郭金龍，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心主任，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所保險(xiǎn)研究室主任、研究員，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院金融系教授，博士生導(dǎo)師。中國(guó)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)常務(wù)理事，中國(guó)勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)理事。研究方向?yàn)榻鹑谂c保險(xiǎn)。主持和參加國(guó)家哲學(xué)社會(huì)科學(xué)基金重點(diǎn)課題、中國(guó)社科院重大課題、中國(guó)保監(jiān)會(huì)委托課題、國(guó)家部委及各級(jí)政府委托課題、國(guó)外合作課題、企業(yè)委托課題等共50多項(xiàng)。在重要刊物上發(fā)表學(xué)術(shù)論文100多篇。出版專著、譯著、合著等著作十多部。

    2018年是我國(guó)改革開放四十周年。改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平顯著提高。1978年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量?jī)H占世界經(jīng)濟(jì)總量的2.3%，如今，我國(guó)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，也是世界第一大貿(mào)易體。2017年我國(guó)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)59660元人民幣（近8800美元），已經(jīng)躋身中等偏上收入國(guó)家行列。

    2018年是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)恢復(fù)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的第三十九年。改革開放后，我國(guó)開始逐步恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。1979年，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上僅有一家國(guó)有保險(xiǎn)公司，年保費(fèi)收入僅有4.6億元人民幣。在過去的將近40年的時(shí)間里，保險(xiǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，如今，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司數(shù)目已經(jīng)超過200家，2017年末全行業(yè)保費(fèi)規(guī)模超過3.6萬(wàn)億元人民幣，賠款和給付支出1.1萬(wàn)億元人民幣，保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的重要支柱，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)分散和保障職能；2017年末保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額近15萬(wàn)億元人民幣，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者，在金融市場(chǎng)中的地位不斷提升；我國(guó)已成為全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)，也是全球重要的新興保險(xiǎn)市場(chǎng)之一，為全球保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展注入活力。

    毋庸置疑，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)在改革開放40年的發(fā)展歷程中，行業(yè)發(fā)展迅速，取得了輝煌的成就。但不容忽視的是，保險(xiǎn)業(yè)在發(fā)展過程中也暴露出了諸多顯著的風(fēng)險(xiǎn)，有的甚至可能會(huì)引發(fā)保險(xiǎn)業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門以及行業(yè)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的處置和應(yīng)對(duì)的過程也是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的重要方面。出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、制定防范措施，正是行業(yè)和監(jiān)管部門一起“摸著石頭過河”的發(fā)展過程。

    本文通過回顧改革開放以來(lái)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展過程中的一些代表性風(fēng)險(xiǎn)事件，以及行業(yè)和監(jiān)管部門相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，從一個(gè)歷史的視角展現(xiàn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)40年來(lái)的螺旋式上升和發(fā)展的過程。以史為鑒，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，以對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展、保險(xiǎn)監(jiān)管制度的進(jìn)一步完善提供借鑒和參考。

    一、改革開放40年來(lái)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的顯著風(fēng)險(xiǎn)事件及其應(yīng)對(duì)措施

    1.20世紀(jì)90年代壽險(xiǎn)業(yè)利差損問題

    20世紀(jì)90年代中后期，壽險(xiǎn)業(yè)預(yù)定利率一直緊盯央行基準(zhǔn)利率。從1996年開始，受到國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的影響，央行連續(xù)8次降息，一年期存款利率由10.98%下降至2002年的1.98%。但是，1996年初，部分保險(xiǎn)公司賣出的保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率高達(dá)10%，雖然在央行基準(zhǔn)利率下調(diào)后保險(xiǎn)公司也隨之下調(diào)了壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率，但是，保險(xiǎn)公司已經(jīng)售出的高預(yù)定利率業(yè)務(wù)以及續(xù)期保單業(yè)務(wù)面臨著高額的利差損。加之之后的許多年，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用渠道有限，投資收益率普遍低于5%，保險(xiǎn)公司難以通過投資收益彌補(bǔ)利差損造成的損失，至今仍未完全消除。

