2005年借殼吉林紙業上市的蘇寧環球（000718.SZ），主營業務變更為房地產開發之后，并未就此止步。

    2016年，作為房企轉型者，蘇寧環球切入醫美行業，落地了一系列醫美項目。

    誰也沒有料到，到了2021年，醫美成為資本市場最炙手可熱的概念。

    2016年，公司與蘇寧環球集團共同出資成立50億元規模的醫美產業基金——鎮江蘇寧環球醫美產業基金（有限合伙），此后通過該醫美產業基金（上市公司持股45%）收購了4家醫療美容醫院，分別分布在北京、石家莊、唐山、無錫四地。

    2017年，蘇寧環球又通過控股孫公司上海蘇亞醫療科技有限公司（簡稱“蘇亞醫療”）以6356萬元收購上海天大醫療美容醫院有限公司（簡稱“上海天大醫院”）90%股權，顯示出其進擊醫美行業的決心。

    在“醫美”概念備受追捧的背景下，今年5月以來，蘇寧環球密集接受了6批投資者調研。

    參與調研的包括興業證券、海通證券、中信建投、大成基金、嘉實基金、平安財險等券商、基金、保險公司。

    如影隨形的是，蘇寧環球3月末股價只有3.90元/股，到6月1日達到11.21元/股高位。

    蘇寧環球的醫美業務目前是否實現盈利，上揚行情能持續嗎？

    兩條線索拼合成布局路線圖

    在蘇寧環球的醫美布局中，一條非常關鍵的線索是，2016年7月，蘇寧環球旗下全資子公司“蘇寧環球健康”聯合控股股東蘇寧環球集團之子公司“上海蘇寧國際”“蘇寧環球資本”三方共同發起設立蘇寧環球醫美產業基金（有限合伙），隨后正式確定名稱為“鎮江蘇寧環球醫美產業基金（有限合伙）”，最新情況是，蘇寧環球持股45%。

    該醫美產業基金成立不久后，投資了北京完美創意科技公司，主要產品“更美APP”。

    該基金除了認購其C輪優先股的部分股權，認購金額總計2083.3美元，還向其提供等值于2000萬美元的人民幣可轉債貸款。

    此后，該醫美產業基金又拋出了一攬子收購計劃：包括韓辰醫療美容在武漢和昆明兩家醫院各80%股份、廣州妍雅醫療有限公司100%股權，以及上海港隆中醫診所有限公司、上海古北悅麗醫療美容診所有限公司、上海悅美醫療美容診所有限公司3家公司各80%股權，上海港華醫院80%股權等11單交易，合計交易金額約3.29億元（另包括不高于2.4億元擬認購上海港華醫院80%股權）。

    可以看到，相比醫藥、醫療器械、公立醫院等受到“強監管”的行業，偏向消費醫療的醫美細分領域，無疑更受到蘇寧環球這樣的房企轉型者的青睞。

    在2017年年報中，蘇寧環球提到，醫美產業基金收購的醫美資源經過培育梳理后，將陸續納入上市公司體系。

    查詢工商信息可知，鎮江蘇寧環球醫美產業基金對外投資中，4家醫美公司為“存續”狀態，分別為北京蘇亞醫療美容醫院有限公司、石家莊蘇亞美聯臣醫療美容醫院有限公司、無錫蘇亞醫療美容醫院有限公司和唐山蘇亞美聯臣醫療美容有限公司各99%股份。

    其余8家公司包括濟南蘇亞醫療科技有限公司、杭州蘇亞醫院管理有限公司等顯示為“注銷”狀態。

    蘇寧環球布局醫美的另一條線索是與韓國ID健康產業集團合資成立上海蘇亞醫療科技有限公司（簡稱“蘇亞醫療”），其中蘇寧環球全資子公司蘇寧環球健康持股60%，ID集團持股40%）。

