本報記者 蘇向杲

    2022年即將收官。對險資機(jī)構(gòu)而言，這一年，壓力與希望并存，挑戰(zhàn)與機(jī)遇共生。這一年，權(quán)益市場大幅波動、償二代二期工程開始實施等給險資機(jī)構(gòu)帶來了巨大壓力，而銀保監(jiān)會相繼發(fā)布的多項重磅新規(guī)，以及投資環(huán)境的諸多向好變化則給險資機(jī)構(gòu)送來了希冀。

    正是在內(nèi)外部因素共振下，今年以來險資配置風(fēng)格出現(xiàn)深度調(diào)整。據(jù)銀保監(jiān)會披露的最新數(shù)據(jù)，截至今年10月末，保險資金運(yùn)用余額為24.5萬億元，其中投向各類債券的配置余額為10.1萬億元，配置占比增至41.16%，創(chuàng)下2014年以來的新高；股票與證券投資基金的配置余額為2.9萬億元，配置占比縮至11.84%，創(chuàng)下2019年以來新低。

    受訪險企人士認(rèn)為，2023年險資權(quán)益投資依然面臨諸多挑戰(zhàn)，但也存在許多機(jī)遇，且目前不少險企權(quán)益投資比例遠(yuǎn)低于監(jiān)管上限，未來配置該類資產(chǎn)的空間充足。此外，12月23日銀保監(jiān)會明確鼓勵償付能力充足、資產(chǎn)負(fù)債管理能力較強(qiáng)的保險公司加大股票等二級市場權(quán)益類資產(chǎn)投資，加大優(yōu)質(zhì)上市公司股票投資。整體來看，在市場環(huán)境向好及監(jiān)管政策利好背景下，明年險資有望進(jìn)一步加大權(quán)益投資力度。

    負(fù)重前行

    配置格局進(jìn)一步分化

    如果說權(quán)益市場波動加劇是影響今年險資配置格局的“明線”，償二代二期工程的實施則是“暗線”，兩者共同塑造了險資的配置格局。

    今年以來截至12月25日，與險資持倉風(fēng)格較為對標(biāo)的滬深300指數(shù)下滑幅度達(dá)22%。權(quán)益市場波動從兩方面影響了險資配置格局：一是公允價值縮水拉低了“股票及證券投資基金”在險資總規(guī)模中的占比；二是部分險資機(jī)構(gòu)配置該類資產(chǎn)時更為謹(jǐn)慎。

    就今年的險資投資環(huán)境，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會行業(yè)發(fā)展研究專委會特邀指導(dǎo)專家周延禮表示，利率中樞趨勢性下行的環(huán)境仍在延續(xù)，加之權(quán)益市場波動顯著加大，適配保險資金的長久期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍有缺口，險資運(yùn)用面臨多約束條件，資產(chǎn)負(fù)債錯配風(fēng)險加大。新形勢下行業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債兩端依賴已久的傳統(tǒng)發(fā)展路徑和模式正面臨極大挑戰(zhàn)。

    從險資機(jī)構(gòu)的感受來看，新華保險擬任董事長李全等多位險企高管今年表示“壓力山大”。一家中型險企投資部負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者坦言，“今年權(quán)益市場波動幅度超出了不少險企的預(yù)期。整體而言，不少機(jī)構(gòu)對美國加息對國內(nèi)資產(chǎn)價格的影響、高成長賽道股估值的回落幅度、疫情反復(fù)對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響、上市公司盈利增速趨緩等因素估計不足，這也說明險企的投研能力有待進(jìn)一步提升。”

    除投資環(huán)境之外，今年正式實施的償付能力新規(guī)也對險資運(yùn)用產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。陽光保險集團(tuán)副總經(jīng)理彭吉海等認(rèn)為，償二代二期工程下，小部分壽險公司和大部分財險公司的償付能力水平將下降至更低檔，使得對應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例下降。一方面，投資風(fēng)險因子較高的權(quán)益類資產(chǎn)會使得最低資本占用迅速增加，另一方面償付能力指標(biāo)下降將反過來壓縮可投權(quán)益額度，這將引導(dǎo)公司密切跟蹤權(quán)益類資產(chǎn)的額度及資本占用情況。

    在上述多重因素交織影響下，不少險企積極調(diào)整配置思路。愛心人壽資管部負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示，“今年各類資產(chǎn)價格波動較大，公司通過對宏觀基本面的分析輔以資產(chǎn)比價對投資組合進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，確保整體組合的風(fēng)險收益暴露維持在較好水平。”

    行業(yè)層面的變化更為明顯，表現(xiàn)為“增固收、降權(quán)益”。截至今年10月末，險資對債券的配置規(guī)模突破10萬億元，占比升至近9年來最高點；對股票與證券投資基金配置規(guī)模縮至2.9萬億元，占比創(chuàng)下近4年來的新低；其他投資占比縮至35.4%，創(chuàng)下近7年新低；對銀行存款的配置額為2.9萬億元，占比為11.6%，與年初變化不大。

    堅定信心

    投資環(huán)境回暖政策利好頻出

    今年的投資環(huán)境給險資機(jī)構(gòu)帶來的不全是壓力，也有轉(zhuǎn)機(jī)和亮點：一是防疫措施持續(xù)優(yōu)化，利好宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和權(quán)益市場；二是房地產(chǎn)行業(yè)利好政策有助于進(jìn)一步提升險資存量涉房資產(chǎn)質(zhì)量。正是基于諸多利好變化，業(yè)界認(rèn)為明年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、債市及股市可能會好于今年。

