本報記者 王鏡茹

    作為全面注冊制實施以來的首批主板受理企業(yè)之一，4月10日，中電港登陸資本市場。

    據(jù)悉，中電港是行業(yè)領(lǐng)先的電子元器件應(yīng)用創(chuàng)新與現(xiàn)代供應(yīng)鏈綜合服務(wù)平臺，目前已發(fā)展成為涵蓋電子元器件分銷、設(shè)計鏈服務(wù)、供應(yīng)鏈協(xié)同配套和產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)的綜合服務(wù)提供商。2020年、2021年連續(xù)兩年營業(yè)收入位居本土分銷商前列。

    4月3日披露的發(fā)行公告顯示，中電港本次發(fā)行數(shù)量約1.90億股，募集資金總額22.57億元。招股書顯示，本次募投項目完成后，公司產(chǎn)品線將得以豐富，產(chǎn)業(yè)鏈布局將進(jìn)一步完善，行業(yè)地位將進(jìn)一步鞏固。

    營收連續(xù)四年過百億

    在元器件分銷行業(yè)，中電港具有舉足輕重的地位，為國內(nèi)規(guī)模最大的電子元器件分銷商。

    對于公司的核心競爭力，中電港相關(guān)負(fù)責(zé)人接受《證券日報》記者采訪時表示：“一方面，公司授權(quán)品牌均是各類電子元器件的知名企業(yè)，代表了各類電子元器件的領(lǐng)先技術(shù)水平，是下游電子信息制造業(yè)實現(xiàn)技術(shù)革新、產(chǎn)品升級的必備要素，為公司開發(fā)下游優(yōu)質(zhì)客戶提供了可能性；另一方面，公司授權(quán)的電子元器件涵蓋處理器、存儲器、射頻器件、模擬器件等各類產(chǎn)品，為公司向多領(lǐng)域下游客戶提供服務(wù)、進(jìn)行供應(yīng)鏈整合奠定了重要基礎(chǔ)。”

    招股書顯示，中電港目前已獲得包括高通、超威、恩智浦在內(nèi)的一百余家國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)授權(quán)產(chǎn)品線；下游客戶則遍布消費電子、通訊系統(tǒng)、工業(yè)電子、計算機(jī)、汽車電子等多個領(lǐng)域，并與比亞迪、富士康、華碩等明星企業(yè)建立了長期合作關(guān)系。

    長期的歷史積淀讓中電港與客戶供應(yīng)商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，較大的市場份額又為公司進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)、鞏固競爭優(yōu)勢提供了保證。

    公開資料顯示，2019年至2022年，中電港已連續(xù)四年營收過百億，分別為171.8億元、260.3億元、383.9億元、433億元，復(fù)合增長率高達(dá)36%。同期利潤也實現(xiàn)了穩(wěn)健增長，凈利潤分別為0.86億元、3.19億元、3.37億元、4.01億元。

    安森美半導(dǎo)體前亞太區(qū)分銷渠道副總裁麥滿權(quán)對此分析稱：“一方面，市場份額帶來的規(guī)模效應(yīng)，使得中電港具備向上游原廠的談判能力，提升產(chǎn)品議價權(quán)，降低采購成本，與授權(quán)資源優(yōu)勢形成協(xié)同效應(yīng)，有助于實現(xiàn)對產(chǎn)品線的多元化覆蓋；另一方面，基于規(guī)模優(yōu)勢帶來的品牌效應(yīng)，使其具備更強(qiáng)的客戶開拓能力，有助于不斷深化下游行業(yè)領(lǐng)域覆蓋，提升業(yè)務(wù)抗風(fēng)險能力。”

    行業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢顯著

    值得一提的是，中電港過去幾年的優(yōu)秀業(yè)績，是在終端需求疲軟，行業(yè)進(jìn)入“寒冬”的背景下取得的。

    Wind統(tǒng)計顯示，截至4月6日，已有五家電子元器件分銷商公布2022年業(yè)績預(yù)告，其中兩家預(yù)告凈利潤預(yù)減，最高預(yù)減近50%；四家預(yù)告預(yù)增，最高預(yù)增112%。電子元器件分銷商業(yè)績呈現(xiàn)“冰火兩重天”趨勢。

    對此，麥滿權(quán)稱，在上下游行業(yè)面臨發(fā)展挑戰(zhàn)之時，龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢更明顯，因為他們掌握了更多的資源，擁有更強(qiáng)的議價能力和更高的盈利能力，必然導(dǎo)致更多資源向龍頭企業(yè)傾斜，行業(yè)集中度持續(xù)提升。

    不過，對于富有野心的企業(yè)而言，隨著跑馬圈地式的業(yè)績版圖擴(kuò)張，必然帶來存貨和應(yīng)收賬款的不斷增長“副產(chǎn)品”，中電港也不能例外。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，中電港應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款分別為45.52億元、51.81億元、61.26億元；存貨分別為25.76億元、104.15億元、95.92億元。

    據(jù)招股書和公開披露信息，存貨增長主要是因為部分客戶業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，公司根據(jù)客戶需求儲備了較大金額的存貨；產(chǎn)品交易規(guī)模增長也必然帶來應(yīng)收賬款的增加。

    在麥滿權(quán)看來，存貨和應(yīng)收規(guī)模的增長主要由上下游生產(chǎn)周期錯配、賬期錯配和產(chǎn)品交易規(guī)模增長導(dǎo)致，和行業(yè)自身特性密切相關(guān)。“半導(dǎo)體供應(yīng)鏈存在的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，如高資本投資和高技術(shù)門檻、長生產(chǎn)周期、和復(fù)雜的生態(tài)圈。這些因素很大程度上局限了半導(dǎo)體供應(yīng)鏈對需求的彈性，在正常的情況下，在生態(tài)圈和渠道中的庫存便能發(fā)揮緩沖的作用。”

    他向記者舉了個例子，“前幾年剛經(jīng)歷了一個輪回，先是疫情客戶訂單不見了，庫存一大堆，大家都心急如焚。到了市場反轉(zhuǎn)，缺貨漲價大潮時，又后悔去年沒有前瞻進(jìn)取地把庫存提高。”

    當(dāng)然，存貨和應(yīng)收賬款的增加，也會造成經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，以及隨之帶來的資產(chǎn)負(fù)債率較高問題。不過隨著本次IPO募集資金到位，中電港現(xiàn)金流壓力也會部分緩解。

    4月3日披露的發(fā)行結(jié)果顯示，中電港本次發(fā)行價格11.88元/股，發(fā)行數(shù)量約18997.50萬股，募集資金總額22.57億元。據(jù)招股書，募集資金將用于電子元器件新領(lǐng)域應(yīng)用創(chuàng)新及產(chǎn)品線擴(kuò)充項目、數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級項目、補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，以大陸為代表的亞太地區(qū)作為全球電子信息制造業(yè)的核心，已成為全球電子元器件分銷商的“兵家必爭之地”。但目前我國本土電子元器件分銷商營業(yè)收入規(guī)模仍較為有限，尚未進(jìn)入全球第一陣營。作為本土元器件分銷龍頭的中電港，此番進(jìn)入公開資本市場，將有望沖擊全球第一陣營。

（編輯 白寶玉）