紓解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的“真金白銀”已經(jīng)上路了。11家券商將出資210億成立母資管計(jì)劃作為引導(dǎo)資金，吸引銀行、保險(xiǎn)等其他機(jī)構(gòu)參與，計(jì)劃達(dá)成1000億的基金規(guī)模。證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查獲悉，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品有一定興趣，在關(guān)注產(chǎn)品細(xì)則如何落地的同時(shí)，回購(gòu)和分紅條款也成為關(guān)注焦點(diǎn)。

    保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)

    可以多種方式參與

    日前，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)表示，11家證券公司達(dá)成意向出資210億元設(shè)立母資管計(jì)劃，作為引導(dǎo)資金支持各家證券公司分別設(shè)立若干子資管計(jì)劃，吸引銀行、保險(xiǎn)、國(guó)有企業(yè)和政府平臺(tái)等資金投資，形成1000億元總規(guī)模的資管計(jì)劃，專(zhuān)項(xiàng)用于幫助有發(fā)展前景的上市公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難。

    作為資本市場(chǎng)“壓艙石”的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能通過(guò)哪些方式參與，備受市場(chǎng)關(guān)注。證券時(shí)報(bào)記者獲悉，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以直接投資集合資管計(jì)劃，也可以成為母基金的LP（有限合伙人），這些在政策法規(guī)上都沒(méi)有障礙。在結(jié)構(gòu)化的資管產(chǎn)品中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)份額，在擁有安全墊的情況下，也可能成為參與方式之一。

    另外，符合資質(zhì)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身也可以發(fā)起設(shè)立資管計(jì)劃，但保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投入如何，還取決于配套政策如何安排，以及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資管能力、對(duì)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的理解和風(fēng)險(xiǎn)的把控程度。

    關(guān)心回購(gòu)條款

    和分紅情況

    保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為市場(chǎng)上低風(fēng)險(xiǎn)偏好者，對(duì)于投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高度敏感。有中小險(xiǎn)企投資負(fù)責(zé)人表示，如果投資標(biāo)的面臨的是估值問(wèn)題，去救難有效果，但如果是流動(dòng)性問(wèn)題，則可以去救。

    投資標(biāo)的的篩選、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，以及回購(gòu)和分紅如何安排，都成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)心的因素。“回購(gòu)和分紅條款怎么安排是關(guān)鍵。”一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，標(biāo)的資產(chǎn)的分紅情況如何，產(chǎn)品能否形成穩(wěn)定的分紅收益，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)很看重。

    在采訪(fǎng)中，多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)希望這類(lèi)產(chǎn)品做成類(lèi)固收產(chǎn)品的形式，投資人享有分紅權(quán)益，同時(shí)通過(guò)回購(gòu)安排鎖定風(fēng)險(xiǎn)。而股票上漲帶來(lái)的超額收益，并不是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)最看重的。

    有保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)建議，股權(quán)質(zhì)押專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)可以類(lèi)似于“可交換私募債”“可轉(zhuǎn)債”的方式，由于形式是債，可以免去凈值隨股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的困擾；產(chǎn)品可以設(shè)定一個(gè)年限（比如3年），3年之后保險(xiǎn)資金擁有換股選擇權(quán)，具有獲得超額收益的可能性，由此可達(dá)成雙贏和多贏。不過(guò)，這一操作能否被市場(chǎng)接受，還得看市場(chǎng)上其他參與主體的需求。