本報記者 昌校宇

    由上海期貨交易所和中國金融期貨交易所聯合主辦的上衍金融期貨論壇5月25日在上海舉行。鵬揚基金總經理助理、固定收益總監王華受邀出席論壇的國債期貨專場研討。

    王華表示，在金融市場波動較大的階段，國債期貨市場統籌創新發展與安全運行，守牢不發生系統性風險的底線，為資本市場平穩健康發展、深化各項改革營造了良好生態。“國債期貨作為一個與國際接軌的、成熟的風險管理工具，在防范化解風險方面起到非常重要的作用。”王華在論壇上表示，“從二級市場交易的角度看，歷年來，在債券市場波動加大階段，資管機構對套期保值需求大增，例如在2016年和2020年運用國債期貨空頭套保、在2018年運用多頭套保策略，都取得了非常明顯的成效，有效提升了基金投資者的獲得感。”

    在王華看來，國債期貨還促進了政府債券一級市場的發行與定價，有效支持了我國財政政策的實施。“國債期貨的避險功能可以提升國債承銷團成員及市場參與者的積極性，定價指引功能為一級市場國債投資者提供定價參考，從而保障了國債二級市場流動性。此外，國債期貨也能為國開債等債券品種的投資提供定價參考。”

    4月21日，中金所30年期國債期貨合約（TL）上市交易，填補了我國場內超長期利率風險管理工具的空白，令中國金融市場與國際成熟市場進一步接軌。王華指出，30年國債的投資者以保險尤其是壽險機構為主，TL合約不僅進一步提升30年國債現券的活躍性，也能提升超長端債券的定價效率，助力中國國債市場高質量發展。

    “TL合約降低了險資由于資產負債久期錯配面臨的再投資風險，提升了保險資金的使用效率，幫助險資等長期資金更好控制久期負債匹配。”王華表示，“展望未來，我國養老金融存在極大的發展空間。超長期國債及相關ETF產品有望成為養老資管機構的配置工具，相應地，TL合約也將發揮期現聯動的作用，助力我國養老金融事業發展。”

    在超長期國債期現貨交易領域，由中國債市老將楊愛斌創立的鵬揚基金一直在探索創新，不久前剛剛完成了全市場首只30年國債ETF的發行。王華認為，作為一項衍生品市場與資產管理行業交集的新業務，30年國債ETF的生命周期管理是一項系統性工程，有利于進一步提升超長期國債期現貨市場的流動性。“我的體會，這是融合了產品設計創新、宏觀與金融市場研究、指數跟蹤、交易策略制定、風控合規流程搭建以及投資者教育在內的一項系統性工程。除了基金公司自身努力以外，也需要市場各界的關注支持。期待國債期、現有更多聯動。”王華表示。

    在TL合約上市后，王華認為，2年至30年利率曲線交易會變得更加重要、更加方便。“這可能是實踐中最有效的收益率曲線交易。”

    對于國債期貨市場的展望和期待，王華認為，我國金融期貨產品線已經比較完整，尤其是國債期貨在TL合約上市后已經構建了從短期到超長期的利率曲線，為后續發展打下了良好基礎。“一是期待市場未來能有更好的交易活躍度，包括更多的交易持倉量，還有更多元化的、代表更多需求背景的市場機構進入市場。二是目前我國場內利率期權的發展還在起步階段，在國債期貨合約日臻完善的基礎上開發利率期權產品，不僅有助于機構投資者更好地豐富交易策略，對沖風險，而且有助于開發風險收益特征更加明確的資管產品，進一步健全完善公募基金風險收益曲線與產品譜系，這也是公募基金高質量發展意見所要求的。”

    對于公募機構參與國債期貨市場來說，面對基金公司客戶日益增長的穩健理財需求，王華期待在公募基金的總持倉方面能有更大的空間釋放，“可以先從按照久期/DV01來控制總持倉量開始，增加TS/TF合約對公募的吸引力，預計可以提升公募基金在債券市場的風險管理能力。”

    機構投資者對國債期貨的了解和參與程度還有限，既包括前臺投資交易策略的理解和運用，也包括中后臺業務流程。王華表示，鵬揚基金愿意和市場基礎設施以及金融同業機構加強合作，開展多層次的投資者教育，支持國債期貨普及推廣，促進國債期現貨市場高質量發展。

（編輯 田冬）