■本報記者 李喬宇

    企業(yè)走向證券化的時間過程似乎正在縮短。

    4月23日，瑞幸咖啡遞交招股說明書稱“擬登錄美股納斯達克上市，融資1億美元，股票代碼為‘LK’”。據(jù)了解，瑞幸咖啡成立于2017年11月份，成立至今僅一年有余。

    “成功在美國上市應(yīng)該沒問題。”談及瑞幸咖啡披露擬登錄納斯達克上市一事，老虎證券投研團隊對《證券日報》記者表示：“瑞幸咖啡年初就在接觸投行準(zhǔn)備IPO了，而且有瑞信大摩中金等投行來承銷，公司結(jié)構(gòu)也做得非常完整。”

    一季度營收同比增36倍

    為中國第二大咖啡連鎖品牌

    據(jù)招股說明書數(shù)據(jù)顯示，瑞幸咖啡的營收規(guī)模正在快速放大。

    數(shù)據(jù)顯示，2018年，瑞幸咖啡實現(xiàn)營業(yè)收入8.4億元，高于上年同期的25萬元。今年第一季度，瑞幸咖啡實現(xiàn)營業(yè)收入4.79億元，較2018年同期實現(xiàn)的1295萬元的數(shù)據(jù)相比實現(xiàn)了近36倍的增長。

    快速增長的營業(yè)收入來自于門店數(shù)量的擴張。截至今年3月31日，瑞幸咖啡門店數(shù)量已達2370家。其中，快取店2193家，快取店占比為91.3%，累計交易客戶超過1680萬人。2018年，瑞幸咖啡賣出約9000萬杯咖啡。

    據(jù)弗若斯特沙利文咨詢公司研究報告顯示，按門店數(shù)量和銷售的咖啡杯數(shù)計，瑞幸咖啡已成為中國第二大及增長最快的咖啡連鎖品牌。瑞幸咖啡方面人士稱：“我們的目標(biāo)是，在2019年末以門店數(shù)量計算，成為中國第一大咖啡連鎖品牌。”

    規(guī)模的快速增長同時也大幅推高瑞幸咖啡的成本費用。數(shù)據(jù)顯示，2018年，瑞幸咖啡總運營支出為24.387億元，高于上年同期的5650萬元。其中，銷售和營銷支出為7.46億元，高于上年同期的2550萬元；門店開業(yè)和其他支出為24.387億元，高于上年同期的5650萬元。

    成本費用的高企正在影響公司的業(yè)績水平。數(shù)據(jù)顯示，2018年，公司稅前凈虧損為16.19億元，2019年第一季度虧損5.52億元。不過，隨著門店的陸續(xù)開業(yè)以及獲客成本的下降，瑞幸咖啡虧損的幅度正在收窄，2019年一季度虧損金額環(huán)比縮減18%。

    在瑞幸咖啡看來，中國咖啡市場的滲透率仍非常低，質(zhì)量不穩(wěn)定、價格昂貴和購買不便的行業(yè)痛點阻礙了中國現(xiàn)磨咖啡市場的發(fā)展。而隨著瑞幸咖啡陸續(xù)破解這些痛點，中國大眾市場的咖啡消費浪潮正在推動。

    數(shù)據(jù)顯示，2018年瑞幸咖啡客戶復(fù)購率高達54%。

    券商稱29億美元估值不高

    有投資人上市前夕突擊搶籌

    “瑞幸咖啡選擇這個時候上市是非常巧妙的。”老虎證券投研團隊對《證券日報》記者分析，公司2019年第一季度的新增交易用戶出現(xiàn)環(huán)比下滑，如果二季度數(shù)據(jù)不樂觀可能會打擊投資者信心。

    對此，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，隨著瑞幸咖啡從用戶量的爆發(fā)期轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長期，新增交易用戶量呈穩(wěn)健增長是正常的。此外，瑞幸咖啡的門店主要集中于寫字樓、商圈、校園等，春節(jié)期間停課放假等因素也會影響新增交易用戶數(shù)量的增長。

    “瑞幸咖啡還是會受到投資者的青睞的。”老虎證券方面同時表示，美股投資者包括全球各地的個人、對沖基金、主權(quán)基金等，范圍非常廣，很多對于中國市場有研究的投資者也是非?？春弥袊袌龅脑鲩L潛力。

    此外，從商業(yè)模式來看，老虎證券方面人士認為，瑞幸咖啡的全直營店模式能夠有效掌控運營開支；快取店的物業(yè)成本較低；此外，規(guī)模效應(yīng)亦可拉低成本；同時基于app的訂單能夠采集用戶大數(shù)據(jù)，有助于清晰刻畫用戶圖像。在老虎證券方面看來，這些均能成為瑞幸咖啡的主要優(yōu)勢。

    談及募資金額時，老虎證券方面表示：“1億美元為計算注冊費用的初步登記額，后面更新招股書的時候可以調(diào)整，實際融資額可能高于這個數(shù)字。”

    據(jù)招股書披露，世界第三及法國第一糧食輸出商路易達孚與瑞幸咖啡達成協(xié)議，雙方將成立一家合資企業(yè)，在中國建設(shè)和運營一家咖啡烘焙工廠。作為完成此項合作的前提，在瑞幸咖啡完成首次公開招股（IPO）后，路易達孚將以等同于公開招股價格，定向發(fā)行的方式購買總額為5000萬美元的A類普通股。

    此前的4月18日，瑞幸咖啡方面宣布獲得來自星巴克最大主動投資人貝萊德共計1.5億美元的新投資。

    “其實對瑞幸咖啡來說，如果對標(biāo)星巴克，用市占率來估值的話，29億美元不高。”老虎證券方面坦言。