本報(bào)記者 周尚伃

    見習(xí)記者 于宏

    公募費(fèi)率改革持續(xù)推進(jìn)的背景下，券商研究所正在經(jīng)歷變革。隨著公募基金2023年年報(bào)披露完畢，4月1日，備受關(guān)注的券商去年基金分倉傭金情況也浮出水面。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2023年，券商基金分倉傭金達(dá)168.33億元，同比下降10.81%。整體看，頭部券商仍保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，部分中小券商“黑馬”表現(xiàn)突出，通過不斷增強(qiáng)投研體系建設(shè)取得了優(yōu)異成績(jī)。

    20強(qiáng)包攬超六成市場(chǎng)份額

    2023年，券商研究業(yè)務(wù)的集中度依舊較高，前20強(qiáng)券商的基金分倉傭金合計(jì)達(dá)110.88億元，占比約66%。

    具體排名來看，中信證券去年以11.51億元的基金分倉傭金拔得頭籌，同比下降14.96%，傭金席位占比略有下降至6.84%；廣發(fā)證券超越中信建投位列第二，實(shí)現(xiàn)基金分倉傭金8.44億元，同比下降9.94%，傭金席位占比5.01%；中信建投緊隨其后，實(shí)現(xiàn)基金分倉傭金8.17億元，同比下降16.66%，傭金席位占比4.85%。此外，長江證券、招商證券、國泰君安、華泰證券、海通證券、興業(yè)證券、東方證券等券商去年基金分倉傭金均超5億元。

    同比增速方面，2023年，共有10家中資券商基金分倉傭金增幅超過100%，部分中小券商由于基數(shù)較低，呈現(xiàn)大幅增長趨勢(shì)。其中，麥高證券、中郵證券的基金分倉傭金同比增速均超300%；部分外資券商也表現(xiàn)優(yōu)異，正積極拓展國內(nèi)業(yè)務(wù)邊界，星展證券、高盛中國去年的基金分倉傭金同比增速也均超100%。

    當(dāng)前，公募費(fèi)率改革對(duì)券商研究業(yè)務(wù)形成沖擊，研究所的主要收入來源分倉傭金受到直接影響，行業(yè)研究業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷重塑。雖然行業(yè)整體分倉傭金收入下降，但不乏眾多“黑馬”突出重圍。前20強(qiáng)中，去年僅民生證券、浙商證券兩家“黑馬”實(shí)現(xiàn)基金分倉傭金同比增長，其中民生證券2023年實(shí)現(xiàn)基金分倉傭金3.66億元，同比增長24.03%，行業(yè)排名提升至第17位。

    相對(duì)于2021年時(shí)基金分倉傭金僅為0.57億元，民生證券該項(xiàng)收入于過去兩年實(shí)現(xiàn)了跨越式增長。據(jù)了解，民生證券堅(jiān)持“投資+投行+投研”的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，在近年的實(shí)踐中取得了顯著成果，在白熱化的券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，打出了自身特色。在傭金費(fèi)率整體下行的行業(yè)趨勢(shì)下，民生證券研究院依然穩(wěn)扎穩(wěn)打，乘勢(shì)而上、廣納賢才、堅(jiān)持專業(yè)研究，從而不斷提升影響力。

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者估算，2023年基金分倉傭金占證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入比例約為17%。聚焦傭金費(fèi)率方面，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，去年券商估算的平均分倉傭金費(fèi)率為0.078%（2022年約為0.076%），約有36家券商的估算傭金率高于行業(yè)平均水平。

    協(xié)同發(fā)展、多元?jiǎng)?chuàng)收成關(guān)鍵

    隨著資本市場(chǎng)的深化改革，賣方研究業(yè)務(wù)發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，賽道競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。為更好適應(yīng)新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和機(jī)構(gòu)客戶需求，當(dāng)前，券商研究業(yè)務(wù)正在加速轉(zhuǎn)型，積極應(yīng)對(duì)公募基金降費(fèi)和交易傭金管理新規(guī)，探索多元化經(jīng)營模式。