    目前，蘇亞醫療分別持有上海天大醫療美容醫院有限公司90%股權及重慶蘇亞醫療美容醫院有限公司100%股權。

    加以佐證的一則公告是，2017年7月，蘇寧環球通過蘇亞醫療以6356萬元收購了上海天大醫院90%股權。

    蘇寧環球在醫美領域的布局可謂高歌猛進。

    賽道成長性有待觀察

    “一是要看盈利，二是看成長性。”北京某大型投行相關負責人受訪時，對于蘇寧環球選擇的賽道表示肯定。

    當下的熱點，似乎也是對蘇寧環球當時產業眼光的應驗。

    綜合來看，蘇寧環球目前控股1家醫美醫院（上海天大醫院），參股4家醫美醫院（占股45%的醫美產業基金旗下醫美醫院，分布在北京、石家莊、唐山、無錫）。

    6月15日接受中航證券、中晴資本等機構投資者調研時，蘇寧環球也提到，“五家醫院都是醫療美容醫院資質，面積在3-6千平方米。業務涉及整形、注射。輕醫美占比大概為40%-50%，外科20%-30%，皮膚科25%-30%。”

    值得關注的是，這次會議中特別提及，“營銷方法主要是老帶新，同時也采用直播等新媒體方式。醫美行業比拼的是技術、管理、服務等。公司醫美醫院經過多年的鍛煉和提高，在區域市場具備較強的競爭力和品牌美譽度。”

    蘇寧環球特別提到，上海天大醫院擁有開展“面部骨骼輪廓整形技術”資質的優勢資源，有四級手術的資質，在行業內是最高級別。

    由于“醫美”概念一度被市場關注，蘇寧環球在今年1月5日-1月7日連續收獲三個漲停之后，于1月7日晚間發布股價異動公告，上海天大醫院的財務數據得以公之于眾。

    從當下數據來看，上海天大醫院的業績表現并非像其醫美布局那樣出色。

    2017年-2019年及2020年前三季度，上海天大醫院分別實現營收6014.79萬元、3655.49萬元、1806.64萬元和1219.61萬元，對應凈利潤分別為-494.65萬元、-1591.09萬元、-1631.95萬元和-637.09萬元，仍為虧損狀態。

    這也意味著，這個資本故事的閉環中，當務之急是相關資產實現盈利。

    上述股價異動公告中，蘇寧環球也強調了風險，“醫美產業在公司總營業收入占比較小，且目前尚處于虧損狀態，未達到盈利；公司目前尚未實施醫美產業上游標的如生物醫藥、醫療器械等資產的收購”。

    細看蘇寧環球的營收結構，房地產仍是其主業，醫美產業占比較小：2020年總營收42.87億元中，房地產業占比94.24%，建筑業占比1.47%，酒店業及其他占比2.26%，文化創意業占比1.04%，其他業務占比0.98%。

    合規性存有不足

    在盈利性之外，合規性或許是醫美行業最大的隱憂。

    就在6月10日晚間，國家衛健委、中央網信辦、公安部、海關總署、市場監管總局等八部委聯合發文，決定于2021年6月-12月聯合開展打擊非法醫療美容服務專項整治工作，并發布《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》。

    也有機構投資者向蘇寧環球提問所受影響，對此，蘇寧環球認為，“八部委的聯合督查工作對合法合規的醫美醫療機構是利好消息，有利于促進醫美產業醫療機構的規范化。八大部委聯合行動，其實真正想要打擊的是非法醫療，這次發布的紅頭文件中明確提出了，在賓館、美容院、會所、居民樓里的非法醫美服務場所也是打擊的重點，此次予以明確。”

    蘇寧環球還提到，“公司控股的上海天大醫院擁有開展‘面部骨骼輪廓整形技術’資質的優勢資源，有四級手術的資質，另外四家在產業基金旗下的（公司占股45%）醫美醫院，均具備合法合規的一級專科醫院資質，上述醫院內的執業醫護人員，均具備專業的執業資格。”

    不過，21世紀經濟報道記者查詢公開資料發現，上海天大醫院在合規性方面仍存在不足。2016年以來至今，上海天大醫院一共收到15條行政處罰。