本報記者 周尚伃

    見習記者 于宏

    9月5日，國泰君安、海通證券雙雙發布停牌公告，擬籌劃重大資產重組。一旦塵埃落定，這將是中國資本市場史上規模最大的A+H雙邊市場吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例，具有重要歷史意義。同時，證券行業也迎來具有標志性意義的重大事件，中國證券行業“超級航母”呼之欲出。

    中信證券金融產業首席分析師田良表示：“此次國泰君安與海通證券并購在國有企業換股并購定價、并購退市機制、中小股東利益保護等多個方面進行嘗試。”

    合并進度超預期

    今年以來，相關部門多次強調推動頭部券商做優做強，國泰君安和海通證券的合并進度可謂超預期。

    3月15日，證監會發布《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，提出了行業機構建設目標：到2035年，形成2家至3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構，力爭在戰略能力、專業水平、公司治理、合規風控、人才隊伍、行業文化等方面居于國際前列。緊接著4月份，新“國九條”出爐，并明確支持頭部機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競爭力。6月份，上海市委領導調研國泰君安，提出加快向具備國際競爭力和市場影響力的投資銀行邁進。

    在此背景下，此次兩家頭部券商并購重組快速推進，體現出監管在推進證券業機構整合方面意志堅決。雙方的重組也將助力上海打造匹配建設國際金融中心的航母級投資銀行，做強做大做優國有資本。

    若國泰君安與海通證券的合并重組順利推進，將成為首例頭部上市券商間的合并，對國內證券行業來說有顯著的示范效應。當前，行業內正在推進的幾起并購案例中，主要涉及上市券商和非上市券商之間，多為中小券商。此次合并案涉及的主體將在“上市券商”“頭部券商”兩大維度實現突破。合并難度也更大，涉及A/H估值差異、國有企業換股并購定價、并購退市機制等方面，為后續其他上市券商并購提供案例藍本，積累經驗，并有望促進其他大型券商的合并重組進程。

    當然，無論是中小券商之間的“互補合作”，還是頭部券商之間的“強強聯合”，都彰顯了證券行業對于監管機構關于行業整合、打造一流投資銀行、促進高質量發展戰略的積極響應。

    重塑頭部券商競爭格局

    此次兩家頭部券商的“強強聯合”，勢必進一步加速行業格局優化，尤其是重塑頭部券商的競爭格局。

    國泰君安和海通證券均為上海國資背景，綜合實力均位于行業前十。兩家券商在業務結構和客戶群體上較為相似，合并后有助于實現資源共享和業務協同，提升集約管理水平和運營效率。截至今年上半年，國泰君安、海通證券總資產分別為8981億元、7214億元，歸母凈資產分別為1681億元、1630億元。本次合并若順利完成，新機構總資產、歸母凈資產將會達到國內證券行業第一，成為資產體量最大的券商。業務角度來看，合并后，預計新機構在營業部數量、投行業務凈收入、利息凈收入等方面均位居行業第一。

    將視線看向國際市場，本起收購案也有相當的份量。據國際機構測算，國泰君安和海通證券合并是全球范圍內自2008年以來國際投行界第一大并購項目。2023年，瑞士最大銀行瑞銀集團（UBS）收購瑞士信貸銀行（CS），其收購規模約為32億美元；本次并購涉及金額接近140億美元。另外，此次合并重組的吸收合并方式為，國泰君安通過向海通證券全體A股（H股）換股股東發行A股（H股）股票的方式換股吸收合并海通證券，并發行A股股票募集配套資金。合并過程中，涉及7家境內外上市實體，以及不同市場不同披露要求等方方面面，在國際資本市場中是極為復雜的收購合并案之一。

    當前，我國已成為全球第二大資本市場，但依舊缺乏能與海外頂級投資銀行相抗衡的金融機構。頭部券商之間的并購重組為打造具備國際競爭力的航母級券商，提升中國金融市場全球影響力提供了切實可行的路徑。以當前情形測算，國泰君安和海通證券合并后的新機構市值排名為全球券商的第十三位，為日后與國際一流投資銀行同臺競爭增添更多底氣與實力。

    國泰君安和海通證券的合并，不僅有利于加速地方國資資源整合、進一步推動資源優化配置，也是推動頭部券商做優做強的范例，對于促進行業高質量發展，加速推動一流國際投資銀行和投資機構建設進程，都有著重大意義。“航母級”券商的誕生也將進一步提升中國資本市場的國際影響力，為建設金融強國的戰略目標提供有力支撐。