證券時報記者 王小偉

    在草原鋼城、稀土之都包頭，坐落著新中國成立后最早建設的鋼鐵工業基地之一包鋼。近年來，在政策加持下，包鋼集團及其下屬公司的脫硫脫硝進展迅速，但是也面臨脫硫廢水中鹽分、氨氮、COD指標超標等痛點。為響應環保政策，包鋼集團下屬公司擬對五燒兩臺燒結機脫硫廢水進行零排放處理，其選擇的服務商為北交所上市公司中航泰達（836263）。

    這是近年來中航泰達服務客戶的代表性案例之一。這家國內工業煙氣治理領域的綜合服務商，致力于為鋼鐵、焦化等非電行業提供工業煙氣治理全生命周期服務，包括工程設計、施工管理、設備成套供應、系統調試、試運行等工程總承包服務以及環保設施專業化運營服務。

    中航泰達與核心客戶之間除了服務關系之外，股權層面的合作也在啟航。公司目前正在推進對包鋼節能的股權收購，交易總價4.68億元。這是北交所首家民營公司參與大型國企的混改項目，也是北交所開市以來的首家重大資產重組。

    中航泰達總經理黃普日前接受證券時報記者采訪時表示，“通過EPC+O的業務模式，公司已經發展成為非電煙氣治理領域的頭部企業，目前正在向打造國內提供綜合環保解決方案以及領先的工業煙氣治理綜合服務商目標進發。在此過程中，一方面公司需要繼續夯實技術核心競爭力，另一方面也要抓住‘雙碳’機遇，圍繞客戶新需求，不斷開拓新的業務版圖。”

    構筑“工程+運營”雙翼模式

    成為非電煙氣治理頭部企業

    “包括廣受關注的細顆粒物PM2.5在內，目前我國大氣污染物的人為排放主要來自工業。從全國范圍來看，電力、水泥、化工、鋼鐵、焦化是廢氣排放大戶最為集中的行業。”這是2011年公眾環境研究中心等環保組織發布的《藍天路線圖報告》中所指出的現象。中航泰達正是在這一年成立啟航。

    起初，中航泰達主要聚焦于鋼鐵行業的煙氣治理綜合服務，發展初期包鋼集團是公司主要服務客戶，公司秉承“技術至上，服務至上”的原則。在公司成立后的第二年，包鋼煉鐵廠四燒車間煙氣治理工程由業主獨立運營轉為由公司提供第三方專業化運營服務，這成為中航泰達首個專業化運營項目。由此，中航泰達構筑起“工程+運營”的雙翼模式。

    此后這種模式快速復制。除了包鋼集團與中航泰達2015年將合作模式全面由單獨的工程總承包變為工程總承包加專業化運營的全生命周期服務模式之外，安陽鋼鐵、昆明鋼鐵等新客戶也均在工程建設完畢交付后，由中航泰達繼續提供專業化運營服務，工程總承包加專業化運營的一體化煙氣治理綜合服務體系逐步完善。截至2021年上半年，中航泰達的運營項目營收達到1.7億元規模，已經是建造項目的7倍。

    建造項目疊加專業化運營，使中航泰達在工業煙氣治理這條賽道站穩腳跟。而這個時候，產業風口正在吹來。2018年之后，《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》《關于推進實施鋼鐵行業超低排放的意見》等政策不斷加碼，環保行業發展進入快速通道，帶動市場空間的不斷拓展。

    鋼鐵行業從煉焦、燒結、煉鋼到軋鋼整個冶煉工藝均涉及不同類型污染物，其中燒結環節產生的氣體污染物最為嚴重。根據環保部相關測算，僅鋼鐵行業的燒結環節，煙氣治理工程建設的市場空間就達到529億元-644億元，每年的運營市場空間達168億元-180億元規模。

    政策助力和市場空間釋放之下，已經成立7年的中航泰達除了包鋼之外，還連續開拓了八一鋼鐵、河北鋼鐵、德龍鋼鐵、興澄特鋼等多個知名客戶，并為這些客戶提供工程總承包服務及后期運營服務。2019年，中航泰達開拓了包鋼三燒、包鋼五燒兩個非公司建造的運營項目，專業化運營業務步入快速發展階段。從2015年到2020年，公司營收從8020萬元快速上升到4億元以上。

