分析機構普遍預期2020年基建投資增速有望加快。回顧上一輪基建發力期間（2015年-2016年），股市和大宗商品市場相關板塊走勢出現背離，基建、鋼鐵股先漲后跌，黑色系期貨走勢則相反。在即將到來的本輪基建發力階段，投資者該如何把握投資節奏？

    今年增速或達8%-9%

    2019年基建投資增速呈現低位反彈態勢。展望2020年，分析機構普遍認為，基建投資增速將延續2019年的回暖趨勢，且未來增速有望加快。

    近期，市場普遍關注疫情對基建行業的影響。在中信證券建筑水泥首席分析師羅鼎看來，疫情或影響基建復蘇的節奏，但不影響全年穩增的趨勢。羅鼎表示，對于基建行業，本次疫情主要影響為大范圍的延遲復工，勞務人員返程亦明顯遲緩，在去年高基數下2020年一季度基建投資增速或有一定回落；疊加考慮到早春和凍土等因素，區域上預計疫情對北方地區沖擊相對更弱，而對南方沖擊或更強。但一季度本身屬于基建淡季，全年來看，考慮到財政支持將繼續加碼，以及資金端邊際寬松等因素，羅鼎預計疫情不影響全年基建穩增的趨勢，且疫情過后的逆周期調節力度或將適度加強，2020年穩基建的確定性進一步提升，維持2020年基建增速8%-9%的判斷。

    海通證券首席經濟學家姜超測算，2020年基建融資增速為11%，較2019年的5%將明顯回升。同時，在假設2019年、2020年基建融資與基建投資的缺口較2017年小幅收窄的情況下，預計2020年基建投資增速或回升至8%-9%左右。

    長城證券分析師汪毅、李燁分析稱，“基建對沖重要性再次提升，基建領域的發力將有助于對沖此次疫情網格式隔離管理帶來的對經濟各領域的沖擊”。基建作為經濟托底的重要手段，其重要性在當前環境下進一步凸顯。預計逆周期調節政策力度加大，財政政策更加積極，合規資金供給更為充裕，預計今年基建投資需求相比2019年底預期有望更進一步。

    上一輪股期走勢背離

    以史為鑒，或許能為把握未來投資機會提供參考。海通證券研究指出，上一輪基建發力的時間是2015年-2016年，基建投資增速從2016年初的15.7%回升至2017年初的21.3%。

    回顧2015年及2016年基建相關板塊在股票市場和大宗商品市場的表現發現，二者走勢出現背離，基建、鋼鐵股先漲后跌，黑色系期貨走勢則相反。具體而言，據Wind數據，股票市場上，基礎建設（申萬）板塊在2015年及2016年期間累計上漲4.30%，其中，該板塊在2015年上漲8.01%，在2016年下跌3.43%。鋼鐵（申萬）板塊在2015年及2016年期間累計下跌6.48%，其中，該板塊在2015年上漲1.80%，在2016年則下跌8.13%。

    再看大宗商品市場，用于跟蹤熱卷、鐵礦、焦炭、焦煤、硅鐵、線材等9個期貨品種的Wind焦煤鋼礦指數在2015年至2016年期間累計上漲20.53%，其中該指數在2015年下跌34.48%，在2016年大幅反彈83.96%。中信黑色商品指數在2015年至2016年期間累計上漲48.61%，與焦煤鋼礦指數相似，中信黑色商品指數在2015年下跌25.17%后，在2016年大幅反彈98.59%。

    對于上一輪基建發力期間股市與大宗商品市場相關板塊走勢背離的現象，巨豐投顧投資顧問總監郭一鳴對中國證券報記者表示，2015年到2016年期間，在供給側改革和漸進式調節之下，穩經濟成為主要目標。政策發力以及PPP（政府與社會資本合作）推進之下，基建投資升級。在此提振之下，較敏感的股票市場率先有所反應，其中基建投資板塊率先受益。而對于大宗商品來說，一方面，黑色系商品作為直接原料，和下游需求更加密切，基建投資轉化為下游需求存在一定時間差。所以在基建刺激下股市先行啟動，而之后大宗商品才開始發力；另一方面，大宗商品后期發力，還和供需錯配有一定關系，尤其在2016年鋼材以及煤炭焦緊缺的情況下。

    對于商品期貨的先跌后漲，華泰期貨表示，在基建刺激時段的初期，黑色商品指數往往會出現一定程度下跌，其原因是當時經濟基本面處于相對低位，使得商品基本面惡化。后來隨著基建刺激效果逐漸顯現，從而改善了商品基本面，黑色商品指數往往會出現不同程度的上漲，一般情況下，行情高點會在此時出現。

    基建題材股期均存良機

    在基建投資增速持續回暖的普遍預期下，本輪基建發力節點將在何時？股市和大宗商品市場又會有何表現，投資者又該如何把握投資機遇？

    郭一鳴指出，進入2020年，專項債提前下發而且加快速度，在逆周期發力下，基建投資眾望所歸。伴隨今年疫情對經濟的影響，接下來更多的逆周期調節政策組合或將出臺，基建發力時間或將在二季度開始顯現。

    羅鼎表示，繼續看好低估值建筑央企，結構上相對看好鐵路、城軌及市政子領域。目前基建央企估值及機構持倉處于底部，央企訂單、業績、現金流也均將步入改善通道，同時，央企或通過分拆進入發展新階段。此外，在資金面寬松環境下，部分現金流管理優質的民營園林公司也建議關注。

    巨豐投顧高級投資顧問朱華雷認為，隨著各地基建項目的陸續開工，基建類行業投資和建設將進入高峰期，將對基建、周期性行業形成潛在利好。專項債1月份提前下發，各地大基建建設將提速，看好鐵路、公路、水利等領域以及鋼鐵、水泥建材等行業階段性投資機會。

    對于大宗商品投資，朱華雷認為，下半年的機會或許更穩健一些，預計下半年經濟有望企穩回升，基建投資轉化為下游需求，商品價格或迎來上行。

    華泰期貨研究認為，受疫情沖擊，一季度經濟下行壓力較大，此時商品基本面較差，建議暫時回避單邊做多。可以等待基建發力中期，黑色及有色商品基本面開始改善后的逢低做多機會。