    這次危機(jī)事件中，政府作為最后擔(dān)保人角色介入，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)給予了極大的支持，通過剝離不良資產(chǎn)的方式，將部分虧損較大的保單業(yè)務(wù)剝離給新成立的部門或機(jī)構(gòu)。為了進(jìn)一步防范和化解利差損，1999年6月中國(guó)保監(jiān)會(huì)將壽險(xiǎn)產(chǎn)品新單的預(yù)定利率上限下調(diào)至2.5%，阻止了行業(yè)利差損進(jìn)一步擴(kuò)大。此后，通過逐步放寬資金運(yùn)用渠道，鼓勵(lì)產(chǎn)品創(chuàng)新等方式，利差損問題得以逐漸緩解。

    2.兩次投連險(xiǎn)風(fēng)波

    投資連結(jié)險(xiǎn)是一種新型的保險(xiǎn)產(chǎn)品，是一種與資本市場(chǎng)緊密相連的保險(xiǎn)產(chǎn)品，其設(shè)計(jì)的初衷是滿足投保人在享受保險(xiǎn)保障的同時(shí)分享資本市場(chǎng)的收益。但在我國(guó)投資連結(jié)保險(xiǎn)發(fā)展的過程中，由于在銷售過程中存在一定誤導(dǎo)，加之資本市場(chǎng)的波動(dòng)較大，我國(guó)曾出現(xiàn)兩次大規(guī)模退保風(fēng)波。

    一是2001~2003年間，平安保險(xiǎn)公司大量銷售投資連結(jié)產(chǎn)品，業(yè)務(wù)快速發(fā)展。但隨著資本市場(chǎng)的波動(dòng)，平安保險(xiǎn)公司的投資收益出現(xiàn)負(fù)數(shù)，客戶投訴和退保糾紛隨之產(chǎn)生。加之媒體的報(bào)道引發(fā)投保人恐慌，投資連接保險(xiǎn)產(chǎn)品的群體性退保風(fēng)波在全國(guó)蔓延，引發(fā)群體性退保事件，引起業(yè)界、社會(huì)的高度關(guān)注。

    二是2006~2007年間，資本市場(chǎng)沖高，保險(xiǎn)公司提高投資權(quán)益類資產(chǎn)比例。2008年9月份，山東保監(jiān)局收到涉及海康保險(xiǎn)的案件233件，大多是銀行代銷的投資連結(jié)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，與此同時(shí)，生命人壽天津分公司也因投資連結(jié)險(xiǎn)銷售過程中的違規(guī)操作，造成集體退保。

    兩次投連險(xiǎn)風(fēng)波中，都是因?yàn)槭艿搅速Y本市場(chǎng)波動(dòng)的影響，也都涉及違規(guī)銷售、銷售誤導(dǎo)等問題。風(fēng)波過后，不僅給涉及的投保人、保險(xiǎn)公司造成了財(cái)產(chǎn)損失，同時(shí)也對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的聲譽(yù)帶來(lái)不利影響，在保險(xiǎn)聲譽(yù)普遍不佳的環(huán)境下，大規(guī)模退保事件以及媒體的報(bào)道對(duì)消費(fèi)者信心造成了難以挽回的影響。

    2009年2月保監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)投資連結(jié)保險(xiǎn)銷售管理的通知》（保監(jiān)發(fā)〔2009〕10號(hào)），禁止銀行儲(chǔ)蓄柜臺(tái)銷售投資連結(jié)保險(xiǎn)。銀監(jiān)會(huì)也發(fā)布了相應(yīng)的通知規(guī)范銀行業(yè)的銷售行為。

    3.2015年以來(lái)的萬(wàn)能險(xiǎn)亂象

    2015年2月萬(wàn)能險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化改革完成以后，2015年底保戶投資款新增交費(fèi)7646.56億元，同比增長(zhǎng)95.23%，中國(guó)人壽等4家最大的壽險(xiǎn)公司保戶投資款新增交費(fèi)同比增速超過50%。2015年保戶投資新增款交費(fèi)占?jí)垭U(xiǎn)公司原保費(fèi)的48.2%，36家壽險(xiǎn)公司的占比超過50%，華夏等6家公司保戶投資新增款的占比連續(xù)3年超過50%。

