本報(bào)記者 王寧

    日前，證監(jiān)會(huì)等四部委聯(lián)合發(fā)布了允許銀行和保險(xiǎn)分批推進(jìn)參與國(guó)債期貨交易的通知，這意味著國(guó)債期貨投資者結(jié)構(gòu)和參與度將有所改善。東證期貨總經(jīng)理盧大印向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，銀行和保險(xiǎn)允許參與國(guó)債期貨交易，將有效維護(hù)金融市場(chǎng)體系穩(wěn)定，在適應(yīng)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的需求下，為各機(jī)構(gòu)投資者提供了高效便捷的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，進(jìn)一步提高國(guó)債期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

    多位分析人士告訴記者，從目前銀行和保險(xiǎn)持有的現(xiàn)券市場(chǎng)體量來(lái)測(cè)算，將會(huì)有約400億元增量資金參與國(guó)債期貨交易，這對(duì)于國(guó)債期貨將產(chǎn)生較大影響，但基于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)銀行間市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的習(xí)慣，對(duì)國(guó)債期貨的專業(yè)性有待提升，以及市場(chǎng)流動(dòng)性的擔(dān)憂等，短期增量資金參與或?qū)⒂邢蓿瑖?guó)債期貨應(yīng)當(dāng)加快提升市場(chǎng)流動(dòng)性，擴(kuò)容做市商主體，提供更多風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

    或新增4萬(wàn)手持有量

    雖然首批參與國(guó)債期貨交易的機(jī)構(gòu)只有5家銀行，但業(yè)內(nèi)預(yù)期將會(huì)有更多的銀行和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者參與交易。

    東證期貨總經(jīng)理盧大印向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“長(zhǎng)期以來(lái)，銀行等機(jī)構(gòu)投資者在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行現(xiàn)券對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)成本太高，而國(guó)債期貨采用集合競(jìng)價(jià)方式，市場(chǎng)透明度更高，能夠快速實(shí)現(xiàn)對(duì)組合久期的調(diào)整。同時(shí)，將國(guó)債期貨用于風(fēng)險(xiǎn)管理，有助于銀行和保險(xiǎn)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，現(xiàn)券市場(chǎng)主要機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)后，將進(jìn)一步增加國(guó)債期貨和現(xiàn)貨的聯(lián)動(dòng)性。”

    從國(guó)債現(xiàn)券持有規(guī)模來(lái)看，銀行和保險(xiǎn)持有占比近七成，券商和基金持有占比不足10%。不難發(fā)現(xiàn)，允許銀行和保險(xiǎn)參與，對(duì)于國(guó)債期貨來(lái)說(shuō)影響極大。

    根據(jù)中信期貨研究顯示，依據(jù)目前2年期、5年期、10年期國(guó)債期貨的持倉(cāng)水平來(lái)測(cè)算，約0.8萬(wàn)手至1.5萬(wàn)手、3萬(wàn)手至4萬(wàn)手、8萬(wàn)手至10萬(wàn)手，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模約160億元至300億元、300億元至400億元、800億元至1000億元。

    記者從多位分析人士處獲悉，按照當(dāng)前銀行和保險(xiǎn)持有現(xiàn)券市場(chǎng)體量測(cè)算，約有400億元增量資金會(huì)陸續(xù)參與國(guó)債期貨交易，但初期可能僅有50億元左右。

    “根據(jù)中債登和上清所在今年1月份公布的債券托管數(shù)據(jù)，廣義基金債券的托管量約為25萬(wàn)億元，在國(guó)債期貨市場(chǎng)中的占比在30%左右，國(guó)債期貨總持倉(cāng)量面值目前約1400億元。”盧大印說(shuō)，以首批5家銀行的公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融投資總額2.56萬(wàn)億元類比，首批銀行入市帶來(lái)的資金增量約有43億元。

    有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，2020年1月份銀行和保險(xiǎn)合計(jì)持有債券金額50.8萬(wàn)億元，隨著凈值化管理的推進(jìn)，也會(huì)有更多投資組合存在參與衍生品市場(chǎng)的需求，假設(shè)50.8萬(wàn)億元中的一半都以公允價(jià)值計(jì)量，全部銀行和保險(xiǎn)公司開(kāi)放帶來(lái)的資金增量約400億元，約4萬(wàn)手國(guó)債期貨持有量，將會(huì)使得國(guó)債期貨市場(chǎng)大幅擴(kuò)容。

