今年以來，由于大宗商品大面積漲價，下游企業的成本因此大幅攀升。隨著原材料價格步入歷史高位，波動明顯加大，不少上市公司紛紛發布期貨套保公告，以防止價格波動侵蝕企業利潤。

    據證券時報記者統計，近一個月時間，有近30家A股上市公司發布了與期貨套期保值相關的公告。值得注意的是，隨著人民幣匯率的大幅升值，一批上市公司開始進軍外匯套期保值業務，6月以來多達16家公司發布相關公告。

    值得注意的是，利用期貨套保自然有盈虧，同時套保量的大小決定著盈虧的幅度，在套保過程中應理性看待盈虧，謹防套保變“投機”。

    大宗商品上躥下跳

    多家公司期貨套保

    今年上半年，由于疫情有所緩解，全球經濟不斷復蘇，需求明顯增加，大宗商品迎來了一輪漲價潮，不少品種創下歷史新高。部分品種步入歷史高位后，波動開始加大。

    以銅價為例，年初銅價由5.8萬元左右攀升至5月初的7.8萬元高位，期間價格最高漲了近3萬元/噸。緊接著，銅價又從7.8萬元高位，回落至最低6.6萬元。

    大宗商品的領頭羊原油價格今年更是出現大幅攀升，WTI原油價格從年初的48美元攀升至目前75美元的高位，區間漲幅超過50%，國內瀝青、塑料、PTA、PVC等一眾化工品也迎來漲價潮，并且波動明顯加大。

    平安期貨研究所所長王思然表示，去年以來大宗商品價格波動加劇，很多生產制造企業本身利潤率就不高，原材料價格波動對其利潤造成了很大沖擊，因此越來越多的企業開始重視保值。從上游、中游到終端的企業都比較多。

    據證券時報記者統計，近一個月時間，有近30家A股上市公司發布了與期貨套期保值相關的公告。

    7月5日，嘉元科技發布公告稱，鑒于銅材占公司產品成本比重較大，其采購價格受市場價格波動影響明顯，為降低大宗原材料價格波動對生產經營產生不利影響，公司擬開展套期保值業務，套期保值合約價值不超過5億元，保證金最高余額不超過1億元。

    6月30日，安潔科技表示，為降低原料市場價格波動對公司生產經營成本的影響，擬開展商品期貨套期保值業務，主要套保與公司生產經營有直接關系的原料期貨品種，包括銅、鋁等品種。

    6月29日，飛鹿股份表示，擬開展瀝青期貨套期保值業務；宜安科技也在當天表示，在12個月內，擬對不超過4600噸鋁合金期貨套期保值，總計投入保證金不超過1380萬元。

    值得注意的是，就連家電龍頭海爾智家也警惕銅等原材料價格大漲給公司生產經營帶來的風險。

    6月26日，海爾智家發布了《大宗原材料套期保值業務管理辦法》。海爾智家在公告中指出，“公司開展套期保值業務須嚴格遵守套期保值原則，穩健操作，不得進行投機。”

    由于疫情影響導致市場波動加劇，2020年有近600家A股上市公司開展了套期保值，這也使得去年商品市場的保證金和交易量大幅攀升，期貨市場的避險功能得到了有效發揮。

    人民幣匯率多波動

    上市公司外匯套保

    除了在商品期貨市場開展套期保值，隨著人民幣匯率波動加大，近期在外匯期貨市場開展套期保值的上市公司密集增加。

    據證券時報記者統計，自6月以來，耐普礦機、秦安股份、廣晟有色、同益股份、久日新材、多氟多、萬孚生物、天澤信息、中石科技、聯創光電、碩貝德、容百科技、奇德新材、三利譜、伊戈爾、萬馬股份等16家上市公司表示，擬開展外匯套期保值業務。

    7月5日，耐普礦機公告稱，隨著公司進出口業務不斷地發展，外幣結算需求增加，匯率波動將對公司經營業績產生一定的影響。為有效規避外匯市場的風險，公司及下屬子公司擬開展外匯套期保值業務，擬使用自有資金與銀行等金融機構開展總額不超過2000萬美元的外匯套期保值業務。

    有著“期貨大神”之稱的秦安股份，在7月2日也發布公告稱，公司因研發、生產需要，預計2021~2022年度期間將采購金額較大的進口設備，主要采用日元、歐元等外幣進行結算，擬開展資金額度不超過350萬歐元、40億日元的外匯套期保值業務。

    2021年上半年，人民幣對美元即期匯率累計升值超過1.2%，人民幣對美元匯率最高升至6.3572，為6月1日報價；最低降至6.5713，為3月31日報價。由于人民幣匯率波動加大，不少有進出口業務的企業遭遇較大挑戰。

    中信證券預計，人民幣在未來三個月左右仍有小幅升值可能；而在8月前后，預計美聯儲將開始逐步釋放政策正常化的路線圖預期，從而帶動美元階段性走強，人民幣匯率在年末預計將回至6.5左右。

    值得注意的是，業內多位分析人士則預測美元匯率和利率走強，將推動人民幣匯率結束趨勢性升值行情，進入寬幅震蕩。為了規避外匯市場的風險，上市公司進行外匯期貨套保鎖住企業成本或者經營利潤，顯然不失為一個明智之舉。

    理性看待操作盈虧

    謹防套保變成投機

    利用期貨套保自然有盈虧，同時套保量的大小決定著盈虧的幅度。從過往上市公司參與期貨套保來看，過程中不乏出現大幅盈利和虧損的案例，因此應理性看待期貨套保的盈虧。

    例如，今年一季度，生豬養殖企業金新農在期貨盤面進行了期貨套保。據初步測算，截至2021年3月31日，金新農開展的生豬期貨套期保值業務虧損累計1.31億元，其中浮動虧損3083.87萬元，平倉虧損1億元。

    不過，6月25日，金新農發布公告表示，已將全部生豬期貨合約進行了主動性平倉。經初步測算，自2021年一季度后，期貨套保業務實現盈利1.09億元，所開展的生豬期貨套期保值業務的累計虧損縮減至2206.71萬元。此外，金龍魚、道道全等公司在期貨套保中均有虧損。

    王思然指出，一個基本理念是期貨的盈利或者虧損絲毫不能說明企業保值的好壞。套期保值的核算需要把期貨和現貨的盈虧一起考慮。一般來說，對于上游原料生產企業和下游制造企業，保值核算是把期貨和現貨的總體盈虧跟當年均價來對比；對于加工和貿易企業，則是把期貨和現貨的總體盈虧跟加工費或者正常貿易價差來對比。保值的核算標準跟企業自身的保值戰略有很大關系。

    但同時，要謹防套保變“投機”。今年5月，上市公司金麒麟期貨平倉虧損8725.56萬元，占公司2020年度經審計凈利潤的53.50%，投資損失的原因則是上市公司操作不當將套保變成了投機，最終導致巨額虧損。

    王思然認為，套期保值分成三個層次，首先是制度層，其次是執行層，最后是策略層。制度層是要建立一個符合企業戰略的、科學合理的一系列管理制度，執行層則有嚴謹的流程設計讓期貨和現貨有效銜接，互相融合，策略層應有好的交易方法和交易策略，以取得好的交易成績，以上三個部分缺一不可。

    “從我們實際經驗來看，只要企業有一套完善的制度和嚴格的流程，不管交易策略如何，都不會發生大的風險。制度和執行是基本保障，策略是進階。對于剛開始從事套期保值的企業來說，應該重視制度和流程，淡化策略；等保值經驗豐富，人才梯隊完善后，再逐漸優化策略，找到符合自身特點的保值交易體系。”王思然說。