本報記者 楊潔

    2023年5月15日，內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作（以下簡稱“互換通”）正式上線運行，其中，“北向互換通”率先啟動開通。作為我國金融市場開放的一個新里程碑，“互換通”在便利境外投資者按照境外的交易習慣進行利率風險管理的同時，對于進一步開放國內(nèi)債券和衍生品市場也具有重要意義。

    從無到有，從零到一，是創(chuàng)新更是突破。一年來，“互換通”為中國債券市場發(fā)展增添了新活力，境外投資者數(shù)量、人民幣利率互換交易量持續(xù)上升，境內(nèi)外金融市場聯(lián)動進一步加強。一年來，參與機構(gòu)感受如何？隨著“互換通”機制逐步優(yōu)化，未來金融機構(gòu)有哪些機遇和發(fā)力方向？就此，《證券日報》記者采訪了多家機構(gòu)相關負責人。

    境內(nèi)外投資者

    踴躍參與

    為貫徹落實黨中央、國務院關于穩(wěn)步推進我國金融市場對外開放的戰(zhàn)略部署，2023年5月15日，“互換通”正式上線。這意味著內(nèi)地與香港金融市場雙向互聯(lián)互通機制由股（滬港通、深港通）、債（債券通）、理財（跨境理財通）進一步擴展至利率衍生品。

    “互換通”底層業(yè)務是人民幣利率互換協(xié)議（IRS），指交易雙方約定在未來一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的人民幣本金交換現(xiàn)金流的行為。“互換通”解決了此前境外投資者開展人民幣利率風險管理不便利、成本高等問題，通過內(nèi)地與香港基礎設施機構(gòu)的連接，高效支持境內(nèi)外投資者參與兩地金融衍生品市場。

    自“互換通”業(yè)務上線以來，交易清算等機制安排運轉(zhuǎn)順暢，境內(nèi)外投資者踴躍參與，業(yè)務量持續(xù)上升，為境內(nèi)外投資者開展人民幣資產(chǎn)配置提供了便利、高效的風險管理工具。

    中國銀行深圳市分行大灣區(qū)金融研究院研究員王巍對《證券日報》記者表示，“互換通”有利于全球投資者通過香港平臺更好地參與中國金融市場投資，更符合境外的交易習慣，避免了法律、信息不對稱的風險。同時，“互換通”推動了人民幣國際化進程。目前交易及結(jié)算幣種均為人民幣，進一步豐富了境外人民幣資產(chǎn)“生態(tài)圈”，提升了人民幣在全球市場的地位。此外，“互換通”以香港的金融基建和中介機構(gòu)作為進入在岸利率互換市場的紐帶，助力穩(wěn)固香港離岸人民幣樞紐地位及國際金融中心地位。

    一年來，“互換通”參與機構(gòu)的工作也取得積極成效。建設銀行金融市場部相關負責人在接受《證券日報》記者采訪時表示，“北向互換通”啟動一年以來，建行總行通過調(diào)動全集團力量，充分發(fā)揮國有大行在衍生品交易方面的優(yōu)勢，充分滿足境外投資者的報價、交易和平盤等多種需求，與多家境外投資者達成多筆利率互換交易，掛鉤利率為FR007、Shibor3M等多個品種。同時，建行（亞洲）還為廣大境外投資者提供代理清算服務，全方位參與互聯(lián)互通，積極推動人民幣國際化戰(zhàn)略。

    中信銀行金融市場部相關人士對《證券日報》記者表示：“‘北向互換通’啟動一年以來，我行不斷拓展跨境機構(gòu)朋友圈、提升跨境交易量、擴大業(yè)務影響力，交易量超千億元。”

    “我們感受到了境外投資者的積極性。”匯豐銀行（中國）有限公司副行長兼資本市場及證券服務部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋對《證券日報》記者表示，過去一年，匯豐中國與多家境外央行類機構(gòu)、商業(yè)銀行和資管類機構(gòu)達成了利率互換交易，涉及多種浮動基準利率和期限，幫助境外投資者有效地對沖了利率風險。

