臨近年末，貨幣市場再現流動性分層現象：一面是銀行間市場隔夜資金價格大幅走低；而另一面，非銀機構的資金成本卻在大幅走高。

    12月23日收盤，DR001加權平均利率下行15.69個基點報0.5474，創有史以來最低紀錄。

    DR001是回購利率的一種，全稱為銀行與銀行間以利率債為質押物的隔夜回購加權平均利率，主要受市場流動性供需情況波動，是觀測當日銀行間市場流動性的指標之一。

    年末往往是資金面收緊的時間點，為何23日的銀行間市場隔夜利率破了新低？一位私募基金宏觀研究員對上海證券報記者表示，當前市場上低迷的隔夜資金需求，疊加大量的資金供給，最終導致了隔夜資金價格明顯下跌。

    他解釋道，從供給端來看，在廣義基金經歷了贖回潮之后，從廣義基金贖回的居民理財以存款的形式成為銀行表內資金，這也使得銀行資金整體充裕。當下，大銀行融出隔夜資金每日成交量巨大，使得隔夜資金供給非常寬裕。

    “大行更愿意融出隔夜資金而非更長期限資金，這是為了便于管理其龐大的頭寸，保證每天的現金流回籠。”這位私募基金宏觀研究員說道。

    該研究員表示，從需求方面來看，自11月利好經濟的政策密集出臺后，債券市場便以降低久期和杠桿操作為主。即便當下諸多優質個券被錯誤定價，金融機構也難以在跨年期間逆勢加杠桿套利，因此金融機構并無很強隔夜資金需求。

    而為了維護年末流動性平穩，央行在公開市場持續加大了逆回購操作。Choice數據顯示，自12月19日開始，央行每天除了進行常規7天逆回購投放外，還大額增加了14天逆回購投放。

    數據顯示，本周一至周五的14天逆回購投放分別是760億元、1410億元、1410億元、1530億元、2030億元。

    人民銀行日前就表示，要高度重視做好歲末年初各項工作。近期，人民銀行綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款等多種貨幣政策工具，加大了流動性投放力度，及時滿足市場需求，維護年末流動性合理充裕，促進金融市場平穩運行。

    冰火兩重天。盡管銀行間市場隔夜資金利率持續走低、央行連續多日加量逆回購操作，但能跨年的長期限資金和非銀機構之間的交易價格卻不斷攀升。截至23日收盤，DR014加權平均利率上行30.2個基點報2.9373%，GC001上行152.5個基點報3.495%，長期限和非銀機構間的利率上行明顯。

    一位債券基金經理表示，經歷贖回潮的非銀機構目前流動性比較緊張，更傾向于融入能平穩跨年的7天期限和14天期限的資金，而央行逆回購所釋放的資金要先通過大銀行到小銀行再到非銀機構。在經歷一番加點加價后，非銀的資金成本自然變高。

    “此外，非銀金融機構主要以持有信用債為主，缺乏良好的抵押物，這更推動了資金成本的上升。”該債券基金經理表示。

    該基金經理進一步表示，每年年末都是居民提現的高峰時期，銀行為滿足MPA考核也普遍對資金融出行為較為克制，因此每年跨年期間，貨幣市場的資金分層就會變得明顯。