    黃普將中航泰達業務的快速拓展根源，錨定于中國市場空間的廣闊，這又要根植于中國工業體系健全。“自2010年以來，中國制造業已連續10余年位居世界第一，成為世界上工業體系最為健全的國家。自二戰后的美國以后，世界制造業很久沒有見到像中國這樣顯著的主導地位。”

    在工業煙氣治理這樣一個偌大的產業空間內，至今尚未出現具有顯著壟斷優勢的龍頭企業。僅從A股市場來看，就包括同興環保、龍凈環保、清新環境等諸多企業。那么，中航泰達是如何脫穎而出的呢？

    黃普將中航泰達的核心競爭力歸納為四個層面。第一，能源企業的資源積累；第二，環保政策達標；第三，專業化團隊經驗豐富，忠誠度高；第四，對資金安全的重視。

    以資金安全為例，在能源和鋼鐵等產業環保化推進過程中，服務商的工程建造通常耗資巨大，甚至有時會存在一定比例的墊資行為，倘若在現金流方面處理不妥當，就會出現資金流動性困境。這是公司看重資金安全的核心原因。從中航泰達資產負債表來看，公司2015年之后，貨幣資金余額都超過千萬元規模，2020年之后突破億元，折射出對現金流量表的重視。

    在四大競爭力的護航下，雖然成立僅有10余年時間，但是中航泰達在以鋼鐵為代表的非電領域市場占有率已處于領先地位，2018年度鋼鐵行業新簽脫硫工程處理煙氣量、脫硝工程處理煙氣流量排行中，公司居于第二位；當年新簽非電燃煤煙氣脫硝工程處理煙氣量排行中，公司居于第三位。

    超5%研發營收比

    筑牢核心技術優勢

    前述包鋼金屬制造有限責任公司五燒2#500m2燒結機煙氣脫硫脫硝改造EPC總承包工程廢水系統就是中航泰達的代表性項目之一。

    中航泰達方面介紹，當時的預處理系統存在進水SS偏高、反應器和加藥罐容量偏小、污泥壓濾系統未設置反沖洗系統及污泥斗等問題，公司設計改造方案后，通過設置蒸汽噴射器（TVC），少蒸汽耗量，節省系統能耗；同時使系統整體熱利用率變高、蒸汽耗量減小。

    黃普介紹，中航泰達在這個項目中廢水系統通過采用“預處理改造+晶種法三效蒸發濃縮+產水蒸氨/濃水深度除氨氮”工藝技術路線。包鋼五燒脫硫廢水系統改造后廢水排放量減少。

    在工業煙氣治理中，不同服務商的技術路線通常會存在一定差別。中航泰達的所選擇是有自己特色的技術路線。在10多年的發展過程中，中航泰達已經在脫硝、除塵、節水及水處理、脫硫等領域取得專利超過40項，其中已經獲批的發明專利達到8項。

    黃普介紹，伴隨著國家排放標準的提高，會催生不少新的專利申請。從目前來看，各項技術均已實現應用并取得良好效果，所有項目均運行穩定、達標排放。“截至目前，公司的環保項目達到100%同步運行率，有效運行天數300天-330天/年，能夠滿足鋼鐵焦化行業各種規模煙氣治理需求。”

    通過與多家高校院所的科研合作等方式，中航泰達形成了相對完善的知識產權體系。其中，公司獨創開發的燒結、球團煙氣超低排放一體化技術在行業內具有明顯的優勢，解決了我國鋼鐵行業煙氣超低排放治理的難題。此外，公司研發的濕法氣動高效脫硫工藝，活性炭逆流移動床脫硫脫硝除塵一體化工藝，Na/Ca基干法脫硫脫硝除塵一體化工藝，新型脫硫廢水處理工藝等多項核心專利技術，也已經得到了廣泛應用。

