超過(guò)30000元/噸。

    量旗投資高級(jí)分析員黃一青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)分析稱(chēng)，環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格的高企主要是因?yàn)樯嫌蔚闹饕希ōh(huán)氧氯丙烷和雙酚A），價(jià)格出現(xiàn)猛漲，向下游傳導(dǎo)所致。而美佳新材的項(xiàng)目2年后才完工進(jìn)而產(chǎn)能放量，對(duì)于環(huán)氧樹(shù)脂后續(xù)幾年的價(jià)格走勢(shì)如何研判？黃一青表示，“中長(zhǎng)期的行情不好說(shuō)，短期內(nèi)高位震蕩的可能性更高。”

    卓創(chuàng)資訊環(huán)氧樹(shù)脂分析師鞏延超亦指出，目前國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)液體環(huán)氧樹(shù)脂除不可抗力導(dǎo)致的停車(chē)或限產(chǎn)，大部分廠(chǎng)家保持高負(fù)荷開(kāi)工，國(guó)內(nèi)供應(yīng)可提升空間較窄。下游行業(yè)大多對(duì)高價(jià)樹(shù)脂較為抵觸，高價(jià)位對(duì)需求的抑制尚難確定，后續(xù)供需情況主要關(guān)注環(huán)氧樹(shù)脂進(jìn)口和出口數(shù)量變化。

    而原料的猛漲，已然對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生了重要影響。一季報(bào)顯示，2021年第一季度，上緯新材實(shí)現(xiàn)收入4.3億元，同比增長(zhǎng)82.8%；同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1458.21萬(wàn)元，同比減少300.2%；扣非后歸母凈利潤(rùn)降至-1459.04萬(wàn)元，同比大減848.82%。上緯新材表示，受原料價(jià)格上漲，營(yíng)業(yè)成本增加，今年一季度，上緯新材的運(yùn)營(yíng)成本同比增長(zhǎng)116.05%。在這個(gè)價(jià)角度看，美佳新材的擴(kuò)產(chǎn)供應(yīng)量，目前看有些“遠(yuǎn)水難解近渴”。

（編輯 上官夢(mèng)露）