本報記者 賀俊 見習記者 李靜

    12月5日，奶牛牧場運營商澳亞集團（AustAsia Group）通過了港交所主板IPO聆訊。招股書顯示，澳亞集團擬將募集資金用于擴張牧場群，改建牧場設施，對新牧場設施進行投資等。與此同時，包括優然牧業、現代牧業、原生態牧業在內的其他大型牧業公司也在繼續擴張。

    “從澳亞集團的發展進程和與下游企業的合作關系來看，上市是一個很好的方向。”中國乳業分析師宋亮對《證券日報》記者表示，通過上市不僅可以融資，最重要的是能夠與下游企業構建穩健的合作關系達到一個利益共同體。但從現在的市場環境來看，上市以后企業的股價會面臨很大的挑戰。

    上半年凈利同比降六成

    據弗若斯特沙利文資料，澳亞集團是中國前五大奶牛牧場運營商之一，2021年，公司原料奶的銷量、銷售額及產量在中國所有奶牛牧場運營商中排名第三、第四及第五，市場份額分別為1.6%、1.8%及1.7%。

    招股書顯示，澳亞集團主要業務為原料奶業務及肉牛業務。2019年-2021年以及2022年上半年，原料奶業務收入3.16億美元、3.50億美元、4.38億美元及2.42億美元，占持續經營業務總收入的89.8%、86.4%、83.9%及87.1%。肉牛業務的銷售收入為2220萬美元、4300萬美元、5050萬美元及2500萬美元，占持續經營業務總收入的6.3%、10.6%、9.7%及9.0%。

    從毛利率上看，招股書顯示，2019年-2021年以及2022年上半年，澳亞集團原料奶業務的毛利率分別為34.3%、36.7%、35.1%和27.2%。

    相較于原料奶業務的毛利率下滑，肉牛業務的毛利率更是一路走低。招股書顯示，2019年-2021年以及2022年上半年，肉牛業務的毛利率為60.5%、50.8%、38.8%和4.1%。

    值得關注的是，2019年、2020年、2021年及2022年上半年，澳亞集團期內利潤分別為7463萬美元、9907.9萬美元、1.05億美元及2984.2萬美元，其中2022年上半年期內利潤同比下滑約63%。

    “近幾年市場環境的影響以及國內奶價下行和飼料成本上漲均對澳亞集團的業績造成了沖擊，預計這種影響會持續一段時間。”中國食品產業研究院高級研究員朱丹蓬對《證券日報》記者表示。

    下游乳制品制造商參股

    招股書顯示，目前，澳亞集團在中國擁有及經營10個奶牛牧場，總占地面積約為1.47萬畝，截至2022年6月30日，奶牛存欄量為11.14萬頭，其中5.74萬頭為成母牛。

    據弗若斯特沙利文資料，按每頭成母牛的平均產奶量（奶牛牧場產出及效率的關鍵指標）計，澳亞集團2015年至2021年連續七年位居中國首位。2021年，其每頭成母牛的年平均產奶量達到12.7噸/年，遠超行業平均水平8.7噸/年及中國前五大奶牛牧場運營商的平均水平11.5噸/年。

    得益于中國牛奶消費量的增加及新興乳制品品牌對優質奶源的需求，澳亞集團開始為多元化的下游乳制品制造商客戶群提供優質原料奶。據了解，澳亞集團的客戶包括蒙牛、光明、明治、君樂寶、新希望乳業、佳寶等國產老牌乳企，也有元氣森林、簡愛等新興乳制品品牌。

    值得一提的是，以上客戶中，也有部分是澳亞集團的股東。據澳亞集團股權結構顯示，澳亞集團控股股東為新交所上市公司佳發集團，持股62.5%，明治中國持股25%；元氣森林通過PlutusTaurus持股5%；新希望乳業通過GGGHoldings持股5%；樸誠乳業持股2.5%。

    對于客戶也是股東這一行為，宋亮認為，原奶客戶和澳亞集團成為股東關系，形成了一種利益共同體，能夠共同抵御市場的風險，同時加強了上下游形成穩定的購買合作關系，也是作為乳制品產業分工，形成利益連接的一種模式。

    澳亞集團也坦言，可能面臨主要客戶因多種因素對收入及盈利能力產生重大不利影響的風險，“倘主要客戶因任何原因大幅減少對澳亞集團產品的需求或終止業務關系，且澳亞集團無法在合理時間內找到替代客戶，澳亞集團將失去主要客戶產生的經常性收入。”

（編輯 李波 白寶玉）