中民投——這艘3000億元資產(chǎn)規(guī)模的民企巨艦，眼下面臨成立至今的最大挑戰(zhàn)。在今年接連遭遇債券價(jià)格腰斬、短期償債壓力陡增等變故后，中民投昨日終于發(fā)聲：正通過加快退出“不符合戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向”的項(xiàng)目及引入戰(zhàn)略投資者等多措并舉的方式，來解決當(dāng)前的流動性困難。

    “冬天到來，誰都無法置身事外，在這樣的大背景下，生存不易，賺錢更不易；重資產(chǎn)運(yùn)營，重資本投入，轉(zhuǎn)型速度及自身應(yīng)變能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上變化的形勢。”這是中民投總裁呂本獻(xiàn)在昨日回應(yīng)媒體時(shí)，對造成目前公司所處被動局面所作的主客觀原因分析。

    轉(zhuǎn)型自救：變賣資產(chǎn)+引入戰(zhàn)投

    中民投這次自救路徑，基本可總結(jié)為“三步走”。

    第一步，加速退出“不符合戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向”的重要項(xiàng)目，以獲得現(xiàn)金流。從上海黃金地塊“董家渡項(xiàng)目”中撤出，便是中民投明確變賣的首份優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。除變賣黃金地塊外，昨日市場還傳出，目前中民投擬退出的“不符合戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”項(xiàng)目，共包含六大板塊，涉及航空融資租賃、健康融資租賃、地產(chǎn)開發(fā)、裝配式建筑、環(huán)保、醫(yī)院等領(lǐng)域，并涉及多家港股上市公司。

    第二步，引入戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，獲取全新發(fā)展動力。呂本獻(xiàn)透露，目前中民投正與國內(nèi)外的意向戰(zhàn)略投資者溝通推進(jìn)中，近期將取得重要進(jìn)展。昨日市場傳出，中信集團(tuán)和正大集團(tuán)正與其密切接觸中。

    第三步，從長遠(yuǎn)發(fā)展出發(fā)，實(shí)現(xiàn)整體轉(zhuǎn)型。從高速發(fā)展向高質(zhì)量穩(wěn)定發(fā)展；從傳統(tǒng)業(yè)態(tài)、傳統(tǒng)商業(yè)模式向新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式轉(zhuǎn)變，從重資產(chǎn)運(yùn)營向輕資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)變，從重資本投入向重解決方案轉(zhuǎn)變，以創(chuàng)新為核心驅(qū)動力。

    800億凈資產(chǎn)能否覆蓋債務(wù)本息？

    中民投昨日透露的“三步走”自救路徑，旨在向外界釋放“有信心、有能力”渡過眼下難關(guān)的信號。

    2328億元的總負(fù)債，不斷攀升的資產(chǎn)負(fù)債率，讓這艘民企巨艦在前行的路上愈顯“吃力”。以至于在面對今年1月29日到期的一筆30億元PPN時(shí)，竟出現(xiàn)了兌付困難的窘境。

    數(shù)據(jù)顯示，截至2018年三季度末，中民投資產(chǎn)總規(guī)模3109億元，凈資產(chǎn)781億元，負(fù)債率74.9%。其信用評級報(bào)告指出，隨著各項(xiàng)業(yè)務(wù)的展開，中民投的負(fù)債經(jīng)營程度快速上升，目前已積聚了較大規(guī)模的剛性債務(wù)，且未來公司并購、投資仍存在持續(xù)的融資需求。

    呂本獻(xiàn)透露稱，通過努力，中民投在2018年共償還到期債務(wù)800多億元，已減少銀行貸款和債券共計(jì)244億元。

    但面對2019年的債務(wù)，中民投的流動性壓力仍然不小。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年，中民投還將面臨198.05億元的境內(nèi)債券到期（兌付或行權(quán)）。

    呂本獻(xiàn)回應(yīng)稱：“事實(shí)上，很多負(fù)債是因?yàn)椴①彯a(chǎn)生，屬于被動負(fù)債。隨著相關(guān)資產(chǎn)的處置和退出，其負(fù)債也會剝離。更重要的是，中民投的凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)800億元，完全能覆蓋債務(wù)和利息。我們有信心能解決當(dāng)前的流動性困難。”

    “跑得快”的代價(jià)

    與時(shí)間賽跑，白手起家的國內(nèi)民企多數(shù)奉行這一經(jīng)營法則，在具體行動時(shí)則被詮釋為忙圈地、忙圈人。

    然而，這次中民投卻為“跑得快”付出了代價(jià)。成立4年多來，中民投火速利用并購等方式完成了產(chǎn)融跨界版圖，目前已橫跨三大板塊：一是新能源、社區(qū)生活服務(wù)、裝配式建筑、通用航空、大健康等產(chǎn)業(yè)板塊；二是租賃、保險(xiǎn)、資管等類金融板塊；三是地產(chǎn)板塊。

    從其參與的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目來看，多數(shù)符合國家鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)投資方向，但回報(bào)周期較長，短期對其利潤和現(xiàn)金流貢獻(xiàn)有限。從其投資的類金融公司來看，則有著顯著的周期性和波動性特點(diǎn)。

    “在經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好、公司自身資金充足的情況下，在較短時(shí)間內(nèi)以較大資金去投資這些項(xiàng)目，并不會對公司現(xiàn)金流造成壓力。但如果遇到經(jīng)濟(jì)和金融周期發(fā)生重大調(diào)整，流動性問題可能就會浮出水面。”一位投行界資深人士分析稱。

    呂本獻(xiàn)對此也作了反思：“前幾年，在市場環(huán)境較好的情況下，我們確實(shí)發(fā)展得很快，從最初的300多億擴(kuò)張到3000多億總資產(chǎn)規(guī)模。面對內(nèi)外部形勢變化，從2017年底，中民投就開始‘雙降雙提’（降規(guī)模，提質(zhì)量；降杠桿，提效率），實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但外部環(huán)境急劇變化，轉(zhuǎn)型速度及自身應(yīng)變能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上變化的形勢，造成了目前的被動局面。”