在規(guī)模數(shù)萬億級的債轉(zhuǎn)股市場中，銀行系金融資產(chǎn)投資公司究竟賺不賺錢？

    近期，隨著各大上市銀行2020年年報的披露，5家國有銀行旗下專門從事市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的金融資產(chǎn)投資公司（AIC）業(yè)績也浮出水面。

    債轉(zhuǎn)股公司盈利大增

    本輪市場化債轉(zhuǎn)股始于2016年，由于近年來我國各類企業(yè)的杠桿率不斷提高，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，為配合國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，幫助各類企業(yè)通過債轉(zhuǎn)股化解金融風(fēng)險，銀行系A(chǔ)IC應(yīng)運(yùn)而生。

    據(jù)五家國有大行年報，其旗下從事市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的金融資產(chǎn)投資公司2020年凈利潤均實現(xiàn)大漲，合計達(dá)49億元。其中，交通銀行旗下的交銀投資在五大AIC中脫穎而出，凈利潤達(dá)12.35億元，同比增長609.8%，在五大AIC中高居榜首；工行旗下的工銀投資凈賺11.22億元，同比增長99.3%，位列第二。此外，中行、建行、農(nóng)行旗下的AIC盈利十分相近，凈利潤分別為8.58億元、8.57億元、8.36億元，分別同比大增163.2%、198.6%、52%。

    值得注意的是，隨著市場化債轉(zhuǎn)股規(guī)模不斷擴(kuò)大，五家AIC近三年的凈利潤均呈現(xiàn)持續(xù)大幅度增長。其中，交銀投資和建信投資在2018年至2020年的凈利增速分別位列前二。

    據(jù)了解，市場化債轉(zhuǎn)股主要通過回購、轉(zhuǎn)讓、上市、股權(quán)基金等方式進(jìn)行退出，AIC也主要通過此類方式實現(xiàn)投資變現(xiàn)，獲得收益。具體來說，債轉(zhuǎn)股投資人可從標(biāo)的公司獲得分紅或出讓上市公司的股權(quán)以獲得投資收益。但目前而言，各大AIC的盈利構(gòu)成受業(yè)務(wù)影響，因而存在一定的差異。

    東方金誠對中銀資產(chǎn)2020年的信用評級報告顯示，隨著債轉(zhuǎn)股項目投資及分紅規(guī)模擴(kuò)大，中銀資產(chǎn)投資收益大幅增加，成為營業(yè)收入的主要來源。2020年上半年，中銀資產(chǎn)實現(xiàn)投資收益10.77億元，其中債轉(zhuǎn)股項目分紅9.02億元。

    而中誠信2020年11月對工銀投資的評級報告指出，隨著投放債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)規(guī)模的增加，2019年實現(xiàn)投資收益17.09億元，同比增長619.2%。

    中誠信在農(nóng)銀投資的評級報告中提到，該公司2019年共實現(xiàn)投資收益8.65億元，較上年增長6.98億元，主要包括交易性金融資產(chǎn)投資收益8.16億元和長期股權(quán)投資股利分紅0.30億元。

    不過，相關(guān)評級機(jī)構(gòu)均指出，債轉(zhuǎn)股投資周期相對較長，而市場化債轉(zhuǎn)股企業(yè)成立時間相對較短，各銀行AIC的凈利潤構(gòu)成能否完全體現(xiàn)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的盈利能力，仍有待觀察。

    垂青煤炭鋼鐵類國企

    在國家去產(chǎn)能、去杠桿政策背景下，近年來債轉(zhuǎn)股市場發(fā)展存在較大的市場空間。據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2020年11月末，市場化債轉(zhuǎn)股投資規(guī)模超1.6萬億元，較2019年年底增約2000億元，相比2017年的3500億元實現(xiàn)大幅增長。

    在此背景下，銀行AIC的資產(chǎn)也在近三年經(jīng)歷明顯擴(kuò)張。截至2020年末，五大AIC中，工銀投資、建信投資和農(nóng)銀投資的資產(chǎn)規(guī)模均突破了千億元大關(guān)，其中工銀投資以1456.25億元位列第一，其凈資產(chǎn)達(dá)151.35億元，也屬行業(yè)最高。

    建信投資、農(nóng)銀投資的資產(chǎn)規(guī)模分列第二、三名，分別為1213.34億元、1098.46億元。交銀投資雖資產(chǎn)規(guī)模在五家AIC中最小，但2020年其資產(chǎn)增速比其他公司高出許多，達(dá)到29.56%。

