本報(bào)記者 蘇向杲

    近期，隨著非上市險(xiǎn)企陸續(xù)披露最新的償付能力報(bào)告，結(jié)合此前已披露的上市險(xiǎn)企三季報(bào)，壽險(xiǎn)行業(yè)前三季度投資業(yè)績(jī)?nèi)惨仓饾u清晰。

    截至11月6日，除華夏人壽、天安人壽等10余家壽險(xiǎn)公司暫未披露最新的償付能力報(bào)告外，已有74家壽險(xiǎn)公司披露了該報(bào)告。整體來(lái)看，這74家險(xiǎn)企的綜合投資收益率的算術(shù)平均值為1.25%，中位數(shù)為1.54%，壽險(xiǎn)業(yè)投資端面臨很大壓力。

    值得注意的是，在A股及港股上市的壽險(xiǎn)公司及上市險(xiǎn)企旗下的壽險(xiǎn)公司前三季度綜合投資收益率均低于2%。中小險(xiǎn)企中，有9家綜合投資收益率均超3%，其中4家超4%，最高達(dá)4.59%。此外，有10家險(xiǎn)企的該指標(biāo)為負(fù)，綜合投資收益率最低的險(xiǎn)企低至-10.38%。

    險(xiǎn)資運(yùn)用向來(lái)以穩(wěn)健著稱，不同險(xiǎn)企間極少出現(xiàn)綜合投資收益率相差近15個(gè)百分點(diǎn)的現(xiàn)象，緣何前三季度出現(xiàn)了？

    對(duì)此，受訪業(yè)內(nèi)人士分析稱，主要原因有兩個(gè)：一是部分中小險(xiǎn)企由于償付能力吃緊，被動(dòng)減持權(quán)益資產(chǎn)，投資收益表現(xiàn)反而較好；二是投資風(fēng)格保守的中小險(xiǎn)企，債券配置占比較高，投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。險(xiǎn)企更關(guān)注保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期投資收益率，短期收益波動(dòng)較大在所難免，拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，泰康人壽、太保壽險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)等頭部險(xiǎn)企投資能力較強(qiáng)，收益率依然較高。

    10家險(xiǎn)企

    綜合投資收益率為負(fù)

    前三季度，在權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)的背景下，壽險(xiǎn)公司的綜合投資收益率出現(xiàn)大幅分化。

    具體來(lái)看，74家險(xiǎn)企前三季度平均綜合投資收益率為1.25%，中位數(shù)為1.54%。其中，9家險(xiǎn)企的綜合投資收益率超過(guò)3%，14家介于2%-3%，25家介于1%-2%，16家介于0-1%，其他10家為負(fù)。

    從險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債管理的角度分析，投資端壓力會(huì)傳導(dǎo)給負(fù)債端，抑制保費(fèi)、高價(jià)值業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)張倩此前表示，保險(xiǎn)資金負(fù)債成本在5%（年化）左右。對(duì)不少壽險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，今年全年的綜合投資收益率要覆蓋資金成本，仍有一定難度。

    首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)系副主任李文中對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，險(xiǎn)企投資業(yè)務(wù)與負(fù)債業(yè)務(wù)通常相互影響，資產(chǎn)端投資收益率下降會(huì)影響到投資理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力，如果投資收益率長(zhǎng)期低迷甚至?xí)种崎L(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售。

    前三季度，上市壽險(xiǎn)公司及上市險(xiǎn)企旗下的壽險(xiǎn)公司綜合投資收益率低于部分中小險(xiǎn)企。如，人保壽險(xiǎn)為0.75%、新華保險(xiǎn)為0.98%、中國(guó)人壽為1.60%、平安人壽為1.77%。而復(fù)星聯(lián)合健康（4.59%）、北大方正人壽（4.10%）、中美聯(lián)泰大都會(huì)（4.06%）、同方全球人壽（4.05%）的該指標(biāo)均超4%。

    對(duì)此，一位資深險(xiǎn)資投資人士對(duì)記者表示，排名靠前的多數(shù)為小型險(xiǎn)企，小型險(xiǎn)企又分為兩類：一類是本身償付能力吃緊，導(dǎo)致被動(dòng)減持權(quán)益資產(chǎn)，增持長(zhǎng)久期債券；另一類是保守的外資險(xiǎn)企，一直以長(zhǎng)久期債券配置為主，而這一輪資產(chǎn)輪動(dòng)中，配置長(zhǎng)久期債券可以獲得較大的浮盈，相對(duì)而言，這兩類公司收益表現(xiàn)良好。

