截至4月24日18時，A股純證券業務上市券商中，已有28家披露2019年年報，總營收合計3301.86億元，同比增長42.00%；凈利潤合計948.76億元，同比增長59.41%。從收入機構及資產結構上，投資業務比重顯著提升，部分券商自營收益大增近6倍，其中頭部券商“調結構”更為積極。展望2020年，不同券商之間的打法也是涇渭分明，頭部券商以“國際一流”為標桿，全球化布局成為發力重點，中小券商則進一步探索差異化競爭路徑。

    加大金融科技投入

    隨著行業對金融科技的重視程度不斷提升，2019年無論大小券商紛紛不遺余力加大相關投入。

    截至4月24日記者發稿，在已披露2019年年報的28家上市券商中，共有23家披露了2019年信息技術投入情況，累計投入金額達94.4億元；從單家券商看，2019年信息技術投入在1億元以上的便有20家，最多的華泰證券和國泰君安分別投入高達14.25億元和11.17億元，幾乎等同于部分中小券商全年的凈利潤。

    縱向對比看，前述23家券商有16家2019年信息技術投入較2018年同比增長，頭部券商不僅投入金額較大，投入金額增幅也明顯高于中小券商，這無疑將進一步鞏固其優勢地位。

    華泰證券2019年信息技術投入較2018年增長31.34%，海通證券2019年信息技術投入同比增長30%，東方證券2019年信息技術投入同比增長61.16%。

    從各家券商年報表述來看，金融科技與各項業務進一步深入融合成為重要方向，其應用領域也不僅僅局限于經紀業務等傳統業務板塊，在廣度和深度上都有不同程度的推進。

    以東方證券為例，其發力領域主要集中在資產管理、互聯網金融等；到2019年，公司通過搭建數字化平臺，推動金融產品創新和金融服務水平提升，并在合規管理、量化投資、數字化轉型等多方面深入推進金融科技與業務融合；公司還成立金融創新研究院，并與微軟簽署戰略合作協議。

    作為中小券商，華西證券2019年信息技術投入合計1.34億元，同比增長38.14%。對于金融科技的規劃，公司明確將推動金融科技應用落地，加快財富管理轉型，打造零售財富管理業務行業絕對優勢。

    誠如東方證券在年報中所說，當前，券商正以金融科技應用為突破口，推進金融產品創新和服務創新，監管部門也通過分類評價給金融科技加分。可以預見，各家券商對金融科技將會更加重視。

    頭部券商積極調結構

    從收入結構上看，自營投資增長明顯。數據顯示，若以“投資凈收益+公允價值變動凈收益+可供出售金融資產公允價值變動”計算券商自營投資收益，上述28家券商2019年自營投資收益總額為1084.10億元，相較2018年增加了133.26%。排名前三位的中信證券、華泰證券、海通證券自營投資收益合計占比達37.08%，頭部效應明顯。值得注意的是，廣發證券、東方證券自營投資收益同比分別大增569.20%、557.16%，增幅居前兩位。

    東方證券在其年報中表示，報告期內，公司積極把握市場機遇，在自營投資方面收獲頗豐。其中財富管理業務實現產品銷售量與保有量的雙增長，資管業務規模穩步提升，公募基金規模增速顯著，收益及營收在行業內排名居前。

    上述28家券商2019年自營收益占比為32.83%，相較2018年的19.99%，上升近13個百分點。其中頭部券商“調結構”更為積極。

    中信建投研究顯示，與2018年相比，上市券商投資業務的收入占比上升明顯，而經紀業務、投行業務、資管業務、信用業務的收入占比則出現下降，收入結構日益向重資本業務傾斜。其中大部分頭部券商投資業務的收入貢獻度至少提升14個百分點。

    以中信證券為例，數據顯示，其經紀業務收入為95.54億元，遠低于其自營投資收益166.93億元。自營收益已成為許多券商第一大收入來源。

    資產端的結構變化同樣顯著。中信建投表示，從2019年年報來看，上市券商投資業務的配置比重顯著提升，信用業務的配置比重下降。其中頭部券商資產結構變化相對明顯。

    值得注意的是，受益于科創板跟投業務的開展及一級市場估值水平提升，上市券商的私募及另類投資子公司業績均大幅回暖，而頭部券商的科創板跟投業務開展更廣泛，投資規模更大，因而受益更明顯，對自營投資收益貢獻也更大。

    麥肯錫全球董事合伙人盛海諾認為，未來幾年政策利好將逐步轉化為業績，但隨著市場不斷成熟，對券商的要求相應也會提高。國內券商應堅定轉型步伐，憑借專業化服務能力為客戶提供資本市場投融資及資本中介服務，逐步打造成真正意義上的投資銀行。

    未來規劃涇渭分明

    2020年對證券市場而言無疑是至關重要的一年，在雙向開放、外資券商殺入的大背景下，內資券商如何找準定位謀求差異化發展越發現實。對于未來發展規劃，不同券商之間的打法也是涇渭分明。

    中信證券、海通證券、國信證券等頭部券商紛紛以“國際一流”為標桿，成為“國際一流的中國投資銀行”“國際有影響力的中國標桿式投行”是其主要愿景，全球化視野及布局也成為這些券商下一步發力及開拓的重點。

    中信證券表示，2020年公司將落實全球一體化垂直管理，提升跨境服務能力，并開展全球資產配置；海通證券表示，2020年將強化投行承攬與銷售定價能力建設，鞏固投行業務市場地位，鞏固國際化先發優勢；國信證券表示，2020年將重點推進全價值鏈財富管理、穩健型投行服務、多平臺價值投資、創新型衍生品業務、金融科技驅動創新、多渠道國際化發展等。

    頭部效應最明顯的投行業務集中度依然不減。數據顯示，28家券商2019年投行業務收入合計為313.45億元，其中排名前五位的中信、中信建投、海通、國泰君安、華泰合計收入161.47億元，占比達51.51%，集中度與前一年幾乎持平。

    相比追求“高大全”的頭部券商，中小券商們則更多將精力放在了自身擅長的業務上，通過進一步做大優勢探索差異化競爭力成為其后續努力方向。

    西部證券表示，2020年公司將突出自身業務特點，以現有六大業務板塊為基礎，加快成長型業務發展，補齊業務短板，提升綜合化金融服務能力。