本報記者 趙琳

    日前，上市公司年報披露進入密集期。Wind資訊統計顯示，截至4月16日，共有1661家A股上市公司發布2018年年報，其中313家公司來業績虧損，盈利公司占比超80%。其中龍頭公司盈利能力提升明顯，顯示出強者恒強的格局。

    對此，盈峰資本總經理蔣峰在接受《證券日報》采訪時表示，“目前中國很多行業已經走過了增量競爭時點，走向了存量競爭為主的格局，龍頭公司的競爭優勢愈發明顯，例如高端白酒、白電、銀行、保險等領域，龍頭公司的盈利增速在經濟走弱的背景下表現搶眼，與后幾名公司間的差距正在拉大，寡頭壟斷的格局正在不少行業中逐步形成。”他表示，在投資者的核心資產配置中，存量競爭格局中的寡頭公司值得重視。

    投資價值低估同時具有持續能力的公司

    從已發布年報的上市公司來看，龍頭集聚效應凸顯。以家電行業為例，蘇泊爾、九陽股份2018年凈利潤分別同比增長25.9%和9.5%；食品飲料行業的兩大白酒龍頭貴州茅臺和五糧液業績優異，且預收賬款等關鍵指標表現突出。

    目前，我國經濟增長當前正從高速增長階段進入到中速高質量增長階段，更有利于提升行業龍頭股的盈利能力。

    蔣峰曾在南方基金擔任董事總經理、負責社保基金股票組合等投資管理工作時就對龍頭公司青睞有加。在他看來，A股市場歷史上牛短熊長，對價值被低估、具有持續能力的好公司進行長線投資，實際上獲得了一定的α保護，承擔的風險也并不大，而獲得長期回報具有很好的持續性。如果把這些好公司單列出來繪制個指數，它的表現是慢牛的，且長期回報十分驚艷。

    蔣峰對記者表示，“從A股市場生態環境來看，牛短熊長、長期處于波動之中是主要特點，但那些能夠反映中國經濟實際狀態的核心資產、好的公司，例如茅臺、格力、招行、平安等，一直呈慢牛走勢，不乏五年十倍的投資標的。”他強調，在這些公司價值比較低估的時候才去買，這樣既可以從上市公司長期穩定發展中獲得不錯的回報，還可以獲得估值修復過程中的收益。

    蔣峰表示，目前他的配置思路是守正出奇，仍以好行業、好公司、好價格的“三好學生”為核心配置，同時增加受益于經濟復蘇、盈利彈性較大的公司的配置。

    市場未到泡沫時機構投資能力優勢將顯現

    面對今年以來A股出現較大的漲幅，近期市場已有震蕩調整跡象。對此，蔣峰認為，“雖然市場的估值修復已經基本完成，但經濟復蘇和上市公司盈利增速前低后高的大邏輯還是在逐步印證的過程中，如果政策層面沒有方向性的變化的話，市場仍會在寬裕的流動性的推動下呈現震蕩上行的基本格局。”

    從估值來看，經過今年前期的快速上漲，市場的整體估值水平已經回到了歷史中位數位置。質量好的公司基本上都不便宜了，而部分沒有業績支撐的“題材股”還存在著一定的泡沫。未來市場出現震蕩和分化應該是大概率的事情，選股難度要較前期有所增大。

    蔣峰認為，從中期角度來看，市場還是會震蕩向上，但市場的選股邏輯將從估值修復轉向側重于盈利增長。“A股市場像鐘擺一樣，去年年底的時候是鐘擺的左邊，位于估值很低的位置，累積了較大的勢能，現在市場剛剛擺到中間的合理估值的位置。鐘擺在沒有外力的情況下從來不會擺到中間位置就戛然而止，相反在慣性的作用下會繼續右擺，直至動能消耗完畢。宏觀經濟預期轉好和市場流動性的寬裕，會催生對上市公司未來業績的良好預期。市場的賺錢效應也會吸引各類資金逐步入市，最終仍會推升市場震蕩上行。”

    但在這一階段，市場波動也將明顯加大，市場熱點輪動頻繁。蔣峰也提醒投資者關注幾個可能的風險點：一是被資金瘋炒的個股、板塊或將面臨價值回歸的風險；同時，豬肉價格持續上漲將會有傳導效應，通脹壓力可能進一步上升，二季度末甚至更晚些時候，CPI數據會有上升到3以上的可能，可能階段性帶來政策調整的壓力。從海外市場來看，部分數據顯示美國經濟有階段性回落的壓力，估值水平繼續抬升的可能性小。美股市場如果出現動蕩加劇可能也會對A股帶來負面影響。