    李文中補(bǔ)充道，一般而言，大險(xiǎn)企所支配的資金規(guī)模更大，資金運(yùn)用時(shí)會(huì)嚴(yán)格遵循分散投資原則（可能是主動(dòng)也可能是被動(dòng)），但是對(duì)小險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，投資相對(duì)激進(jìn)，因此投資收益率出現(xiàn)分化。

    除上述原因之外，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂也對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，不同險(xiǎn)企的綜合投資收益率表現(xiàn)與投資團(tuán)隊(duì)的投資能力有直接關(guān)系，也與保險(xiǎn)公司的考核、激勵(lì)制度有一定關(guān)系。

    此外，短期投資收益率的波動(dòng)往往不能體現(xiàn)壽險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期投資能力，拉長(zhǎng)時(shí)間線看，上市險(xiǎn)企及頭部險(xiǎn)企依然有較強(qiáng)的投資能力。如，從有數(shù)據(jù)可查的年份來(lái)看，2013年至2021年，泰康人壽、人保壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)的平均綜合投資收益率（年化）均超6%，中國(guó)人壽、平安人壽的投資收益率表現(xiàn)良好。

    動(dòng)態(tài)調(diào)整和優(yōu)化配置

    提升長(zhǎng)期投資收益率

    就目前的市場(chǎng)環(huán)境，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)較為關(guān)注的是，如何配置資產(chǎn)以平滑投資收益率大幅波動(dòng)，提升長(zhǎng)期投資收益率。

    中再資產(chǎn)總經(jīng)理李巍認(rèn)為，在新形勢(shì)下，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)更應(yīng)綜合長(zhǎng)期和短期兩個(gè)維度、宏觀和微觀兩個(gè)層面、買方和賣方兩個(gè)視角，重點(diǎn)做好以下四點(diǎn)：一是理性看待短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的分層遞進(jìn)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)態(tài)特征和微觀主體的邊際變化，做好均衡配置、保持動(dòng)態(tài)調(diào)整和優(yōu)化。二是冷靜應(yīng)對(duì)全球流動(dòng)性收縮帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，著力構(gòu)建多元化資產(chǎn)組合，針對(duì)新的情況和問(wèn)題做好預(yù)案，抵御市場(chǎng)不確定性帶來(lái)的波動(dòng)與沖擊。三是積極關(guān)注疫情影響下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新格局，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，選擇具備資金、管理、技術(shù)等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利。四是深刻把握大資管時(shí)代的行業(yè)發(fā)展新機(jī)遇，發(fā)揮險(xiǎn)資在大類資產(chǎn)配置和多元投資策略的能力優(yōu)勢(shì)，探索構(gòu)建形成保險(xiǎn)資管公司特色的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新業(yè)態(tài)，豐富金融產(chǎn)品和服務(wù)供給，努力在促進(jìn)資產(chǎn)、資金的良性互動(dòng)等方面發(fā)揮更為主動(dòng)作用。

    李文中表示，保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)的性質(zhì)決定了投資策略應(yīng)當(dāng)偏向保守，更注重資金的安全性。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用應(yīng)當(dāng)保持與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策同向，更多地支持基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)性項(xiàng)目、新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

    上述險(xiǎn)資投資人士表示，目前的市場(chǎng)環(huán)境，短期面臨權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和債券資產(chǎn)票息太低的風(fēng)險(xiǎn)，增配短期債或許是更好的選擇。

    此外，多家險(xiǎn)企表示，將提升投資水平，強(qiáng)化資產(chǎn)與負(fù)債的聯(lián)動(dòng)。平安人壽表示，資產(chǎn)端采取一系列措施控制利差損和資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，包括加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)，科學(xué)制定SAA（戰(zhàn)略資產(chǎn)配置）規(guī)劃，動(dòng)態(tài)檢視資產(chǎn)配置，加強(qiáng)和完善信用風(fēng)險(xiǎn)、集中度風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)管理制度與流程等，關(guān)注資本市場(chǎng)波動(dòng)。