    從各家銀行年報披露的數(shù)據(jù)來看，各大AIC公司去年經(jīng)營的債轉(zhuǎn)股落地金額不斷提升，落地的對象主要集中在煤炭、鋼鐵、制造業(yè)等國有企業(yè)。

    據(jù)建行披露，截至2020年末，建信投資累計框架協(xié)議簽約金額8864.03億元，落地金額3233.49億元，均處于同業(yè)領(lǐng)先地位。中誠信披露的評級報告顯示，截至2019年末，建信投資落地正常類資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股項目前三大行業(yè)分別為煤炭、鋼鐵和建筑，占比分別為32.58%、22.82%和12.73%。

    東方金誠對中銀資產(chǎn)的評級報告顯示，截至2020年末，該公司債轉(zhuǎn)股前三大行業(yè)分別為建筑業(yè)，電力、熱力、燃?xì)猓a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，以及制造業(yè)。自成立以來，中銀資產(chǎn)先后與中國鋁業(yè)、中國中鐵、華菱鋼鐵、中國黃金、中船重工、中國船舶、上海電氣等企業(yè)或旗下子公司開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。

    交行在年報中表示，交銀投資存續(xù)期債轉(zhuǎn)股投放項目76個，金額430.19億元，較上年末增長36.87%；公司人均投資規(guī)模、人均凈利潤、ROAE、ROAA等指標(biāo)居行業(yè)領(lǐng)先。交行在年報中提到，去年該公司加大風(fēng)險資產(chǎn)市場化債轉(zhuǎn)股處置力度，成功化解丹東港、鹽湖股份、川煤集團(tuán)等大額風(fēng)險項目。

    資本補(bǔ)充渠道待拓寬

    作為不良資產(chǎn)處置行業(yè)的重要參與者，AIC成為商業(yè)銀行化解風(fēng)險的重要渠道。截至目前，除了五家國有銀行旗下的AIC已開業(yè)外，還有四家銀行宣布擬設(shè)立AIC，分別是平安銀行、興業(yè)銀行、廣州農(nóng)商行和浦發(fā)銀行。

    中國銀行發(fā)布的《2021年度經(jīng)濟(jì)金融展望報告》稱，2021年，前期積累的風(fēng)險將不斷釋放，商業(yè)銀行不良貸款率上升的概率較大，預(yù)計在年底將達(dá)到2.0%~2.2%。其中，城商行、農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量防控壓力較大，不良率很有可能會達(dá)到近年來的高點。

    此前，多位業(yè)內(nèi)人士對證券時報記者表示，市場化債轉(zhuǎn)股實施近四年來，銀行資本占用高、退出渠道有限等依然是“老大難”問題。特別是在資本占用方面，一些股份行早在2018年就公布擬設(shè)立AIC計劃，但遲遲未見落地的一大原因，就是債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)資本消耗較高。

    對此，多家大行在去年公布了各自對旗下AIC的增資計劃。2020年12月25日，農(nóng)行公告稱，擬向農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司增資100億元；此前一日，工行公告稱，擬使用自有資金向工銀投資增資不超過300億元；同年12月3日，建行公告稱，向建信投資增資不超過300億元。

    與此同時，募資難也一直是市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)推進(jìn)的一大問題。業(yè)內(nèi)人士介紹，目前AIC主要通過發(fā)行金融債、發(fā)行債轉(zhuǎn)股投資計劃、設(shè)立私募股權(quán)投資基金等方式融資。

    證券時報記者在iFinD上獲取的數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，五大AIC共發(fā)行19只金融債，合計融資規(guī)模915億元，其中8只為3年期、11只為5年期。工銀金融資產(chǎn)投資有限公司有6只，合計規(guī)模為300億元；建信金融資產(chǎn)投資有限公司有4只，合計規(guī)模220億元。

    此前，工銀投資黨委書記張正華指出，在對接資管產(chǎn)品資金方面，建議通過監(jiān)管特許的方式，允許建立一定規(guī)模的公募理財、資管產(chǎn)品資金池，專項用于支持風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股項目；在對接保險資金方面，建議將風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股項目納入保險資金長期股權(quán)投資的范圍，鼓勵保險等長期資金投資風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股項目不少于一定比例。

    此外，張正華還建議通過定向降準(zhǔn)、發(fā)行特別金融債等方式籌集資金，專項用于開展風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股項目投資。