本報記者 王麗新 見習記者 張安

    3月3日，根據港交所信息顯示，中國口腔醫療招股書已變為失效狀態，這意味著中國口腔醫療第四次赴港上市折戟。

    雖然名字前頂著“中字頭”，但公司業務主要扎根于溫州地區。公司曾在招股書中明確表示，IPO募資的重要用途之一就是走出溫州，向周邊寧波、上海等地進行業務擴張。

    區域化擴張將直面行業龍頭

    公開資料顯示，中國口腔醫療的業務高度集中在溫州，因此對溫州當地狀況及變動極為敏感，風險相對集中。所以，擬募集資金用于對外省進行業務擴張。

    招股書中指出，中國口腔醫療計劃于2022年第四季度末前，以約2000萬元在杭州、寧波、上海等地收購一家民營牙科醫院；于2023年第一季度末前，以1330萬元至1600萬元在新的地區成立約7家牙科診所組成的連鎖機構，實現溫州地區以外的擴張。其規劃覆蓋的城市范圍包括浙江省內的寧波市、紹興市、義烏市及臺州市等，以及深圳市、廣州市、成都市等地。

    但值得關注的是，中國口腔醫療想要擴張的城市，已經有口腔領域龍頭機構布局。公開資料顯示，通策醫療目前在杭州、寧波、紹興等地都有布局。據其財報披露，通策醫療在浙江省內已經擁有杭州口腔醫院平海院區、城西院區和寧波口腔醫院三家總院。

    相比之下，僅在溫州地區有所積累，且尚未明確擴張區域的中國口腔醫療，要如何與業內巨頭進行競爭，其又能夠有多少競爭優勢，值得關注。

    另一方面，目前口腔醫療領域上市熱潮洶涌，僅2021年就有三家口腔醫療領域公司在沖刺港股上市，分別為瑞爾集團，牙博士醫療及中國口腔醫療。2022年2月28日，二度交表一個多月之后的瑞爾集團順利通過港交所聆訊。而牙博士于2021年10月29日提交招股書后，目前其上市進程尚未有進一步消息。

    對于尋求資本化擴張的口腔醫療領域，四川天府健康產業研究院首席專家孟立聯對《證券日報》記者表示，口腔健康問題將越來越成為中國面臨最嚴峻的重大健康問題之一。隨著國家對口腔健康問題的重視，比如種植牙將進行國家集中采購，種植牙價格有可能迅速且顯著下降。這無疑為口腔醫療與健康市場注入了強大的活力與動力。

    孟立聯也表示，口腔健康市場被資本控制的比重很高，要避免被資本綁架。

    夫妻店特質明顯業務增收不增利

    招股書顯示，2020年，溫州及中國每百萬人口牙醫人數僅分別為191人及175人。而在香港、日本、臺灣、美國、韓國等其他地區每百萬人口牙醫人數約354人至837人，中國牙科服務市場尚處于增長初級階段，未來空間巨大。

    但是，口腔醫療市場的分布也極為分散，牙科領域市場，分散下沉的小診所、小機構極多。

    根據弗若斯特沙利文數據指出，中國口腔醫療作為溫州最大的私人牙科服務提供商。且其市場份額超過溫州第二至第五大私人牙科服務提供商的總和。即便如此，其在溫州民營及整個牙科服務市場的份額占比也僅為23.8%和12.3%。目前來看，口腔醫療領域，尚未出現類似愛爾眼科一樣的全國性龍頭機構。

    從業績來看，中國口腔醫療近年的業績表現并不好看。招股書顯示，2018年至2020年及截至2021年5月31日前五個月，其營收分別為7363.7萬元、8315.9萬元和8455.6萬元及3442.2萬元。雖然營收逐年增長，但公司期內溢利卻在逐年下降。分別為2256.1萬元、1546.3萬元、1498.0萬元及799.8萬元。

    對于收益下降，公司解釋稱，是受到新冠疫情、員工成本以及營銷及推廣開支增加導致銷售開支增加等因素影響。

    在股權結構方面，根據招股書顯示，IPO前，公司創始人王曉敏及其配偶鄭女士分別全資持有JTC BVI、Ricon BVI、Meihao BVI，合計持有公司股份95%。換句話說，公司夫妻店特質明顯。

    資料顯示，公司在溫州共有四家醫院，分別是溫州醫院、鹿城醫院、瑞安分院、蒼南醫院。具體業績方面，這四家醫院除了最早運營的溫州醫院實現盈利外，其他三家醫院均是在2016年以后開始運營，目前尚未收回投資。

    另外，值得注意的是，這四家醫院均是溫州市醫療保險定點醫院，這一特點也使得其更容易獲客且建立患者的認可度。醫護人員方面，截止2021年5月31日，公司擁有53名牙科醫師、81名護士及39名其他醫學專業人員。

    一位三甲醫院主治醫生對《證券日報》記者表示，“醫療保險定點醫院”的身份確實會成為許多患者選醫院的重要優勢，但是當其擴張到外省，這樣的優勢就會消失。而且，整個口腔醫療行業都面臨的難處就是好醫生的缺乏。沒有多年的磨練是培養不出成熟醫生的，想要擴大醫院規模，最關鍵要看醫生規模是否跟得上。”

（編輯 才山丹）