    “互換通”機制安排

    進一步優(yōu)化

    在“互換通”上線一周年之際，5月13日，中國人民銀行再次釋放政策利好，進一步優(yōu)化“互換通”機制安排，豐富產(chǎn)品類型，完善配套功能。此外，全國銀行間同業(yè)拆借中心、銀行間市場清算所股份有限公司、香港場外結(jié)算有限公司還將同步推出其他系統(tǒng)優(yōu)化和優(yōu)惠措施，降低境內(nèi)外投資者業(yè)務參與成本。

    渣打金融市場部香港兼大中華及北亞區(qū)主管曾繼志對《證券日報》記者表示，這些優(yōu)化措施將豐富產(chǎn)品類別，提供更有效的合約提前退出機制，使投資者可進行“平倉”活動；并完善配套功能，推出合約壓縮服務及配套支持的歷史起息合約，有效降低投資者的資本需求，使投資者可以更靈活地進行“互換通”北向交易。

    “我們收到了很多反饋，海外投資者非常期待并歡迎‘以國際貨幣市場結(jié)算日為支付周期的利率互換合約’的推出，這可以幫助其規(guī)避定盤利率大幅波動的風險。隨著各項機制持續(xù)完善，預計未來境外投資者數(shù)量將翻倍。接下來，我們的目標是吸引更多客戶。”德意志銀行中國投資銀行部總經(jīng)理徐肇廷對《證券日報》記者表示。

    近年來，我國銀行間債券市場對外開放不斷深入，境外投資者對人民幣利率風險管理需求持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年3月末，境外投資者持有銀行間人民幣債券規(guī)模達到4.00萬億元，約占銀行間市場總托管量的2.9%。

    曾繼志表示，隨著市場對“互換通”運作越來越熟悉，國際投資者對“互換通”北向交易的需求增加，積極通過使用內(nèi)地金融衍生工具，更有效地管理利率風險。這有助于推動內(nèi)地金融衍生工具市場的發(fā)展，進一步加快人民幣國際化步伐。

    “互換通”業(yè)務的快速發(fā)展，也為金融機構(gòu)提供了新的舞臺和發(fā)展機遇。建設銀行金融市場部相關負責人表示，建設銀行將持續(xù)關注境外投資者交易需求，不斷豐富現(xiàn)券、衍生品等交易品種，全面提高報價能力，通過“北向互換通”和“債券通”繼續(xù)為境外投資者提供全方位、多樣化的優(yōu)質(zhì)服務，為中國金融市場的高質(zhì)量發(fā)展和高水平對外開放作出貢獻。

    在上述中信銀行相關人士看來，“互換通”的推出，成功拓寬了境內(nèi)銀行服務跨境機構(gòu)投資者的業(yè)務外延和內(nèi)涵。下一步，中信銀行將不斷提升跨境機構(gòu)投資者服務的品質(zhì)和效率，將“互換通”“債券通”“債券結(jié)算代理”“外匯交易”“跨境托管”等優(yōu)勢跨境業(yè)務形成協(xié)同合力，全方位為境外機構(gòu)投資者提供多場景、高質(zhì)量的跨境綜合金融服務。

    “隨著‘互換通’業(yè)務的不斷發(fā)展，境外機構(gòu)人民幣資產(chǎn)投融資及風險對沖管理的需求將不斷深入，境內(nèi)金融機構(gòu)可充分挖掘金融市場全產(chǎn)品鏈價值，為客戶提供一攬子跨境金融服務。同時，境內(nèi)金融機構(gòu)通過與境外機構(gòu)的接觸，可更好開展對全球市場的研判，發(fā)現(xiàn)交易及投資機會。”王巍建議，境內(nèi)金融機構(gòu)需不斷提升衍生品金融服務專業(yè)水平；積極發(fā)揮全球布局優(yōu)勢，通過多元化的配套金融服務為客戶創(chuàng)造更大價值；加強與集團海外行聯(lián)動，在互薦客戶、新產(chǎn)品開發(fā)上積極合作，并協(xié)助開展跨境清算及托管等服務。

（編輯 張博）