    以活性炭吸附法為例，由于具有減少固廢產生的優勢，該技術從國外引入，近幾年在國內鋼鐵行業快速落地。據黃普介紹，未來活性炭相關技術還可能在電力等領域應用。

    技術優勢得益于公司持續高研發投入。中航泰達作為國家高新技術企業，近年來研發投入均超過千萬元規模，尤其是2020年，占營業收入的比例已經上升到5%以上。

    中航泰達對于技術的看重，與產業特點密不可分。鋼鐵工業中的燒結機、焦爐煙氣成分復雜，受工況、原燃料、操作、設備等多因素的交叉影響，且排放溫度普遍較低、波動范圍大，與火電行業相對單一穩定的煙氣工況存在較大不同，鋼鐵行業煙氣治理存在較高技術難度。煙氣治理工程主要依附于客戶的主體工程之上，工程設計、實施需要綜合考慮主體工程的特點、施工條件、排放煙氣的規模、成分等來進行設備選型、工藝路線制定等，具有較高的定制化程度，對服務商的專業能力和技術應用水平要求較高。隨著國家環保標準不斷提高和環保政策不斷趨嚴，對技術的要求也越來越高，能否掌握先進的煙氣治理技術是進入該行業的重要壁壘之一。

    技術優勢也直接帶來了客戶粘性的增強。截至目前，中航泰達已為包鋼集團、昆明鋼鐵、安陽鋼鐵、八一鋼鐵、德龍鋼鐵、興澄特鋼等眾多大型鋼鐵企業提供服務，積累起較高的品牌知名度。“運營業務具有客戶粘性強的特征，公司大部分項目自承接至今均保持持續服務，具有良好的持續性。”黃普對記者表示。

    這也折射出“專精特新”企業的成長規律——往往在成立之初規模較小、客戶較為集中，隨著在服務客戶的過程中技術被逐漸認可，會吸引越來越多的企業客戶入圍，從而形成客戶資源和技術突破的良性循環。

    不過，鋼鐵產業是周期性行業，這是否給中航泰達帶來業績波動呢？從財務指標來看，答案是肯定的。2016年到2020年，公司凈利潤規模在900萬元到8000萬元之間波動，均值保持在4000萬元上下。

    對此，黃普認為，對于體量相對較小的企業而言，要是想平抑業績波動，還是比較有挑戰性的。公司選擇的可行路徑之一是通過運營項目的積累平衡利潤的波動。同時，黃普認為，工程類項目雖然容易導致業績波動，但工程業務對于目前公司發展階段而言依然重要，因為在此過程中，同時也是一個不斷積累技術、夯實核心競爭能力的過程。

    對于技術的看重，同樣也帶來了公司毛利率的波動率較大。其中運營項目毛利率從2020年上半年的46%下降到2021年上半年的27%左右。黃普說，由于各服務商之間的技術路線存在差異，尤其在新技術投入前期，公司可能戰略性降低項目毛利率，以保證項目應用的成功。

    業務版圖+地域拓展：

    “雙碳”目標下的新機遇

    今年1月26日，中航泰達收到中天鋼鐵集團（南通）有限公司出具的《中標通知書》，通知書確認公司為中標單位，中標項目為1#燒結機活性焦脫硫脫硝運營項目。這成為中航泰達最新拓展的運營業務客戶之一。

    從鋼鐵客戶來看，迄今為止，中航泰達已為內蒙古包鋼金屬制造有限責任公司、內蒙古包鋼鋼聯股份有限公司、江陰興澄特種鋼鐵有限公司、德龍鋼鐵有限公司、新疆八一鋼鐵股份有限公司等多家企業完成數十個脫硫、脫硝工程，項目運行情況良好。

    在鋼鐵行業煙氣治理領域奠定了一定的市場地位之后，中航泰達并沒有止步與此。又逐步向焦化、化工等其他非電行業滲透。

    從產業格局來看，工業煙氣治理行業作為國家環保事業的重要組成部分，主要是對工業煙氣中的二氧化硫、氮氧化物、煙（粉）塵等大氣污染物進行脫除治理。而我國的煙氣治理按行業屬性可分為火電行業和非電行業煙氣治理兩大類。與電力行業持續減排相比，非電行業對我國大氣污染排放貢獻越來越大。非電行業主要包括鋼鐵、焦化、水泥、玻璃等行業，我國上述行業的產量均占世界的50%以上，污染治理的基數大，其二氧化硫、氮氧化物、煙粉塵的排放量占全國3/4以上。