    有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，按照銀行和保險(xiǎn)目前持有現(xiàn)券市場(chǎng)的體量來(lái)看，約400億元增量資金將會(huì)參與國(guó)債期貨交易，但目前國(guó)債期貨市場(chǎng)流動(dòng)性并不高，一旦這些增量資金進(jìn)入會(huì)對(duì)其產(chǎn)生較大影響。長(zhǎng)期以來(lái)，商業(yè)銀行是通過(guò)銀行間市場(chǎng)的利率遠(yuǎn)期、利率互換來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的，國(guó)債期貨特有的專業(yè)性和市場(chǎng)流動(dòng)性是其參與與否的決定性因素。

    “建議進(jìn)一步提升國(guó)債期貨市場(chǎng)流動(dòng)性，擴(kuò)容做市商主體，只有充足的流動(dòng)性才能滿足風(fēng)險(xiǎn)管理需要。”另有業(yè)內(nèi)人士表示，還需推出更多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，例如利率期貨、國(guó)債期權(quán)等。

    方正中期研究院院長(zhǎng)王駿告訴記者，銀行和保險(xiǎn)持有國(guó)債現(xiàn)券比例在70%左右，同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)是國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)最重要的參與主體。銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)參與國(guó)債期貨，將推動(dòng)我國(guó)期貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，流動(dòng)性提升、區(qū)域影響力將進(jìn)一步擴(kuò)大。

    期貨公司全面?zhèn)鋺?zhàn)

    兵馬未動(dòng)糧草先行。在銀行和保險(xiǎn)參與國(guó)債期貨交易之際，期貨公司也正在進(jìn)行全面的備戰(zhàn)工作。記者從多家期貨公司處了解到，目前在交易、結(jié)算、IT、風(fēng)控、研發(fā)、客服、資管等各個(gè)方面，均做了充分的準(zhǔn)備和人才培養(yǎng)。

    “公司后臺(tái)人員專門制定了相關(guān)國(guó)債期貨培訓(xùn)手冊(cè)，多次對(duì)公募、銀行、保險(xiǎn)等特定法人機(jī)構(gòu)進(jìn)行過(guò)定制化培訓(xùn)，強(qiáng)化熟悉對(duì)國(guó)債期貨業(yè)務(wù)流程。”盧大印介紹說(shuō)，事實(shí)上，在為銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)提供國(guó)債期貨相關(guān)課題研究之前，對(duì)于服務(wù)銀行及保險(xiǎn)參與國(guó)債期貨市場(chǎng)已做了多年的準(zhǔn)備。

    王駿表示，方正中期在國(guó)債期貨各項(xiàng)服務(wù)與支持方面均做了長(zhǎng)足的準(zhǔn)備和積累，尤其是金融機(jī)構(gòu)背景的期貨公司，自身在國(guó)債期貨的成交、持倉(cāng)方面居行業(yè)前列。“公司在交易、結(jié)算、IT、風(fēng)控、研發(fā)、客服、資管等各個(gè)方面，均做了充分的準(zhǔn)備和人才培養(yǎng)。”

    中信期貨金融期貨研究員張革向記者表示，對(duì)于期貨公司而言，銀行和保險(xiǎn)等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資，對(duì)期貨公司在技術(shù)、風(fēng)控、研究等各方面提出了更高要求。期貨公司需要不斷完善和創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展模式，在系統(tǒng)建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)管理、交易咨詢等方面為客戶提供專業(yè)化、個(gè)性化服務(wù)。與此同時(shí)，期貨公司也可以借此機(jī)會(huì)，與銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)建立更為緊密的合作關(guān)系，共同探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    張革說(shuō)：“目前來(lái)看，頭部期貨公司在系統(tǒng)、風(fēng)控、研究等方面的服務(wù)上保持在行業(yè)前列，準(zhǔn)備工作也做的非常充分。隨著銀行和保險(xiǎn)入市消息的確認(rèn)，相信各家期貨公司在上述準(zhǔn)備的進(jìn)度上將再進(jìn)一步，給未來(lái)銀保機(jī)構(gòu)的真正進(jìn)入保駕護(hù)航。”

    另有業(yè)內(nèi)人士表示，銀行和保險(xiǎn)參與會(huì)對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)的活躍性和交易量帶來(lái)顯著的提升，未來(lái)對(duì)于期貨公司而言，可能會(huì)是一個(gè)不小的增量，但目前對(duì)于兩類機(jī)構(gòu)的具體參與形式還不得而知，需要等待最新的政策指引。