本報(bào)記者 張敏 見(jiàn)習(xí)記者 熊悅

    2023年上半年，諸多創(chuàng)新藥企還在收縮管線、艱難度日之際，已有多家港股18A Biotech（即通過(guò)港交所18A上市規(guī)則實(shí)現(xiàn)上市的未盈利生物科技公司）率先突破盈虧平衡點(diǎn)，向行業(yè)釋放出積極信號(hào)。

    據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，年內(nèi)已有諾輝健康、康方生物、和鉑醫(yī)藥等多家港股18A Biotech上半年成功扭虧為盈。資本市場(chǎng)也給出積極反饋，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)盈公告后，多數(shù)股價(jià)均應(yīng)聲上漲。

    CIC灼識(shí)咨詢(xún)分析師盧禮康告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，多家港股18A Biotech實(shí)現(xiàn)半年度盈利，向投資者交出“里程碑式”業(yè)績(jī)答卷，這意味著盈虧平衡對(duì)于Biotech來(lái)說(shuō)并非遙不可及，印證了Biotech的研發(fā)創(chuàng)新能力和商業(yè)化能力，同時(shí)也預(yù)示著更加樂(lè)觀的回報(bào)預(yù)期，為投資人注入一劑強(qiáng)心針。

    創(chuàng)新藥業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)幾何

    8月4日，諾輝健康發(fā)布正面盈利警告，今年上半年，公司將錄得經(jīng)調(diào)整凈溢利逾人民幣4500萬(wàn)元，而上年同期則為經(jīng)調(diào)整凈虧損人民幣1.06億元。公司表示，2022年7月1日至2023年6月30日，公司首次實(shí)現(xiàn)12個(gè)月經(jīng)常性盈利。

    此前，康方生物、和鉑醫(yī)藥等港股18ABiotech也先后發(fā)布正面盈利公告，宣告首次實(shí)現(xiàn)半年度盈利。如今年上半年，和鉑醫(yī)藥總收入同比增長(zhǎng)約44.9%至約4000萬(wàn)美元，溢利在200萬(wàn)美元至400萬(wàn)美元之間。

    可以看到，幾家港股18A Biotech“突圍”實(shí)現(xiàn)盈利背后的原因不一，而創(chuàng)新藥貢獻(xiàn)利潤(rùn)的情況也各不相同。其中，創(chuàng)新藥的利潤(rùn)貢獻(xiàn)主要來(lái)自License-out（對(duì)外授權(quán)）以及銷(xiāo)售增長(zhǎng)。

    諾輝健康在業(yè)績(jī)預(yù)盈公告中表示，上半年扭虧為盈主要是由于公司產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)程，營(yíng)銷(xiāo)成本、管理成本和研發(fā)成本的預(yù)期成本控制等。公司在此前公布的正面盈利警告中，指出旗下三款產(chǎn)品常衛(wèi)清、噗噗管及幽幽管來(lái)自醫(yī)院及直接面向消費(fèi)者等渠道的收入增加，及上述產(chǎn)品的毛利增加。這三款產(chǎn)品為諾輝健康旗下用于腸癌早篩、幽門(mén)螺桿菌自測(cè)的明星產(chǎn)品。

    專(zhuān)注于腫瘤及免疫性疾病的創(chuàng)新藥企和鉑醫(yī)藥的凈利潤(rùn)并非全部由旗下創(chuàng)新藥所貢獻(xiàn)。具體而言，一方面是全球產(chǎn)品管線及創(chuàng)新療法研發(fā)業(yè)務(wù)Harbour Therapeutics創(chuàng)新產(chǎn)品的授權(quán)收入；另一方面來(lái)自全資CRO（合同研究組織）子公司Nona Biosciences（諾納生物）的收入大幅增加。此外還得益于提高業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)效率、改善成本控制。

    提振行業(yè)信心

    高禾投資管理合伙人劉盛宇告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，Biotech上市后面臨的最大爭(zhēng)議，是持續(xù)燒錢(qián)研發(fā)，難以在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)自我造血。多家港股18A Biotech實(shí)現(xiàn)半年度盈利，對(duì)于行業(yè)的提振意義還是很大的。

    不管是通過(guò)創(chuàng)新藥品銷(xiāo)售、產(chǎn)品License-out獲得首付款，還是通過(guò)轉(zhuǎn)型CRO做項(xiàng)目等來(lái)獲得現(xiàn)金流乃至盈利，均是Biotech拿到的真金白銀，也是自身造血能力的體現(xiàn)。“有自身造血能力，能夠活下去，對(duì)Biotech來(lái)說(shuō)是最大的意義。對(duì)于拉回當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)于Biotech的悲觀預(yù)期，實(shí)現(xiàn)盈利也是一個(gè)重要的積極信號(hào)。”劉盛宇表示。

    “對(duì)于創(chuàng)新藥企而言，創(chuàng)新產(chǎn)品銷(xiāo)售和License-out成果均是評(píng)估創(chuàng)新藥企發(fā)展?jié)摿Φ暮诵膫?cè)面。”盧禮康認(rèn)為，就后者而言，一方面，License-out體現(xiàn)了標(biāo)的項(xiàng)目的臨床價(jià)值受到行業(yè)認(rèn)可，受讓方對(duì)于該產(chǎn)品的商業(yè)化預(yù)期樂(lè)觀；另一方面，授權(quán)方短期內(nèi)能獲得即時(shí)現(xiàn)金流，將創(chuàng)新研發(fā)投入的回報(bào)前置。同時(shí)能有效“自我輸血”，以支持其他項(xiàng)目的研發(fā)和商業(yè)化及公司運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。“基于強(qiáng)健的研發(fā)能力支持，License-out將會(huì)是創(chuàng)新藥企的重要收入來(lái)源之一。”

    劉盛宇表示，評(píng)估Biotech是否有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定持久的盈利預(yù)期，最主要還是公司布局的靶點(diǎn)，所準(zhǔn)備的研發(fā)管線，以及各種獲取現(xiàn)金流的策略去支撐管線的研發(fā)投入，這樣才能逐步完成自身的發(fā)展和迭代。如果公司產(chǎn)品、管線單一，持續(xù)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性會(huì)相對(duì)較差。

    盧禮康認(rèn)為，評(píng)估Biotech的盈利能力，還是需要回歸基本面，從研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的鏈路綜合考察是否能夠形成閉環(huán)。具體而言，需要考察管線資產(chǎn)的適應(yīng)癥布局、開(kāi)發(fā)策略、產(chǎn)能管理能力，以及商業(yè)化的推進(jìn)能力。在此基礎(chǔ)之上，更需考察某個(gè)產(chǎn)品的成功經(jīng)驗(yàn)是否能夠復(fù)制、推廣到其他產(chǎn)品，以此持續(xù)營(yíng)造閉環(huán)，打造飛輪效應(yīng)，形成高效率、高質(zhì)量的盈利成長(zhǎng)路徑。

（編輯 孫倩）