近期，全球“黑天鵝”事件頻出，股市風(fēng)險(xiǎn)加大，投資者正積極尋找有效的避險(xiǎn)工具。南華期貨研究所所長助理曹揚(yáng)慧在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，面對“黑天鵝”事件，期權(quán)具有天然優(yōu)勢，投資者可從利用期權(quán)的保險(xiǎn)特性、做期權(quán)賣方、利用期權(quán)波動(dòng)率做風(fēng)險(xiǎn)對沖三方面入手用好期權(quán)這一風(fēng)險(xiǎn)對沖工具。

    中國證券報(bào)：50ETF期權(quán)自2017年9月至今出現(xiàn)爆發(fā)式增長，背后驅(qū)動(dòng)因素有哪些？

    曹揚(yáng)慧：50ETF期權(quán)出現(xiàn)爆發(fā)式增長，主要受兩方面因素影響：首先，得益于現(xiàn)階段期權(quán)市場處于一個(gè)快速發(fā)展階段。一方面，2017年50ETF期權(quán)整體成交和持倉情況相較于2016年均出現(xiàn)顯著增長，全年總成交量和日均成交量相較2016年翻了兩倍多；另一方面，去年權(quán)重藍(lán)籌的“靚麗”表現(xiàn)對50ETF期權(quán)的推動(dòng)同樣功不可沒，50ETF自身最大漲幅超過30%，相較于創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)，吸引了部分機(jī)構(gòu)和投資者的眼光。

    其次，股指期貨交易受限，風(fēng)險(xiǎn)對沖功能受到限制，機(jī)構(gòu)無法通過股指期貨進(jìn)行有效風(fēng)險(xiǎn)管理，只能尋求其他途徑進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖和風(fēng)險(xiǎn)管理，而50ETF期權(quán)正是一個(gè)可以在一定程度上替代股指期貨功能的有效工具。尤其是在全球市場不確定性加劇情況下，50ETF期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)對沖功能更加凸顯。

    再加上期權(quán)其自身魅力特性，如提高資金使用效率，通過備兌策略實(shí)現(xiàn)收益進(jìn)一步穩(wěn)定增值等都對它成交量增長有一定的推動(dòng)作用。

    中國證券報(bào)：近期，全球“黑天鵝”事件頻出，股市風(fēng)險(xiǎn)加劇，投資者該如何用好期權(quán)這一對沖風(fēng)險(xiǎn)工具？

    曹揚(yáng)慧：面對“黑天鵝”事件，期權(quán)具有天然優(yōu)勢；要用好期權(quán)這一風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，投資者可以從三方面入手：第一，利用期權(quán)的保險(xiǎn)特性。買入期權(quán)交易本身在于參與交易時(shí)就鎖定了最大風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)于給價(jià)格買了保險(xiǎn)。往往在股市深幅調(diào)整前認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利金較為便宜，持有股票的投資者只需少量資金就可以對沖股票大幅下跌所帶來的損失，但其買入認(rèn)沽期權(quán)本身所具有的風(fēng)險(xiǎn)則僅限其權(quán)利金本身。最近，在國際爭端加劇的情況下，可以通過買入認(rèn)沽期權(quán)，與股票端頭寸構(gòu)成保護(hù)性策略，對“黑天鵝”事件提前做出防范。

    第二，做期權(quán)賣方，相當(dāng)于做保險(xiǎn)的賣方，即承擔(dān)保險(xiǎn)公司的角色，不斷收入保費(fèi)，以降低風(fēng)險(xiǎn)對沖成本。投資者可以通過賣出虛值認(rèn)購期權(quán)，回補(bǔ)一部分買入認(rèn)沽期權(quán)所付出的權(quán)利金，使整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對沖的成本進(jìn)一步降低。

    第三，利用期權(quán)波動(dòng)率做風(fēng)險(xiǎn)對沖。期權(quán)的一個(gè)最大特性就是可以將價(jià)格交易與波動(dòng)率交易分割開來。市場時(shí)有重大事件發(fā)生，但并不能確定每個(gè)事件對市場的影響是好是壞，而唯一能確定的就是在事件發(fā)生時(shí)市場的波動(dòng)會(huì)加劇。因此，可以利用期權(quán)構(gòu)建波動(dòng)率策略以規(guī)避市場的大幅波動(dòng)。

    中國證券報(bào)：怎樣評價(jià)當(dāng)前國內(nèi)期權(quán)市場的整體發(fā)展情況？

    曹揚(yáng)慧：去年以來，國內(nèi)整個(gè)期權(quán)市場發(fā)展呈現(xiàn)提速跡象：一方面，50ETF期權(quán)市場規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步增長，成交量和持倉量方面都有較為明顯的增加，投資者參與人數(shù)也有所上升；另一方面，去年年初豆粕、白糖兩大農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)的上市，填補(bǔ)了國內(nèi)商品期貨期權(quán)市場的空白，給期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也開辟了一條新的道路，提供了新的衍生工具。隨著兩大商品期貨期權(quán)品種穩(wěn)步運(yùn)行之后，交易所也逐步放開了持倉限額，期權(quán)市場活躍度也隨之提升。因此，總體來看，期權(quán)市場起步非常穩(wěn)健。俗話說：好的開始是成功的一半，相信這三個(gè)期權(quán)品種的平穩(wěn)運(yùn)行對于后期我國推出更多期權(quán)品種會(huì)有很好的借鑒意義。

    中國證券報(bào)：對于未來期權(quán)市場前景有何預(yù)期？

    曹揚(yáng)慧：海外期權(quán)市場已經(jīng)有40余年的發(fā)展歷史，很多國家也有專門的期權(quán)交易所，且期權(quán)品種涉及很多門類，比如權(quán)益類、指數(shù)類、商品類、利率類等。例如，美國有專門交易期權(quán)的芝加哥期權(quán)交易所，其旗下產(chǎn)品種類涉及固定收益證券、貨幣、股指以及其他各類產(chǎn)品的期權(quán)，指數(shù)類期權(quán)就多達(dá)60余種。

    相較于海外成熟的期權(quán)市場，國內(nèi)期權(quán)市場還處于萌芽階段，國內(nèi)第一只期權(quán)在2015年2月9日上市至今也就三年多時(shí)間，而迄今為止，國內(nèi)也只有3個(gè)場內(nèi)期權(quán)品種。未來，在監(jiān)管層及市場各界的推動(dòng)下，相信國內(nèi)整個(gè)期權(quán)市場在各個(gè)方面都將進(jìn)入新的發(fā)展階段，更多的商品期權(quán)包括有色、貴金屬、能源化工品、農(nóng)產(chǎn)品等都有待推出，個(gè)股期權(quán)、股指期權(quán)目前還是空白。因此，未來期權(quán)種類發(fā)展空間巨大。