16日A股繼續走低，中證轉債指數收跌1.56%，超九成轉債下跌。但就在不足一成的收漲轉債中，新天轉債漲幅高達95.51%。除了首日上市的新券，部分醫療類轉債也逆勢上揚。總體來看，近期轉債市場疲弱，但部分個券表現出色，結構性行情如火如荼。分析人士建議警惕部分高價券波動風險，回歸中長期高性價比的轉債投資策略。

    結構性行情頻現

    上周五（13日），新天轉債正股新天藥業低開低走，但午后直線拉升，收盤前一小時漲停。新天轉債雖然在午后也跟隨上漲，但幅度偏小，收漲不足9%。本周一（16日），新天藥業開盤漲停，新天轉債乘勢追擊，拉升不止，尾市漲超90%，以243.6元的價格收盤，單日上漲119元。

    回顧新天轉債“爆發”始末，與其緊扣“防疫”概念息息相關。15日下午，新天藥業發布公告，其參股公司旗下“注射用西維來司他鈉”獲批，可用于治療伴有全身性炎癥反應綜合征的急性肺損傷和急性呼吸窘迫綜合征（ARDS）。此前，相關監管機構官網已經可以找到相關信息的蹤跡。

    類似地，振德轉債、尚榮轉債、英科轉債均屬于防疫概念“老面孔”，因踩中口罩、醫療防護用具等市場熱點，2月以來多次輪番上漲。此前踩中熔噴布熱點的再升轉債，也曾單日漲超50%。

    總體來看，近期轉債市場結構性行情特點突出。去年公募轉債大幅擴容，機構、個人增量資金入場，市場流動性充足，轉債指數持續走高，整體行情造好。但隨著疫情的出現，A股波動加劇，轉債市場一度大幅回調。近期，轉債市場集體翻紅行情不再常見，而在市場總體下跌時，部分轉債卻搭上板塊輪動“順風車”，獨立行情頻現。2月以來，A股市場防疫、農業、汽車、基建、科技等板塊輪番上陣，帶火一批轉債，但行情卻少有持續。

    需防個券波動風險

    在結構性行情主導下，各路資金搏殺于個券之中，市場波動加劇。興業證券黃偉平團隊指出，13日轉債成交額是一周前的約3倍。超高換手品種大幅波動并非事件沖擊帶來的短期超漲，更像是一種徹底的情緒波動和博弈游戲，其波動特征歷史上僅2015年可比。

    事實上，比起轉債市場本身，個券受影響因素更為復雜、隨機，不僅被疫情和宏觀因素左右，還受到來自發行人“個性”因素的影響，例如出其不意的各類公告。此外，個券持有者和買家之間的博弈，也容易被情緒等難以把控的因素左右。

    近期轉債市場贖回頻發，成為高價券的風險源之一。此前，再升轉債曾在四個交易日內累計上漲174.6%，也曾單日大漲55.90%。但9日晚間，再升科技發布強贖公告，將提前贖回再升轉債。10日，再升轉債開盤下跌30%，尾盤恢復交易后，3分鐘內跌幅擴大至53%。

    天風證券孫彬彬團隊認為，隨著轉股溢價率不斷擴大，轉債性價比也在逐步降低。尤其是高價格且有高溢價的品種，伴隨轉股期陸續到來，這類轉債觸發強贖后會導致轉債價格下跌。在當下高波動的拉鋸戰市場下，回歸中長期高性價比的轉債投資策略是首選。