    2015~2016年萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)的規(guī)模快速增長(zhǎng)，其在總保費(fèi)中的占比已經(jīng)高達(dá)30%以上，由于其保證利率較高，一旦其投資收益未能達(dá)到保證利率，保險(xiǎn)公司必須進(jìn)行補(bǔ)貼，將會(huì)給保險(xiǎn)公司造成利差損。這也是2015年和2016年保險(xiǎn)公司在股票市場(chǎng)加大投資的原因之一。有些保險(xiǎn)公司將保險(xiǎn)產(chǎn)品作為融資渠道，利用保險(xiǎn)資金進(jìn)行戰(zhàn)略股權(quán)投資，甚至影響一些上市公司的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)。

    2016年之后，為規(guī)范萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展，落實(shí)“保險(xiǎn)姓保”的行業(yè)理念，原保監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)了規(guī)范中短存續(xù)期產(chǎn)品、完善人身保險(xiǎn)產(chǎn)品精算制度、強(qiáng)化人身保險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管等多項(xiàng)規(guī)定，對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)的規(guī)模和產(chǎn)品期限、賬戶管理、保障水平、保證利率和結(jié)算利率等方面的措施進(jìn)行了完善和規(guī)范。下調(diào)了萬(wàn)能險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率，根據(jù)市場(chǎng)利率下行情況，將萬(wàn)能險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率上限下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至3%，高于評(píng)估利率上限的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品報(bào)中國(guó)保監(jiān)會(huì)審批，防范利差損風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)增強(qiáng)保險(xiǎn)公司未來(lái)履行合同義務(wù)的能力。同時(shí)，為保持產(chǎn)品之間的平衡，鼓勵(lì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)保障類業(yè)務(wù)，普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品評(píng)估利率維持3.5%不變。2017年以來(lái)，保戶投資款新增交費(fèi)顯著降低，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐漸回歸保障功能。

    4.財(cái)險(xiǎn)公司信用保證保險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)——“僑興債”違約事件

    信用保證保險(xiǎn)是以債權(quán)人或債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)為承保標(biāo)的的保險(xiǎn)產(chǎn)品，我國(guó)大部分財(cái)險(xiǎn)公司均開展了信用保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但其保費(fèi)規(guī)模并不大。但是，由于其承保標(biāo)的為信用風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)難以被有效的評(píng)估和控制，信用保證保險(xiǎn)面臨著很大的違約風(fēng)險(xiǎn)。

    近幾年，由于互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，信用保證保險(xiǎn)以多樣的形式參與到個(gè)人和企業(yè)的融資過程中。2016年浙商財(cái)險(xiǎn)的“僑興債”事件，涉及違約金額高達(dá)11.46億元，給保險(xiǎn)公司造成了嚴(yán)重的損失。2014年底，僑興集團(tuán)旗下僑興電訊和僑興電信發(fā)行私募債，到期償付本息總計(jì)11.46億元，浙商財(cái)險(xiǎn)為其提供履約保證保險(xiǎn)。2016年和2017年，“僑興債”發(fā)生違約，浙商財(cái)險(xiǎn)需要支付11.46億元的到期本息，這導(dǎo)致浙商財(cái)險(xiǎn)在2016年出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，償付能力充足率也大幅下降。

    對(duì)于浙商財(cái)險(xiǎn)在“僑興債”事件中在再保、保險(xiǎn)條款及費(fèi)率、準(zhǔn)備金計(jì)提、人員任用等方面的不合規(guī)行為，原保監(jiān)會(huì)依法對(duì)其進(jìn)行了相應(yīng)的處罰，罰款共計(jì)121萬(wàn)元。為進(jìn)一步規(guī)范信用保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)行為，加強(qiáng)信保業(yè)務(wù)監(jiān)管，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)信保業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展，2017年7月，原保監(jiān)會(huì)制定了《信用保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管暫行辦法》，明確規(guī)定保險(xiǎn)公司不得為類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為、非公開發(fā)行債券業(yè)務(wù)，以及主體信用評(píng)級(jí)或債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA+以下的公開發(fā)行債券業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)公司的控股股東、子公司以及其他關(guān)聯(lián)方的融資行為（其他關(guān)聯(lián)方的資金融出行為除外）等融資行為提供信保業(yè)務(wù)。

