本報(bào)記者 張安

    近期，優(yōu)寧維發(fā)布公告指出，公司參與出資設(shè)立的上海引領(lǐng)接力行健私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“引領(lǐng)接力行健基金”）于2024年新增了4個(gè)出資方，新增認(rèn)繳出資2.6億元，引領(lǐng)接力行健基金出資額變更為9.63億元。此次新增的出資方中，云南信托認(rèn)繳出資1000萬元。至此，引領(lǐng)接力行健基金的出資方中已有山東國信、交銀信托及云南信托等多家信托公司。

    2024年初上海市政府辦公廳印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》明確提出，大力推動(dòng)二級(jí)市場基金（S基金）發(fā)展。推動(dòng)銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金、信托資金、國資母基金等加大對(duì)S基金的投資布局。

    近年來，隨著部分地方政府加速推動(dòng)發(fā)展S基金，正處在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型背景下的信托公司存在明確的業(yè)務(wù)發(fā)展需求。在此背景下，目前已有外貿(mào)信托、重慶信托等多家公司積極布局S基金領(lǐng)域。

    信托公司搶灘布局

    S基金是Secondary Fund的簡稱，其以受讓二手私募基金份額或私募基金所投標(biāo)的為投資策略、主要從投資者手中收購基金份額、投資組合或出資承諾的一類私募基金產(chǎn)品。對(duì)于原LP（有限合伙人）而言，向S基金轉(zhuǎn)讓份額能夠提前鎖定部分或全部收益、提前完成投資退出、改善私募股權(quán)投資的流動(dòng)性，因此原LP也有動(dòng)力將持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓給S基金。

    公開資料顯示，2021年9月份，重慶信托設(shè)立了投向S基金的“惠渝6號(hào)集合資金信托計(jì)劃”。重慶信托表示，這是在公開市場渠道可以查詢到的第一單投向S基金的信托計(jì)劃。此后，重慶信托資本業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人公開表示，公司僅在2023年前七個(gè)月，就接觸了市場上近百個(gè)S基金交易機(jī)會(huì)，可見團(tuán)隊(duì)對(duì)S基金業(yè)務(wù)的興趣。

    另外，2023年8月份，建信信托旗下建信（北京）投資基金管理有限責(zé)任公司與南京邦盛投資管理有限公司順利完成公司首筆S基金交易。

    云南信托業(yè)務(wù)總監(jiān)兼家族信托部總經(jīng)理潘星安對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近期多家信托公司配置S基金，是綜合考量當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場政策以及不少私募基金即將到期的結(jié)果。此外，S基金本身也有一定的市場需求。

    潘星安認(rèn)為，從市場環(huán)境來看，根據(jù)3月14日中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的私募基金管理人登記及產(chǎn)品備案月報(bào)數(shù)據(jù)，截至2024年2月末，中國存續(xù)私募股權(quán)投資基金31042只，存續(xù)規(guī)模11.04萬億元。不少已到期和即將到期的私募股權(quán)基金面臨著退出問題。S基金是私募股權(quán)基金二級(jí)市場重要的參與者，可為私募股權(quán)基金的退出提供新的動(dòng)力，有助于降低底層資產(chǎn)方面的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，縮短回報(bào)周期。

    用益信托研究員喻智向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，相較于私募股權(quán)直投基金，S基金更加適合初涉私募股權(quán)投資領(lǐng)域的信托公司。而且，參與S基金投資具有投資周期短、盲選風(fēng)險(xiǎn)低的優(yōu)點(diǎn)，信托公司布局此類業(yè)務(wù)較容易成型。

    信托公司優(yōu)勢(shì)明顯

    外貿(mào)信托此前曾表示，當(dāng)前階段，隨著處在退出期的私募股權(quán)基金規(guī)模不斷增大，“退出積壓”問題逐漸凸顯，應(yīng)運(yùn)而生的S基金提供了新的解題思路。S基金領(lǐng)域具備降低基金盲選風(fēng)險(xiǎn)、加快投資回報(bào)周期、折價(jià)收購提高收益、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元配置等多重優(yōu)勢(shì)。

    潘星安表示，通過S基金切入私募股權(quán)市場，可以健全信托公司的權(quán)益投資體系，可為具有資源稟賦的信托公司提供細(xì)分賽道的差異化競爭新機(jī)會(huì)。

    談及信托公司和S基金市場的匹配度，上述重慶信托資本業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，信托公司可為S基金市場提供大量資金。2023年，S基金市場真實(shí)的市場化交易容量預(yù)計(jì)在200億元至300億元左右，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)S基金市場上可交易的真實(shí)增量將以50億元/年左右遞增。如果信托客戶將10%至20%的資金配置在權(quán)益類投資，信托市場能夠提供的資金將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過S基金市場的供應(yīng)。

    對(duì)于信托公司布局S基金領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，外貿(mào)信托曾公開表示，公司能夠利用積累的GP資源、固有資金投資份額，析出基金S份額，提供投資標(biāo)的。同時(shí)，可以利用與S基金管理人的戰(zhàn)略合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)投資標(biāo)的資源共享，為客戶的財(cái)富管理方案提供更多的投資機(jī)會(huì)。

    S基金市場前景廣闊

    喻智認(rèn)為，信托公司轉(zhuǎn)型布局S基金，是在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方面做出的嘗試。S基金是私募股權(quán)基金退出渠道的重要補(bǔ)充，看好未來的發(fā)展前景，其發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

    外貿(mào)信托曾表示，在資本市場已成為支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主陣地，在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，打造新支柱產(chǎn)業(yè)方面的作用日益凸顯的背景下，各類金融機(jī)構(gòu)紛紛布局股權(quán)投資領(lǐng)域，S基金作為重要退出渠道，其重要性不斷上升，未來蘊(yùn)含豐富投資機(jī)會(huì)。

    潘星安進(jìn)一步表示，S基金針對(duì)管理人來說是高度的信息不對(duì)稱性市場，具有一定的“盲池風(fēng)險(xiǎn)”，需要FOF母基金管理人的專業(yè)能力，識(shí)別資產(chǎn)能力等。

    “從信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的角度看，S基金市場的出現(xiàn)，破解了‘資產(chǎn)管理信托’苦于股權(quán)投資與自身產(chǎn)品資金之間無法匹配的難題。”上述重慶信托資本業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，相比于其他金融機(jī)構(gòu)，信托公司可以通過S基金交易，將“貨幣、資本和實(shí)體”三個(gè)市場串起來。同時(shí)，信托產(chǎn)品還能投資整合類的交易，也可以投資重整類的項(xiàng)目。兼?zhèn)潇`活配置和規(guī)模出資等特點(diǎn)的信托產(chǎn)品可以更好地匹配賣方的不同訴求。