中國人民銀行12月6日公告稱，決定于2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%。

    在降準消息的刺激下，A股保險板塊今日漲勢明顯，板塊內5只個股實現全紅。低迷了相當長一段時間的中國平安領漲，上漲2.52%。除中國平安外，中國太保、新華保險和中國人壽的漲幅也都超過1%，中國人保微漲0.64%。

    對于降準對保險板塊的影響，申萬宏源保險行業分析師葛玉翔認為，降準有望提升市場風險偏好，經濟主旋律或將再從“防風險”過渡到“穩增長”，關注權益市場對板塊（尤其是純壽險公司）估值的催化，同時“穩增長”預期能否修復市場因房地產風險對保險資金投資掣肘有待觀察。“我們也復盤了歷史上降準后市場表現，考慮到當前長端利率處于歷史中樞下方，在權益市場回暖的交織作用下，整體影響偏中性。”

    從盤面看，葛玉翔表示，今日保險板塊異動，且H股表現比A股更為積極，一改此前降準后次日板塊跑輸大市的頹勢。最近一次降準后次日保險跑贏大市要追溯至2015年8月。“結合此次政治局會議表態，托底房地產的政策導向已基本確立，板塊底部基本確立，關注后續負債端向上催化動能。”

    今年以來，保險板塊因資產端與負債端雙殺，導致股價大幅跑輸市場，估值創下歷史最低水平，公募基金的持倉也降至歷史冰點。展望未來，保險行業將回歸理性增長。

    中國人民銀行稱，此次降準為全面降準，除已執行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.5個百分點，同時考慮到參加普惠金融定向降準考核的大多數金融機構都達到了支農支小（含個體工商戶）等考核標準，政策目標已實現，有關金融機構統一執行最優惠檔存款準備金率，這樣此次降準共計釋放長期資金約1.2萬億元。

保險板塊年內跌幅突破40%

    截至12月6日，保險板塊（申萬二級行業分類）年內的跌幅突破40%，跌幅已經刷新該板塊自2011年以來的最大年度跌幅（31.17%）。

    這種表現在一定程度上源自保險行業資產端與負債端的壓力。2021年1-10月，中國人壽原保險保費收入5748億元，同比增長1.57%；平安人壽原保險保費收入3919.99億元，同比下降3.63%；太保壽險原保險保費收入1918.37億元，同比下降0.92%；新華保險原保險保費收入1473.78億元，同比增長1.53%；人保壽險原保險保費收入837.96億元，同比下降2.41%。

    2021年1-10月，人保財險原保險保費收入3728.23億元，同比增長0.67%；平安產險原保險保費收入2205.74億元，同比下降8.35%；太保產險原保險保費收入1285.39億元，同比增長2.82%。

    對于明年保險行業的表現，廣發證券非銀金融首席分析師陳福認為，長期看，財險業務需求剛性、無利率風險敞口，車險綜合改革降低費用投放空間將強化龍頭保險公司在品牌、服務和定價方面的優勢，競爭格局有望優化，盈利能力也將遠好于行業平均水平。

    不過，壽險短期仍在改革陣痛中。陳福認為，從供給端方面觀察，人口紅利下滑（代理人密度達到成熟國家水平）、監管持續趨嚴（全國“雙錄”等），疊加保險比價平臺對低端代理人的沖擊，多重因素交織導致代理人環比逐季下降，對2022年新單增長造成明顯制約；從需求端方面觀察，因國內外疫情的反復導致居民的預防型儲蓄增加，保險服務作為可選消費品受到明顯壓制，另外“惠民保”的普及也在居民預防性儲蓄背景下對大額的重疾險造成一定擠出效應。長期看，壽險受儲蓄類和健康險雙輪驅動，成長空間依舊廣闊。

