【新時代證券】

    宏觀策略：組合構(gòu)建思路：我們在5-6月份觀察到增量資金進(jìn)場后，強(qiáng)調(diào)消費可能會適度泡沫化，周期股可能會開始有絕對收益。站在當(dāng)下時點來看，現(xiàn)在出現(xiàn)更大級別風(fēng)格切換的概率更高，建議增配金融周期，這里的機(jī)會估計是季度級別的。這一變化的推動力有兩點：1.從持續(xù)披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，之前的經(jīng)濟(jì)回升可以用疫情后經(jīng)濟(jì)反彈來解釋，但如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升，則庫存周期等長期邏輯可能會被證實。我們認(rèn)為未來一段時間，影響市場板塊風(fēng)格的主要變量有：（1）股市資金格局：從北向資金7月份的動向來看，食品飲料等前期主線板塊遭到大幅減持，金融周期等板塊則開始出現(xiàn)凈流入。另外從各類ETF的發(fā)行情況來看，周期類ETF的發(fā)行量也出現(xiàn)上漲。目前處于增量資金加速進(jìn)場的第二個季度，按照2014年的經(jīng)驗，流動性可能會向低估值板塊擴(kuò)散。（2）經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況：3月-7月的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)可以用疫情后的反彈來解釋，但是如果經(jīng)濟(jì)恢復(fù)持續(xù)到10月，則大概率會觸發(fā)庫存周期。自上而下選了五個行業(yè)：銀行（招商銀行、常熟銀行）、化工（聯(lián)化科技、龍蟒佰利）、輕工（太陽紙業(yè)、顧家家居）、非銀（新華保險）、電新（福斯特）。自下而上的行業(yè)：社服（中國中免）、食品飲料（順鑫農(nóng)業(yè)）、醫(yī)藥（博騰股份）、傳媒（芒果超媒）、電子。

    廣告：梯媒賽道優(yōu)勢明顯，受廣告主青睞：梯媒得益于“高頻、必達(dá)、覆蓋主流人群、低干擾”等廣告價值，相對其他廣告類型具有較高的觸達(dá)率與購買轉(zhuǎn)化率且更能形成關(guān)注與記憶，賽道優(yōu)勢明顯，更受廣告主青睞。根據(jù)CTR研究數(shù)據(jù)，相比2019年，超30%的廣告主將提升2020年在數(shù)字戶外廣告投放的預(yù)算。1、行業(yè)層面：把握樓宇廣告行業(yè)復(fù)蘇的投資機(jī)會。自2020年三月疫情得到控制，線下逐步回暖基本至疫情前水平，梯媒得益于獨特優(yōu)勢受廣告主追捧，引領(lǐng)行業(yè)增長。公司層面：分眾傳媒系梯媒龍頭，點位優(yōu)化與客戶結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)疊加數(shù)字賦能迎來業(yè)績提振。2020H1已有元氣森林、飛鶴奶粉等案例。預(yù)計公司全年營收能力與營收質(zhì)量均將大幅提振。

    【東吳證券】

    固收金工：聯(lián)儲調(diào)貨幣政策框架，大類資產(chǎn)配置邏輯的變化：我們分析認(rèn)為：美債方面：如果市場對聯(lián)儲承諾心存信心，保守認(rèn)為美債10年期名義收益率或緩步抬升至1%水平，而通脹預(yù)期緩步抬升至3%水平，這樣10年期TIPs收益率或還存在約100BPs的下探空間。我們認(rèn)為：（a）中美仍在共同推動第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議落實，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的“壓艙石”作用依然突出；（b）受疫情影響，中國自美國的進(jìn)口額僅完成協(xié)議目標(biāo)的46.38%，相較五月份完成度45.17%略有上升，但仍大幅度落后于目標(biāo)；（c）隨著疫情好轉(zhuǎn)，中美兩國購買力日趨上升：中國今年6月從美國進(jìn)口的商品同比增長15.1%，中國向美國的出口同比增長5.2%；（3）大類資產(chǎn)表現(xiàn)：銅、黃金、美股走高；日經(jīng)、美元走低，美收益率曲線邊際趨陡。具體來看，股市：美>歐>日>英；債市：利率債>信用債；匯市：英鎊>歐元>瑞士法郎>加拿大元>日元>人民幣>美元；大宗：天然氣>白銀>黃金>原油。