    從鋼鐵向其他非電產業的滲透，體現出“專精特新”企業發展的重要路徑選擇。黃普對記者分析，按照行業規則，只有初期得到特定重要客戶的認可，才能將業務觸角伸向全行業；而只有在一個行業站穩腳跟，才有可能在更多行業拓展服務。“從公司發展路徑來看，2011年前后，公司初期得到特定第三方重要客戶的認可，就是因為公司技術實現了從無到有，可以幫助客戶發現問題，解決問題。此后在公司運營過程中不斷積累、探索、研發、提高，技術就會得到更大范圍的認可，這才能保證公司作為民營企業服務大型國企過程中的話語權。”

    從去年開始，中航泰達又在廣西等地區布局新能源發電。去年9月，公司公告稱，全資子公司河北中航泰達環保科技有限公司，擬投資300萬元設立全資子公司廣西南寧泰達恒新新能源科技有限公司。

    黃普表示，這種布局的本質，是“跟著客戶需求走”，屬于老客戶的新需求。“從我們接觸的情況來看，很多鋼鐵企業都有上光伏的需求，包括園區和分布式等多種形式。因此，中航泰達也會圍繞客戶需求，致力于在當地拿到項目，幫助客戶建設光伏電站。作為環保工程公司，光伏工程相對施工簡單，但專業性很強。”

    “環保行業的本質是一個政策行業。雙碳目標提出后，又給行業帶來很多新的憧憬。”黃普表示，如果說鋼鐵等產業前些年經歷了供給側改革，那么從去年開始到未來多年，也必然會受到“碳中和”目標影響，這也必然會帶動這些企業主動找尋信任的合作伙伴，這就意味著中航泰達在未來需要從更多層面加緊布局。比如，伴隨著工業企業的環保節能需求的大幅提升，碳交易以及諸多節能方式，都值得公司抓緊探索和提前布局。

    北交所首單重大資產重組項目

    對于2022年的中航泰達而言，主要任務之一就是完成對于包鋼節能的重組。這是北交所首家民營公司參與大型國企的混改項目，也是北交所開市以來的首單重大資產重組項目。

    今年1月5日，攜重組預案復牌的中航泰達以漲停報收。原因在于公司擬以2.09億元認購包鋼節能新增注冊資本1.28億元，同時以2.59億元受讓北方稀土持有的包鋼節能的1.59億元注冊資本。本次交易完成后，中航泰達將直接持有包鋼節能34%的股權，交易總價達到4.68億元。

    根據公告，中航泰達在本次交易完成后，將主業發展積累的技術優勢和資源與包鋼節能發展相結合，在工程設計、施工管理、運營服務等方面提供支撐，進一步提升包鋼節能綜合技術和市場服務能力，提高其核心競爭力。同時，包鋼集團在節能環保方面具有長期需求，通過本次交易組建節能環保平臺，可以實現優勢互補，促進共同發展。而對于中航泰達而言，包鋼節能也可以為上市公司提供了新的業務領域，有助于提升上市公司盈利能力，增強上市公司抗風險能力。

    黃普表示，包鋼“混改”是第三批發改委國有企業混改試點項目，包鋼作為內蒙古第一家超千億產值的公司，也一直是中航泰達的重要大客戶。通過參與“混改”，不僅可以打通國有企業環保需求，還可以把北京技術人才更大程度的輸入。

    黃普對記者介紹，2020年在精選層上市后，中航泰達募集約2.2億元資金，這對公司主業帶來很大促進作用，同時提升了供應商、客戶、同行和主管部門對公司的認可度。而這正值“雙碳”目標之下，產業內各企業的思維又開始變得活躍的時間之窗，大家都在想一些更好的賽道，能為“碳中和”作出屬于自己的貢獻。

    黃普表示，問鼎北交所首家重大資產重組也說明，現階段公司體量依然很小，一方面，作為首例，公司更需要注意信披的合規性；另一方面也折射出公司依然需要做大做強。

    “目前公司首先考慮的，并不是轉板等運作手段，也不會刻意追求哪個市場給出的估值更高，而是先把基本面的業績做好。”黃普對記者說，“比如，把利潤做到億元級別，估值就會達到數十億元，這樣就會吸引更多的機構資金前來配置，從而帶來更好的流動性。”