    二、改革開放40年來(lái)保險(xiǎn)資金運(yùn)用相關(guān)的顯著風(fēng)險(xiǎn)事件及其應(yīng)對(duì)措施

    保險(xiǎn)資金運(yùn)用對(duì)保險(xiǎn)公司的盈利水平、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性等方面都至關(guān)重要。現(xiàn)有文獻(xiàn)大都將我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用分為三個(gè)階段：無(wú)投資階段（1980~1987年）、無(wú)序投資階段（1987~1995年）、逐步規(guī)范階段。在不同的發(fā)展階段，保險(xiǎn)業(yè)在資金運(yùn)用過程中暴露出了不同的風(fēng)險(xiǎn)。

    1.20世紀(jì)90年代初保險(xiǎn)公司“亂投資”現(xiàn)象

    國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)恢復(fù)之初，保險(xiǎn)公司并不重視保險(xiǎn)資金的投資，主要的資金運(yùn)用渠道為銀行存款。20世紀(jì)80年代末到90年代初，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，一度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱。但當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)資金運(yùn)用尚無(wú)相應(yīng)的法律法規(guī)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管約束，保險(xiǎn)公司的可投資范圍不受限制，甚至分公司也可以進(jìn)行投資。因此，大量保險(xiǎn)資金投資于房地產(chǎn)、證券、信托等領(lǐng)域，20世紀(jì)90年代中期，房地產(chǎn)泡沫破裂，致使保險(xiǎn)業(yè)形成大量不良資產(chǎn)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在此期間某保險(xiǎn)公司實(shí)體投資45.57億元，其中60%的投資成為不良資產(chǎn)，且投資無(wú)望收回；保險(xiǎn)資金對(duì)外貸款56.5億元，本息基本上全部損失；保險(xiǎn)資金拆出資金共計(jì)4.77億元，其中2.82億元成為損失，投資不良率達(dá)到59%。

    1995年《保險(xiǎn)法》頒布，第104條明確規(guī)定：“保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，限于在銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。保險(xiǎn)公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和向企業(yè)投資。”《保險(xiǎn)法》明確規(guī)定了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用形式，禁止保險(xiǎn)資金投資于房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。此后，保險(xiǎn)資金運(yùn)用進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的時(shí)期。

    2.2015年“險(xiǎn)資舉牌”事件

    1995年《保險(xiǎn)法》頒布以來(lái)，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用一直受到嚴(yán)格的監(jiān)管，資金運(yùn)用渠道比較受限，只能投資于銀行存款、國(guó)債等安全性較高的資產(chǎn)。2004年開始，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的渠道逐步得到拓寬。2004年，保險(xiǎn)資金可以直接投資股票和進(jìn)行境外投資；2006年，保險(xiǎn)資金可以間接投資基礎(chǔ)設(shè)施和商業(yè)銀行股權(quán)；2009年，保險(xiǎn)資金可以投資未上市企業(yè)股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)；2012年以來(lái)，本著“放開前端、管住后端”的監(jiān)管思路，監(jiān)管部門進(jìn)一步放寬了投資范圍和投資比例，保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例提高至上季度末總資產(chǎn)的30%。在資金運(yùn)用監(jiān)管不斷寬松背景下，加之低利率環(huán)境和股票市場(chǎng)逐漸回暖，保險(xiǎn)公司投資于股票市場(chǎng)的資金逐漸增多。

    2015年下半年，保險(xiǎn)公司頻頻舉牌上市公司成為媒體關(guān)注的熱點(diǎn)，2015年，保險(xiǎn)公司購(gòu)買股份達(dá)到舉牌線的公司數(shù)目超過30家，涉及銀行、房地產(chǎn)、能源等多個(gè)行業(yè)，投資金額高達(dá)1300億元。在低利率與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的投資環(huán)境中，保險(xiǎn)公司投資股票市場(chǎng)有其合理性和必要性，保險(xiǎn)資金適度投資于股票市場(chǎng)是有益的，可以提高資金運(yùn)用的收益和效率。但是，不當(dāng)?shù)耐顿Y行為也給保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)了諸多風(fēng)險(xiǎn)。