    環(huán)保：新固廢法9月1日實施，加強(qiáng)垃圾分類、環(huán)衛(wèi)、再生資源等舉措?？倓t要求固廢防治堅持減量化、資源化、無害化，推行生活垃圾分類制度。環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化改革紅利，行業(yè)龍頭集中度提升：關(guān)注玉禾田：差異化管理優(yōu)勢的傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)龍頭；盈峰環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)：環(huán)衛(wèi)裝備需求提升具有機(jī)械化協(xié)同優(yōu)勢的環(huán)衛(wèi)裝備企業(yè)。關(guān)注垃圾焚燒行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性，關(guān)注瀚藍(lán)環(huán)境：優(yōu)秀整合能力得到驗證，大固廢綜合園模式擴(kuò)張可期；偉明環(huán)保：生活垃圾全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展；光大國際：焚燒行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。生產(chǎn)者責(zé)任制度完善，再生資源龍頭馬太效應(yīng)提升，關(guān)注中再資環(huán)：廢電拆解行業(yè)龍頭。3）天然氣改革驅(qū)動市場化紅利釋放：關(guān)注深圳燃?xì)猓汉猱a(chǎn)能占比近半疊加城中村改造，促進(jìn)量利齊升。

    【天風(fēng)證券】

    機(jī)械：如何看待工業(yè)縫紉機(jī)市場空間和周期表現(xiàn)？縫制設(shè)備每年市場空間較大，2013-2015年規(guī)模以上企業(yè)的營收體量為400億左右每年。重點關(guān)注行業(yè)/板塊：1）工程機(jī)械：出口出現(xiàn)明顯反彈，與前期提示非常一致。工程機(jī)械的全球統(tǒng)治力構(gòu)建過程與內(nèi)需周期上行，主機(jī)優(yōu)勢明顯、核心部件龍頭加速替代進(jìn)口，重點推薦三一重工、恒立液壓、艾迪精密、建設(shè)機(jī)械、浙江鼎力等，關(guān)注中聯(lián)重科、徐工；2）檢測行業(yè)穿越周期，大消費帶動萬億檢測需求，第三方檢測具有規(guī)模效應(yīng)/市場化/公正性優(yōu)勢，重點推薦華測檢測（業(yè)績預(yù)告超預(yù)期）、安車檢測、廣電計量；3）鋰電設(shè)備：投資逐步恢復(fù)上行，國產(chǎn)替代、技術(shù)領(lǐng)先、綁定大客戶的設(shè)備供應(yīng)商將深度受益下游擴(kuò)產(chǎn)，關(guān)注先導(dǎo)智能（本周超跌）、杭可科技、諾力股份，受益標(biāo)的贏合科技。4）近五個月制造業(yè)PMI均位于榮枯線以上，通用自動化面臨制造業(yè)復(fù)蘇，激光需求淡季不淡，關(guān)注杰普特（本周超跌）、柏楚電子、銳科激光。

    醫(yī)藥：第三批國家組織藥品集中采購在上海開標(biāo)，并產(chǎn)生擬中選結(jié)果。涉及56個品種中除拉米夫定流標(biāo)外，其余55個品種皆有藥企降價應(yīng)標(biāo)。第三批國家集采價格降幅較大，對藥企產(chǎn)生降成本、穩(wěn)需求、助推廣、促研發(fā)作用。國內(nèi)頭部藥企中標(biāo)數(shù)量較多，恒瑞中標(biāo)品種采購金額居首，跨國藥企積極性不高。新常態(tài)下關(guān)注仿制藥梯隊、原料-制劑一體化和上游原料藥標(biāo)的，長期關(guān)注創(chuàng)新賽道。建議關(guān)注：1、具備仿制藥梯隊、原料-制劑一體化的企業(yè)：中國生物制藥、翰森制藥、科倫藥業(yè)、華海藥業(yè)、博瑞醫(yī)藥等。2、上游原料議價能力提升，建議關(guān)注富祥藥業(yè)、普洛藥業(yè)等相關(guān)原料藥標(biāo)的。3、長期關(guān)注創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈：恒瑞醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、藥明康德、泰格醫(yī)藥、康龍化成、凱萊英等。