    中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院金融學(xué)教授鄭志剛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“新規(guī)下，券商投研業(yè)務(wù)的綜合研究實(shí)力重要性更加凸顯，外界對(duì)券商綜合服務(wù)能力要求有所提升。券商應(yīng)以專業(yè)能力與差異化服務(wù)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，從單一研究服務(wù)向綜合研究服務(wù)轉(zhuǎn)型，同時(shí)把握國際化發(fā)展和數(shù)字化發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)研究業(yè)務(wù)的穩(wěn)健轉(zhuǎn)型與蓬勃發(fā)展。”

    2023年至今，公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作穩(wěn)步推進(jìn)。民生證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“基金分倉市場(chǎng)規(guī)模的縮減將驅(qū)動(dòng)券商研究行業(yè)加速洗牌，過硬的研究能力成為行業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。公募基金費(fèi)率改革的逐步落地，將引導(dǎo)行業(yè)正本清源、回歸研究。未來，傭金分配將不斷向具備優(yōu)秀研究實(shí)力、經(jīng)營穩(wěn)健、風(fēng)控合規(guī)良好的券商傾斜。”

    記者了解到，“內(nèi)外部協(xié)同發(fā)展”“多元化創(chuàng)收”成為多家券商研究業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵詞。

    多家券商正通過內(nèi)、外部協(xié)同發(fā)展來挖掘研究業(yè)務(wù)的綜合價(jià)值。方正證券在展望中提到，2024年，對(duì)外，公司將聚焦分倉市占率提升，做大賣方研究，大力拓展私募客戶；對(duì)內(nèi)，將以研究服務(wù)賦能股權(quán)投資和投行業(yè)務(wù)，完善“投資+投行+研究”業(yè)務(wù)協(xié)同模式。華安證券將深化研究業(yè)務(wù)內(nèi)外兼顧的服務(wù)模式，拓展多元化收入渠道，加快產(chǎn)業(yè)研究中心建設(shè)，增強(qiáng)內(nèi)部賦能。西南證券也計(jì)劃建立財(cái)富客戶和產(chǎn)業(yè)客戶的研究服務(wù)體系，推動(dòng)“對(duì)外服務(wù)+對(duì)內(nèi)賦能”常態(tài)化運(yùn)行。

    拓展客戶資源是增加研究業(yè)務(wù)收入的重中之重。中國銀河依托特色自研策略和投研分析，著力為機(jī)構(gòu)和高凈值客戶提供專業(yè)策略服務(wù)。光大證券也通過優(yōu)化客戶分級(jí)，傳統(tǒng)與定制化服務(wù)結(jié)合，線上線下服務(wù)互補(bǔ)，促進(jìn)穩(wěn)固公募基金、保險(xiǎn)資管核心客戶合作，擴(kuò)大銀行理財(cái)、私募等客戶合作覆蓋。東方證券提到，2023年新增機(jī)構(gòu)客戶31家，將繼續(xù)擴(kuò)大客戶覆蓋面，積極開拓非公募客戶。

    國際化市場(chǎng)則為研究業(yè)務(wù)提供了新的空間。2024年，中信證券計(jì)劃提高全球一體化研究水平，進(jìn)一步擴(kuò)大上市公司和機(jī)構(gòu)客戶的服務(wù)覆蓋，提高市場(chǎng)份額，形成面向全球的研究和服務(wù)體系，向境內(nèi)外客戶提供全球綜合研究服務(wù)。中信建投也針對(duì)境外機(jī)構(gòu)客戶的研究需求提供優(yōu)質(zhì)投研服務(wù)，配合境外機(jī)構(gòu)銷售團(tuán)隊(duì)積極覆蓋外資機(jī)構(gòu)客戶。

    數(shù)字化工具也將為研究業(yè)務(wù)提供有力的加持，華泰證券持續(xù)升級(jí)迭代數(shù)字化平臺(tái)，夯實(shí)投研底座，沉淀投研數(shù)據(jù)資產(chǎn)，著力提升平臺(tái)生產(chǎn)效率和數(shù)字化運(yùn)營能力，拓展研究成果觸達(dá)范圍和深度。國元證券也表示“智慧研究所”等數(shù)字化項(xiàng)目正在有序推進(jìn)。