中國證券報記者從多位信托業(yè)人士處獲悉，日前部分公司受到窗口指導，“雪球”信托產(chǎn)品不允許向C端投資者募集。

    有信托業(yè)人士表示，公司內(nèi)部第一時間就進行了業(yè)務宣導，并排查相關項目的規(guī)模。對行業(yè)而言，由于“雪球”信托產(chǎn)品整體規(guī)模較小，對行業(yè)影響不大。

    預計影響不大

    對于“雪球”信托產(chǎn)品不允許對C端投資者募集，有業(yè)內(nèi)人士分析，這主要是為了加強投資者適當性管理，防范金融風險。

    所謂“雪球”信托產(chǎn)品，一般由券商、信托或財富管理機構(gòu)發(fā)行，底層資產(chǎn)是券商面向合格投資者發(fā)行的“非保本收益憑證”，由券商支付浮動收益，浮動收益則取決于掛鉤標的的資產(chǎn)價格，具有高票息但非保本的特點。

    據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前市場上存在的“雪球”信托產(chǎn)品主要向個人投資者募集，此次指導或意味著此類產(chǎn)品未來將淡出個人投資者的視線。

    不過，這對行業(yè)影響并不大。一位信托業(yè)人士表示，“雪球”信托產(chǎn)品本質(zhì)上是一種創(chuàng)新型金融衍生品，信托公司缺乏相關專業(yè)投研人才，發(fā)行的相關產(chǎn)品很少，規(guī)模較小，對行業(yè)的影響很小。另一位信托業(yè)人士也表示，自家公司原本對發(fā)行“雪球”信托產(chǎn)品就持謹慎態(tài)度，存續(xù)的產(chǎn)品規(guī)模很小，后續(xù)將暫停“雪球”信托產(chǎn)品的發(fā)行。

    金融業(yè)人士對于此次窗口指導內(nèi)容紛紛表示支持。一位銀行理財經(jīng)理對中國證券報記者表示，“雪球”信托產(chǎn)品本質(zhì)上風險較高，但經(jīng)常被客戶誤認為是保本產(chǎn)品，若此類產(chǎn)品后續(xù)發(fā)行量減少，也是對投資者利益的保護。

    加強銷售行為管控

    據(jù)了解，市場上“雪球”信托產(chǎn)品最常見的掛鉤標的為中證500指數(shù)。由于2021年中證500指數(shù)表現(xiàn)較好，“雪球”信托產(chǎn)品受到不少投資者青睞，多數(shù)投資者也獲得了一定收益。

    但隨之而來的是銷售亂象，部分銷售渠道宣傳時將“雪球”信托產(chǎn)品按照“類固收”的產(chǎn)品宣傳，夸大收益，強調(diào)虧損概率極小，對投資者帶來一定誤解，引起監(jiān)管部門的重視。

    2021年11月，深圳證監(jiān)局就曾指出，在銷售涉及“雪球”結(jié)構(gòu)的資管產(chǎn)品過程中，各資管公司應當：一是嚴格落實適當性要求，審慎評估投資者風險偏好，充分揭示產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及潛在風險，確保投資者風險承擔能力與產(chǎn)品風險等級相匹配；二是持續(xù)加強銷售行為管控，嚴禁使用“保本”“穩(wěn)賺”等詞匯誘導投資者購買或片面強調(diào)收益，慎用“最高”“最佳”“最強”等表述，并加強銷售人員規(guī)范培訓；三是規(guī)范銷售文件審查，統(tǒng)一制作并認真審核宣傳推介材料、信息披露文件以及其他相關文件，確保對外披露的文件均經(jīng)過合規(guī)審查并集中存檔。

    業(yè)內(nèi)人士還表示，除銷售亂象之外，“雪球”信托產(chǎn)品還存在表內(nèi)虧損風險。如果“雪球”信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模持續(xù)上升，中證500股指期貨負基差出現(xiàn)一定收斂，市場波動率有所下降，證券公司對沖成本可能增加。

    警惕投資風險

    業(yè)內(nèi)人士表示，“雪球”信托產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)較為復雜，需要投資者具有較強的專業(yè)知識，建議普通投資者謹慎投資。

    東北證券稱，“雪球”信托產(chǎn)品更適合有以下訴求的投資者：一是認為標的掛鉤指數(shù)可能溫和上漲或震蕩，希望在震蕩行情中獲得不錯的收益；二是持有的股票型基金和指數(shù)型基金波動太大，考慮調(diào)整配置；三是對未來股市悲觀，希望增厚安全墊。

    中融信托表示，“雪球”信托產(chǎn)品并不等于固定收益產(chǎn)品，更不能理解為雪球產(chǎn)品是“穩(wěn)賺不賠”的金融產(chǎn)品。投資者必須對“雪球”信托產(chǎn)品掛鉤的標的具有一定的了解并對其未來價格趨勢有一定的判斷。如果標的價格未來大幅上漲，投資該類產(chǎn)品可能會導致錯失標的價格大幅上漲帶來的部分高額收益；如果標的未來持續(xù)大幅下跌，那么投資該類產(chǎn)品可能會導致投資者最終承擔標的下跌所帶來的本金損失。

    據(jù)興業(yè)研究測算，在極端情況下，“雪球”信托產(chǎn)品或出現(xiàn)“持有期內(nèi)敲入”現(xiàn)象，投資人將承擔20%以上的虧損（如2017年5月），而2018年、2019年均出現(xiàn)過10%以上的虧損。對于金融機構(gòu)如何做好“雪球”信托產(chǎn)品的發(fā)行，某大型信托公司人士曾對中國證券報記者表示，產(chǎn)品的掛鉤標的非常重要，金融機構(gòu)應通過更專業(yè)的投研體系幫助投資者配置產(chǎn)品，選好掛鉤標的、選好券商。

    “雪球”信托產(chǎn)品，一般由券商、信托或財富管理機構(gòu)發(fā)行，底層資產(chǎn)是券商面向合格投資者發(fā)行的“非保本收益憑證”，由券商支付浮動收益，浮動收益則取決于掛鉤標的的資產(chǎn)價格。