本報記者 蘇向杲

    2月18日，創世紀發布公告稱，公司擬以25萬元的保費購買董責險。據記者不完全統計，今年以來截至2月20日，有32家A股公司發布了董責險購買計劃，較去年同期的9家出現快速增長。

    自去年康美藥業案之后，A股上市公司的董責險投保熱情一路攀升。不過，隨著董監高訴訟風險等履職風險大幅提升，體現董責險價格的費率水平一路走高，即董責險越來越貴了。

    擁有17年責任險從業經驗、現為上海市建緯律師事務所高級顧問的王民告訴《證券日報》記者，A股董責險簡單平均費率自2017年以來一直處于上升趨勢，從2017年三季度的千分之二上升到2021年四季度的千分之七左右，未來董責險費率會繼續走高，這與A股上市公司面臨的訴訟風險敞口不斷上升有著密切關系。

    A股公司投保率

    仍有巨大增長空間

    董責險開始被A股上市公司關注，源于幾次事件驅動及新證券法的實施。2020年瑞幸咖啡因財務造假后宣稱已購買董責險，使董責險進入公眾視野；2021年年底，康美藥業一審判決結果出爐后，其5名獨董因連帶責任需承受高額賠償金額，引起多家上市公司獨董的擔憂，各上市公司開始關注董責險。

    此外，新證券法下，董監高履職風險大幅增加，加速了上市公司關注董責險。王民告訴記者，新證券法下，董監高的履職風險集中在三方面：一是監管風險；二是企業內部風險；三是企業相關方風險。總之，新證券法大幅提升了上市公司及董監高訴訟風險，面對眾多風險，董責險成為轉嫁風險的重要出口之一。

    從數據看，去年以來，尤其是在新證券法落地后，上市公司董責險購買計劃大幅增長，2021年共有248家A股上市公司發布了董責險購買計劃，較2020年的113家出現翻倍。購買董責險的上市公司結構也發生了變化，王民表示，2021年擬購董責險的上市公司中，民企占多數，比例達72%，這與之前國企與外資企業是購買董責險主力的情形發生了明顯的變化，“這主要是因為民企及其董監高在其面臨的法律責任風險顯著上升后，開始日益重視董責險的重要價值與治理作用”。

    2022年上市公司延續了投保董責險的熱情，據記者不完全統計顯示，今年擬購買董責險的上市公司數量出現快速增長。

    不過，目前依然有大量的上市公司還未投保董責險，這一險種增長空間巨大。“保守估計，目前A股上市公司的董責險投保率應接近20%，對比歐美資本市場超過80%的投保率，A股董責險市場還有非常大的發展空間。”王民表示。

    從保額來看，大家保險集團官微文章數據顯示，國外上市企業保額平均在1000萬美元至5000萬美元，而我國滬深A股企業、港股上市企業、未上市大型企業的保額通常在5000萬元至2億元，保障水平相對較低。同時，2020年歐美85%的上市公司都配備了董責險，而我國投保率相對很低。

    從保費空間來看，據光大證券非銀團隊測算，我國董責險若能在2030年達到85%的覆蓋率水平，則2021年至2030年董責險保費共計可收入76.2億元。

    從目前董責險的投保阻力來看，業內人士認為有以下幾點：一是上市公司及董監高對董責險存在諸多誤解，如董監高往往會忽略過錯推定責任等；二是董責險國外賠償案例較多，但國內極少，上市公司認為賠償概率較低，對上市公司的幫助不大；三是，上市公司擔心難以獲得股東大會或核心管理層人員的通過。

    實際上，今年就有上市公司的董責險投保計劃“流產”了。北交所上市公司美之高此前公告稱，公司擬為董監高購買董責險，一年保費不超過40萬元，保額不超過1億元。不過，今年1月份該公司再次發布公告稱，購買董責險的議案遭到小股東否決。

    險企可通過董責險

    約束上市公司風險行為

    實際上，在董責險的諸多作用中，轉嫁風險的功能既是該險的主要功能，也多被上市公司所注意，而約束上市公司風險的作用反而不被上市公司了解，這也是上市公司對董責險的諸多誤解之一。

    具體看，險企可通過設置監督條款，提高管理層違規成本進而約束其風險行為。以平安產險的《董事、監事和高級管理人員責任保險條款》為例，該條款規定被保公司應履行如實告知義務，且風險增加時應及時通知保險人，保險人可根據費率表規定增加保險費或解除合同。其中，第二十八條至第三十二條規定，被保公司發生并購、重組、停業、股東變動、證券發行交易等重大變動后，被保公司有義務在滿足規定情形后30日內書面告知保險人。

    光大證券非銀團隊認為，一方面，險企可通過要求被保公司履行如實告知義務以減少信息不對稱現象，并從披露信息中識別被保公司是否具有違規風險；另一方面，險企可設置獎懲機制，被保公司若存在風險增加的可能性，險企有權增加保費或直接解除合同，以提高公司發生違規行為的財務成本，抑制其風險行為。

    長安責任相關負責人也告訴記者，董責險在對沖上市公司管理風險及董監高人員執業風險方面具有積極作用。一方面，上市公司可通過投保董責險完善并建立上市公司高管人員職業風險防御機制，提升上市公司治理水平和抗風險能力，保護股東利益；另一方面，投保董責險的目的在于補償董監高人員因非故意行為造成的損失，包括民事賠償金、和解金、法律抗辯費用和調查費用等，董則險在激發董監高任職積極性上也發揮了重要作用。

    風險敞口加大

    董責險費率或持續提升

    價格是上市公司投保董責險的一個重要決策指標，不過，從趨勢看，未來董責險價格可能會持續走高。

    體現董責險價格的指標是費率，即保險人按保險金額向投保人或被保險人收取保險費的比例。王民表示，董責險定價因素較復雜，需綜合考慮投保公司的行業、市場表現、訴訟風險、公司治理、財務狀況、輿情以及董監高個人情況等多種因素，因此不同投保公司之間的費率水平可能會與市場平均費率有比較大的差距。

    盡管不同險企對同一家上市公司的報價可能不同，但拉長時間線來看，自2017年以來，董責險的行業費率水平呈持續走高態勢。王民認為，隨著注冊制全面推行，A股上市公司的總體風險敞口會明顯上升，隨著上市公司面臨的訴訟風險的上升，董責險費率的上漲也是一個必然趨勢，有意投保董責險的上市公司需要注意這一發展趨勢，及時決策。例如，粵傳媒去年發布了董責險購買公告，費率達2.5%，此后的特發服務、ST恒康、華利集團的費率均達2%，盡管目前達到該費率水平的案例仍較少，但這表明一些上市公司開始對董責險更加重視，愿意以較高的費率來轉移后期的訴訟責任風險。

    華泰保險經紀金融風險事業部助理總經理王偉認為，在康美藥業事件判決前，董責險的投保人更傾向于購買3000萬元至8000萬元的責任限額，對應的保費成本為30萬元至80萬元。但在康美藥業及相關責任人被判高額賠償后，投保人對董責險的責任限額需求明顯增高，保費也呈進一步上漲態勢。