    首先，資本市場(chǎng)波動(dòng)影響保險(xiǎn)投資收益和業(yè)務(wù)穩(wěn)健性，2016年，股市開始大幅波動(dòng)，2016年，滬指下跌12.31%，深證成指下跌19.64%，由于股票市場(chǎng)的走低和震蕩，一半以上被險(xiǎn)資舉牌的公司的股票價(jià)格大幅下跌，給保險(xiǎn)公司帶來(lái)投資虧損。

    其次，“野蠻”的投資行為危害實(shí)體企業(yè)正常發(fā)展，加劇保險(xiǎn)行業(yè)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別保險(xiǎn)公司利用保險(xiǎn)資金進(jìn)行股權(quán)爭(zhēng)奪，影響了企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)管理，也給保險(xiǎn)行業(yè)的聲譽(yù)帶來(lái)負(fù)面影響。

    原保監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了處罰，并在2017年先后發(fā)布了《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)監(jiān)管維護(hù)保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的通知》（保監(jiān)發(fā)[2017]34號(hào)）、《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的通知》（保監(jiān)發(fā)[2017]35號(hào)）、《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于強(qiáng)化保險(xiǎn)監(jiān)管打擊違法違規(guī)行為整治市場(chǎng)亂象的通知》（保監(jiān)發(fā)[2017]40號(hào)）、《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指導(dǎo)意見》（保監(jiān)發(fā)[2017]42號(hào)）、《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于彌補(bǔ)監(jiān)管短板構(gòu)建嚴(yán)密有效保險(xiǎn)監(jiān)管體系的通知》（保監(jiān)發(fā)[2017]44號(hào)（即“1+4”系列文件），治理市場(chǎng)亂象、補(bǔ)齊監(jiān)管短板。

    3、保險(xiǎn)資金境外投資風(fēng)險(xiǎn)增多

    自2012年10月《保險(xiǎn)資金境外投資管理辦法實(shí)施細(xì)則》頒布以來(lái)，原保監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列新政逐步拓寬保險(xiǎn)資金境外投資范圍，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行海外布局。2013年，中國(guó)平安以2.6億英鎊買下倫敦地標(biāo)建筑倫敦勞合社大樓，由此拉開新一輪險(xiǎn)企海外投資的序幕。2014年6月，中國(guó)人壽購(gòu)得倫敦金絲雀碼頭10UpperBankStreet大樓。尤其是2014年10月以來(lái)，安邦保險(xiǎn)先后收購(gòu)紐約華爾道夫酒店、比利時(shí)Fidea保險(xiǎn)公司及Lloyd銀行、韓國(guó)東洋人壽、荷蘭VIVAT保險(xiǎn)公司、美國(guó)信保人壽、黑石旗下地產(chǎn)投資信托企業(yè)StrategicHotels&ResortsInc.集團(tuán)和韓國(guó)安聯(lián)人壽等。由于境外投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜化、多元化，投資項(xiàng)目直接受所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)和地緣政治影響，業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)效益面臨諸多不確定性。

    目前，我國(guó)保險(xiǎn)資金境外投資比例不足行業(yè)總資產(chǎn)的3%，投資風(fēng)險(xiǎn)總體不大。但是，當(dāng)前國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、金融局勢(shì)瞬息萬(wàn)變、錯(cuò)綜復(fù)雜，保險(xiǎn)資金的走出去戰(zhàn)略還面臨著當(dāng)?shù)乇O(jiān)管規(guī)則、法律環(huán)境、管理體制以及匯率變動(dòng)等多種復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)因素，境外投資經(jīng)驗(yàn)和人才的缺乏使得風(fēng)險(xiǎn)管控難度加大。投資失敗的案例也時(shí)有發(fā)生。以中國(guó)平安為例，自2007年起中國(guó)平安先后向比利時(shí)富通集團(tuán)投資約238億元，獲得近5%的股份。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，富通股價(jià)下跌逾96%，富通集團(tuán)被比利時(shí)政府國(guó)有化，并以低價(jià)出售，中國(guó)平安因此損失超過90%。此后，中國(guó)平安先后通過多種渠道謀求挽回?fù)p失，卻始終無(wú)果，這一失敗的案例也為我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的境外投資敲響了警鐘。盡管未來(lái)新興市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資產(chǎn)增值的重要源泉，但保險(xiǎn)資金在新興市場(chǎng)的投資將面臨更大的政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及投資決策風(fēng)險(xiǎn)等。