    平安資管董事長黃勇認(rèn)為，宏觀方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍在下行趨勢中，明年下半年或見底企穩(wěn)，迎來拐點。股市方面，明年下半年估值和盈利有望形成向上共振，市場可能迎來更大行情。債市方面，明年利率走勢呈現(xiàn)先下后上，逐步轉(zhuǎn)向牛尾行情。

    “展望2023年，2022年對資產(chǎn)壓制的因素將有所緩解。全球加息步伐接近尾聲，對風(fēng)險資產(chǎn)的邊際影響開始趨弱。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，宏觀、產(chǎn)業(yè)政策密集落地，對上市公司盈利形成正向支撐。”愛心人壽資管部負(fù)責(zé)人向《證券日報》記者表示。

    中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會也于近期組織開展了“資產(chǎn)管理百人問卷調(diào)查”。調(diào)查報告顯示，預(yù)計2023年A股或呈振蕩上行走勢，外資有望小幅凈流入，國內(nèi)債市或呈振蕩走勢。

    除投資環(huán)境的向好趨勢之外，銀保監(jiān)會今年還陸續(xù)發(fā)布了《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》《關(guān)于印發(fā)保險資金委托投資管理辦法的通知》《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》等多份重磅文件。在險資機(jī)構(gòu)人士看來，這些文件大幅拓寬了險資投資渠道，有助于提高投資效率。

    此外，今年以來，監(jiān)管部門多次鼓勵險資機(jī)構(gòu)加大權(quán)益投資。12月23日，銀保監(jiān)會明確表示，支持險資隨著行業(yè)發(fā)展和專業(yè)能力提升，持續(xù)加大資本市場投資力度。從險資對權(quán)益投資的監(jiān)管比例來看，監(jiān)管規(guī)定險企對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例最高可占上季末總資產(chǎn)的45%，但目前不少險企的配置比例遠(yuǎn)低于該上限，配置權(quán)益資產(chǎn)的空間較為充足。

    2023年迎難而上

    練好內(nèi)功夯實投研能力

    在險企人士看來，盡管今年第四季度以來投資環(huán)境出現(xiàn)許多向好變化，但2023年依然面臨諸多挑戰(zhàn)，險資機(jī)構(gòu)應(yīng)抓住機(jī)遇，夯實投研能力。

    就當(dāng)前的資產(chǎn)配置挑戰(zhàn)與難點，平安資管董事長黃勇認(rèn)為，外部挑戰(zhàn)方面，地緣沖突改變國際形勢，沖擊全球金融市場。此外，中美利差持續(xù)擴(kuò)大，對人民幣資產(chǎn)吸引力有一定影響。從收益角度看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，傳統(tǒng)地產(chǎn)、基建等行業(yè)融資需求回落，近年來國內(nèi)債券市場利率中樞持續(xù)下行，險資長期收益率面臨挑戰(zhàn)。從風(fēng)險角度看，信用風(fēng)險日益加大，資產(chǎn)質(zhì)量面臨考驗。

    在太保資產(chǎn)副總經(jīng)理嚴(yán)赟華看來，在資產(chǎn)端，險資運(yùn)用面臨的主要挑戰(zhàn)，一是保險資金運(yùn)用規(guī)模增速放緩，二是投資收益率及確定性下移，三是與保險資金匹配的長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，資產(chǎn)配置的難度加大。

    泰康資產(chǎn)總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官段國圣認(rèn)為，展望未來，保險資管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)以創(chuàng)新為抓手，把握未來固收投資的重要機(jī)會領(lǐng)域。首先，我國擁有巨大規(guī)模的存量資產(chǎn)，資產(chǎn)證券化領(lǐng)域仍蘊(yùn)含豐富的投資機(jī)會。其次，要積極探索長期資金服務(wù)新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)的模式和路徑，重點關(guān)注與長期資金屬性匹配、具備規(guī)模增長潛力、能夠提供相對穩(wěn)定回報的新能源基礎(chǔ)設(shè)施等“重資產(chǎn)”領(lǐng)域。再次，作為長期資金管理人，保險資管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加大對新興成長行業(yè)的投研投入和長期布局，積極關(guān)注健康、消費(fèi)、雙碳、科技等優(yōu)質(zhì)賽道的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會，發(fā)揮長期資本優(yōu)勢，把握時代機(jī)遇，更好支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

    展望行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云對險資機(jī)構(gòu)提出六點建議：一要提高對未來發(fā)展趨勢的敏感性、前瞻性、適應(yīng)性。二要把保險資金運(yùn)用與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國家戰(zhàn)略實施、資本市場運(yùn)行、社會及民生建設(shè)和保險主業(yè)需要等緊密融合在一起，實現(xiàn)共同發(fā)展。三要始終以市場化、專業(yè)化、規(guī)范化、差異化、數(shù)字化和國際化為行業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。四要重視思想創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、模式創(chuàng)新。五要高度重視能力建設(shè)和文化理念建設(shè)的重要性。六要繼續(xù)高度重視科技賦能、數(shù)字化建設(shè)的重要性。