    此外，隨著經濟復蘇而回升。房地產行業的相關政策有望邊際寬松，有望緩解市場對于保險公司不動產投資的風險擔憂。

    展望保險行業明年業績增長點，國泰君安非銀金融行業首席分析師劉欣琦表示，壽險供需錯配已獲行業共識，基于客戶需求的轉型在路上：客戶認知加速提升引發的供需錯配是導致本輪行業增長面臨困境的主要原因，當前已獲行業共識，主流保險公司啟動基于客戶需求的全面轉型。

    進一步看，本輪轉型將改變保險原先基于渠道影響力的商業模式，核心滿足客戶醫養康寧等服務需求，匹配滿足需求的保險+服務，并打造能夠匹配產品供給和客戶需求的渠道。當前行業正值轉型陣痛期，預計2021年全年及2022年開門紅業績均承壓；短期人均產能提升不足以彌補人力下滑，預計2022上半年前難見復蘇。

    財險綜改首年行業保費盈利承壓，大型保險公司優勢初顯：車險綜改后，四大定價因素變化導致行業車均保費明顯下降，保費充足度不足將導致行業綜合成本率承壓。

    值得一提的是，頭部保險公司承保盈利顯著優于行業，主要兩大原因：歷史上對案件進展評估更為審慎，準備金計提較為充分，利好提升盈利穩定性；大型保險公司得益于規模效應壓縮固定成本以及較強的渠道掌控力壓縮可變成本，推動整體費用率水平壓降好于行業。

    人保資產黨委委員、副總裁黃本堯在中國保險資產管理業協會召開的“2021年四季度保險資金運用形勢分析會”上表示，展望2022年，受外部環境、人口債務約束、經濟轉型影響，預期后疫情時代利率仍有下行空間，保險資金固收投資仍面臨嚴峻挑戰，需著力提高利率走勢研判、債券交易、類固收優質資產獲取、信用價值挖掘和風險管理能力，穩固投資收益。

挽救保險股價于“水火”

    此前保險板塊持續下挫，A股5只個股年內總市值合計縮水1.2萬億元。其中，中國平安的總市值年內縮水6915億元，成為A股市值縮水最多的個股。

    為了挽救股價于“水火”，8月26日，中國平安發布“關于以集中競價交易方式回購公司A股股份方案”的公告。

    公告顯示，中國平安擬使用不低于50億元且不超過100億元（均包含本數）的自有資金，以不超過82.56元/股的回購價格回購公司A股股份。本次回購資金全部來源于公司自有資金，回購的股份將全部用于公司員工持股計劃，包括但不限于公司股東大會已審議通過的長期服務計劃。

    12月2日，中國平安發布公告稱，截至2021年11月30日，公司通過集中競價交易方式已累計回購A股股份7776.51萬股，占公司總股本的比例為0.42541%，已支付的資金總額合計38.99億元（不含交易費用），最低成交價格為48.18元/股，最高成交價格為51.96元/股。

    本次回購期限為自本次回購方案經公司董事會審議通過之日起不超過12個月。按照回購資金上限100億元、回購A股股份價格上限82.56元/股測算，公司本次回購股份數量為1.21億股，約占公司總股本182.8億股的0.66%。

    公告還提及，執行董事馬明哲、謝永林、陳心穎、蔡方方，職工代表監事孫建一、王志良，高級管理人員陳克祥、黃寶新、張小璐、胡劍鋒均在本次回購期間存在增持公司股份的計劃。

    上交所公開監管信息顯示，自今年8月31日至9月24日，公告中表示有增持計劃的10位平安高層全都已買入公司A股或H股股份，共完成20次交易，金額共計約2513.07萬元。

    從目前來看，回購方案對于市場的提振效應或許有限，中國平安8月27日當日收盤價51.17元/股，12月7日收盤價為50.39元/股。

    葛玉翔表示，中國平安持續下跌主要是來自負債、資產兩端的基本面壓力。一方面，新業務價值逐季回落，全年仍有近20%下滑壓力，市場對未來展望較為悲觀；另一方面，資產端地產風險和利率低位震蕩也壓制板塊估值。回購體現了公司管理層認為股價被顯著低估的信號。