【財富證券】

    宏觀策略：全A估值水平相對合理。目前來看，全部A股PE中位數(shù)為32.45倍，位于歷史后21.49%分位，中小板、創(chuàng)業(yè)板PE中位數(shù)為33.78、43.41倍，位于歷史后33.12%、27.20%的分位，上證50、滬深300PE中位數(shù)分別為15.50、21.28倍，位于歷史后42.26%、35.29%的分位。周期起勢的原因在于估值便宜、基本面預期存在反彈的拐點，行業(yè)輪動加快是建倉好時機。上周市場表現(xiàn)最為亮眼的是有色金屬板塊，品種包括銅、鈷、鋰。受到聯(lián)合減產(chǎn)的事件性影響，銅價應聲上漲，引起有色金屬板塊的集體上漲。從基本面來看，在流動性寬松以及地產(chǎn)后周期啟動下，銅作為基建、地產(chǎn)、家電最主要的工業(yè)品有望需求恢復，此外供給端收縮，銅的供需缺口增大，中期看存在一定基本面支撐。核心價值為體，科技成長為翼，關注周期細分。我們認為2020年滬指有機會站穩(wěn)3400點，維持在3300-3500區(qū)間震蕩，創(chuàng)業(yè)板指則有望站上2200點。展望2020年市場風格，成長風格將占優(yōu)，價值風格依然延續(xù)，周期板塊有階段性機會。挑選好賽道，科技新周期中優(yōu)中選優(yōu)：關注自主可控國產(chǎn)替代化進程，關注5G新周期帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機會，5G商用推進催生的云游戲、云計算、云服務將帶來大量服務器、軟件、半導體、5G換機潮需求，關注消費電子智能終端形態(tài)和生態(tài)變遷過程中元器件量價提升機會（TWS、智能手表、VR等），關注周期反轉的LED面板產(chǎn)業(yè)。

    光伏：上周，電池片大廠通威股份公布2020年1月份電池片定價公告，多晶電池及單晶PERC電池產(chǎn)品價格均有下調(diào)。據(jù)通威股份公告，明年1月，多晶電池（金剛線157）產(chǎn)品及多晶電池（黑硅157）產(chǎn)品售價為0.64元/瓦、0.69元/瓦，分別較12月份價格下調(diào)5.88%、5.48%；各類單晶PERC電池價格分別為0.93元/瓦至1.02元/瓦，較12月份價格下調(diào)2.10%至2.85%不等。至年中以來，通威股份已多次下調(diào)電池片價格，相比6月份報價，多晶電池片及單晶PERC電池片價格降幅在28.8%至25.6%之間。另據(jù)pvinfolink的價格跟蹤數(shù)據(jù)，截止上周，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)品價格企穩(wěn)，中游及下游產(chǎn)品的價格仍處于跌勢中。上游單晶硅料價格穩(wěn)定在73元/kg，多晶硅料在53元/公斤，多晶硅料價格有小幅下滑。多晶硅片及電池片價格仍在下降，單晶硅片及電池片價格有所支撐。組件方面，單多晶組件均面臨短期價格下調(diào)的壓力，2020年國內(nèi)光伏補貼政策尚未明確，短期需求冷清是價格壓力的主要原因。值得一提的是，在光伏產(chǎn)品廣泛下調(diào)價格之際，光伏玻璃因供應緊張，價格保持堅挺。維持行業(yè)“同步大市”評級，建議關注光伏玻璃廠商福萊特。