    三、改革開放40年來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的制度建設(shè)不斷完善

    改革開放以來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管的發(fā)展可以分為三個(gè)階段。1979～1997年的起步階段，1998～2017年的專業(yè)監(jiān)管階段和2018年以來(lái)的新階段。1979年，保險(xiǎn)業(yè)由人民銀行領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)督管理。同時(shí)，保險(xiǎn)法規(guī)制度建設(shè)也開始起步，國(guó)務(wù)院于1983年頒布《財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)合同條例》，1985年頒布《保險(xiǎn)企業(yè)管理暫行條例》。1995年，《保險(xiǎn)法》頒布實(shí)施，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入依法監(jiān)管階段。1998年，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，專司保險(xiǎn)監(jiān)管職能。保監(jiān)會(huì)成立后，探索出臺(tái)了一系列規(guī)章和規(guī)范性文件，初步建立了中國(guó)特色的現(xiàn)代保險(xiǎn)監(jiān)管體系。2018年3月，中央發(fā)布《深化黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革方案》，決定將銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)的職責(zé)整合，組建中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，不再保留銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)，保險(xiǎn)監(jiān)管開始踏上新時(shí)代的新征程。

    改革開放以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管部門經(jīng)歷了多次改革，保險(xiǎn)監(jiān)管制度隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展也在逐步的完善，盡管保險(xiǎn)業(yè)在發(fā)展過程中曾出現(xiàn)過一些重大的風(fēng)險(xiǎn)事件，監(jiān)管部門及時(shí)處置，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)整體運(yùn)行平穩(wěn)，尚未發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)可控。監(jiān)管部門通過建立償付能力監(jiān)管制度體系，探索并完善現(xiàn)代化、專業(yè)化、規(guī)范化的監(jiān)管體系，嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線，保證了保險(xiǎn)業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。

    償付能力、公司治理、市場(chǎng)行為監(jiān)管是現(xiàn)代保險(xiǎn)監(jiān)管框架的三個(gè)支柱，其中償付能力監(jiān)管是核心。我國(guó)的償付能力監(jiān)管體系建立之初，主要借鑒美國(guó)防風(fēng)險(xiǎn)資本和歐盟償付能力監(jiān)管I的思路和內(nèi)容，對(duì)保險(xiǎn)公司的資本要求主要以業(yè)務(wù)規(guī)模為基礎(chǔ)。2012年以來(lái)，我國(guó)開始建立基于風(fēng)險(xiǎn)的第二代償付能力監(jiān)管制度（簡(jiǎn)稱“償二代”），并于2016年開始正式實(shí)施。償二代的三支柱監(jiān)管框架體系，在全面的評(píng)估和計(jì)量保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上確定資本要求，同時(shí)借助市場(chǎng)約束提高監(jiān)管效率。與償一代相比，償二代的顯著特點(diǎn)是以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)，包括可量化的風(fēng)險(xiǎn)和難以量化的風(fēng)險(xiǎn)以及控制風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于可量化的風(fēng)險(xiǎn)，基于我國(guó)的數(shù)據(jù)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)因子，對(duì)于難以量化的風(fēng)險(xiǎn)則采用風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)等方法進(jìn)行評(píng)估，而不論是可量化還是難以量化的風(fēng)險(xiǎn)，都將會(huì)對(duì)償付能力充足率產(chǎn)生影響。償二代還將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)納入監(jiān)管框架，加強(qiáng)了對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。

    改革開放四十年來(lái)，行業(yè)發(fā)展過程中暴露出的風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)了監(jiān)管制度的進(jìn)一步改革和完善，而監(jiān)管制度的不斷完善提高了保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，使得保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上的自主權(quán)不斷提高。然而，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境不斷發(fā)展變化，保險(xiǎn)業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也將越來(lái)越多、越來(lái)越復(fù)雜，這對(duì)保險(xiǎn)業(yè)和監(jiān)管部門都帶來(lái)挑戰(zhàn)。雖然“償二代”正式運(yùn)行兩周年以來(lái)，在完善保險(xiǎn)業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的制度體系方面取得了一定的成果，但是在“償二代”的實(shí)施過程中，該制度仍然暴露出了一些不足之處，具體表現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：一是對(duì)一些資產(chǎn)負(fù)債不匹配等潛在風(fēng)險(xiǎn)較大的狀況仍然不能有效識(shí)別和預(yù)警。二是萬(wàn)能險(xiǎn)快速發(fā)展給“償二代”帶來(lái)一定挑戰(zhàn)。

    監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了將資產(chǎn)負(fù)債管理轉(zhuǎn)為“硬約束”，切實(shí)扭轉(zhuǎn)資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，2017年7月28日，原保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于征求對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管規(guī)則的意見及開展行業(yè)測(cè)試的通知》，這意味著保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管體系將進(jìn)一步升級(jí)。原保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，良好的資產(chǎn)負(fù)債管理是保險(xiǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基石，也是支持保險(xiǎn)業(yè)在日益復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中保持穩(wěn)健發(fā)展、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管是在“償二代”監(jiān)管的基礎(chǔ)上，發(fā)展出的又一重要監(jiān)管工具，是落實(shí)全國(guó)金融工作會(huì)議精神的重要舉措，對(duì)于增強(qiáng)監(jiān)管體系的科學(xué)性、合理性，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)健康發(fā)展具有非常重要的意義。保監(jiān)會(huì)將組織行業(yè)開展資產(chǎn)負(fù)債管理能力試評(píng)估和量化評(píng)估測(cè)試工作，進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)則，研究制定《保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管辦法》。

    2017年12月15日，原保監(jiān)會(huì)就《保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管辦法》征求意見。《監(jiān)管辦法》在前期五項(xiàng)具體監(jiān)管規(guī)則的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確了資產(chǎn)負(fù)債管理的基本要求、監(jiān)管框架、評(píng)級(jí)方法以及對(duì)應(yīng)的差別化監(jiān)管措施，是資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管的總領(lǐng)性文件。主要內(nèi)容包括總則、保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理、監(jiān)管評(píng)估、監(jiān)管措施等，并針對(duì)特殊情況和原有法規(guī)適用作出說(shuō)明，共5章38條。2018年3月原保監(jiān)會(huì)印發(fā)《保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管規(guī)則（1－5號(hào)）》及開展試運(yùn)行有關(guān)事項(xiàng)的通知，將主干技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)共五項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則予以印發(fā)，并從發(fā)布之日起試運(yùn)行。

    2017年5月，原保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于彌補(bǔ)監(jiān)管短板構(gòu)建嚴(yán)密有效保險(xiǎn)監(jiān)管體系的通知》，對(duì)當(dāng)前彌補(bǔ)監(jiān)管短板構(gòu)建嚴(yán)密有效保險(xiǎn)監(jiān)管體系提出了新要求。明確提出，研究出臺(tái)系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度，評(píng)估確定首批國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)名單。這是完善保險(xiǎn)業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的重要環(huán)節(jié)。

    進(jìn)一步完善保險(xiǎn)業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度的建設(shè)，還需要建立和完善保險(xiǎn)業(yè)宏觀審慎監(jiān)管系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估框架，并且加強(qiáng)創(chuàng)新監(jiān)管理念，建立資產(chǎn)負(fù)債管理的監(jiān)管體系，對(duì)于未來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范和促進(jìn)整個(gè)行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。

    對(duì)監(jiān)管部門來(lái)說(shuō)，2018年是十分重要的一年，金融監(jiān)管由“一行三會(huì)”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;一行兩會(huì)”的新架構(gòu)，這要求保險(xiǎn)監(jiān)管與銀行監(jiān)管進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同監(jiān)管，有利于當(dāng)前綜合經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)環(huán)境，有利于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下保險(xiǎn)監(jiān)管部門需要進(jìn)一步明確自身的監(jiān)管目標(biāo)，進(jìn)一步整合資源，增強(qiáng)各部門間的協(xié)作，防范風(fēng)險(xiǎn)在保險(xiǎn)業(yè)與金融業(yè)甚至實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的傳染。

    （朱晶晶系中國(guó)社科院金融研究所博士后）