    【中泰證券】

    銀行：明年3月1日起存量浮動利率貸款LPR替代；增量貸款全面實施LPR；按揭利率本質還是調(diào)控利率。背景：政策擔心經(jīng)濟，比市場悲觀；融資成本下降利于擴信用，利于穩(wěn)經(jīng)濟。新政對實體經(jīng)濟傳導：LPR降5bp，預計降低實體經(jīng)濟215億元以上的財務成本。市場對這一邏輯的預期是較充分。同時值得注意的：1、各方博弈結果，銀行息差下降是緩慢過程，優(yōu)質銀行利潤增速保持穩(wěn)定；上市銀行基本穩(wěn)健度會好于預期。2、明年資金面是利于銀行板塊：大類資金配置是資產(chǎn)荒，追求穩(wěn)健收益的機構資金增加。所以，銀行板塊明年能賺取穩(wěn)健收益，政策的負面沖擊，反而能帶來買入機會。個股方面還是看好銀行的核心資產(chǎn)，它們資產(chǎn)管理能力強：招行、寧波、常熟、平安；關注低估值、穩(wěn)健性高的銀行：南京、興業(yè)、江蘇。風險提示：經(jīng)濟下滑超預期，金融監(jiān)管超預期。

    煤炭：2016年供給側結構性改革以來，煤炭行業(yè)規(guī)模化程度明顯提升，從業(yè)人員有所減少，全國煤礦總數(shù)量從2015年底的1.08萬處減少至2018年底的5800處，減少了46.3%，行業(yè)平均單井產(chǎn)能規(guī)模從53萬噸/年提升至92萬噸/年，提升了73.6%。行業(yè)產(chǎn)出成本變動的原因及趨勢思考總結：通過對新集能源案例的分析，我們可以清晰看到去產(chǎn)能和減員帶來企業(yè)規(guī)模化程度和人均產(chǎn)出的顯著提高，進而推動單位折舊攤銷與人工成本等成本項的下降。對比美國的人均產(chǎn)出水平以及參考能源局2019年以來新批準的煤礦項目，我們可以想象到，在行業(yè)未來峰值產(chǎn)量40億噸的情況下，國內(nèi)煤礦數(shù)量可能減少至1000-2000來處，人均產(chǎn)出有望繼續(xù)提升。規(guī)模化程度的提升將進一步推動行業(yè)原煤開采成本的下降，可能未來400-500元/噸的煤價都會帶來不錯的盈利水平。具體落實到公司層面，未來煤價下行可能對處于行業(yè)成本曲線左側的企業(yè)機會大于挑戰(zhàn)，諸如中國神華、陜西煤業(yè)等低成本高效企業(yè)有望進一步搶占市場份額，不斷提高市場占有率水平。

    【東吳證券】

    輕工制造：箱板紙價易漲難跌，人民幣升值利好紙企盈利。本周國廢單噸價格上漲17元，持續(xù)上揚。我們認為成本上行將成為中長期原紙價格上漲主要動力，結合當前廢紙系供需結構良好（內(nèi)銷需求具韌性、外銷訂單邊際改善、產(chǎn)業(yè)鏈庫存低位），判斷箱板紙價易漲難跌。伴隨貿(mào)易戰(zhàn)預期緩和，今年Q4以來美元兌人民幣匯率從7.09下滑至7.0（-1.22%），龍頭外購廢紙及紙漿的采購成本將得到節(jié)約，利好盈利。19Q3箱板龍頭盈利基本達到底部，我們以底部盈利測算20-21年山鷹紙業(yè)盈利對應當前股價的PE仍有較強安全邊際，持續(xù)推薦！此外重點關注纖維建設前瞻的太陽紙業(yè)、玖龍紙業(yè)。

    食品飲料：投資建議：以全年乃至更長視角白酒行業(yè)消費升級+集中度提升邏輯不改，考慮到MSCI納入因子提升和外資偏好，持續(xù)看好板塊超額收益，雖市場有所波動，板塊仍存在結構性機會，品牌分化建議抱緊龍頭。推薦品牌力強勁的高端頭部品牌茅臺、五糧液、瀘州老窖及低端酒第一品牌順鑫農(nóng)業(yè)，次高端板塊彈性品種山西汾酒，建議關注受益省內(nèi)消費升級的地產(chǎn)酒今世緣、古井貢酒。建議積極關注重慶啤酒、青島啤酒。此外，大眾消費板塊需求穩(wěn)健，受經(jīng)濟波動影響弱，繼續(xù)以格局思維把握，推薦雙匯發(fā)展、絕味食品、伊利股份、安井食品、中炬高新、三只松鼠，建議關注恒順醋業(yè)、香飄飄、天味食品。