當(dāng)?shù)乐傅那c暴跌仿若1987年“黑色星期一”再現(xiàn)時，一日后的反彈又引起市場爭議：趨勢性拐點還是臨時性調(diào)整？

    當(dāng)?shù)貢r間2月5日（下同），道瓊斯工業(yè)指數(shù)一度下跌近1600點，創(chuàng)下史上最大盤中點數(shù)跌幅，收盤下跌超1175.45，跌幅4.6%。標(biāo)普500收跌4.1%，創(chuàng)2011年8月份以來最大單日跌幅。納斯達(dá)克指數(shù)跌幅略小，但也達(dá)3.78%。

    這樣的下跌可以說是給2018年以來漲瘋的全球股市一個休止符。在全球市場跟隨美股下跌了一整日后，當(dāng)?shù)貢r間2月6日，美股在低開后的十分鐘內(nèi)三大股指出現(xiàn)了全線轉(zhuǎn)漲。相應(yīng)地，前一日突然暴漲超過100%的恐慌指數(shù)VIX開始接連下跌，截至發(fā)稿降至23%。

    2月5日普遍大跌的科技股和銀行股出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，臉書、蘋果等大盤股上漲2%左右。與此同時，美元指數(shù)和美債價格同步上揚，代表市場避險情緒上升。

    “我們認(rèn)為，基金今天（2月6日）開始會恢復(fù)正常操作。”彭博市場分析師AndrewCinko表示。

    不乏有市場分析人士認(rèn)為，鑒于目前美國經(jīng)濟(jì)基本面仍較為穩(wěn)健以及股市估值相對合理，此前的大跌更多是技術(shù)性調(diào)整，尚難斷言美股長期牛熊拐點已經(jīng)來臨。

    高頻交易、ETF放大恐慌效應(yīng)

    分析人士認(rèn)為，2月5日并無重要消息公布，但在上周一整周的下跌后，尤其是黑色星期五的影響下，市場出現(xiàn)恐慌性拋售。

    “交易日剛開始其實還算有條不紊，但突然，峰回路轉(zhuǎn)，恐慌性拋售就開始了。”CharlesSchwab衍生品交易副總裁RandyFrederick表示，“市場上出現(xiàn)了規(guī)模相當(dāng)大的拋盤，看上去是機(jī)構(gòu)大肆拋售。”

    更為恐怖的是股市跳水的速度。在當(dāng)?shù)貢r間2月5日下午15：10開始，道指僅僅用15分鐘就完成了800點的跌幅。

    衡量投資者恐慌情緒的芝加哥期權(quán)交易所波動指數(shù)（VIX）是當(dāng)日情緒的最佳風(fēng)向標(biāo)。在美股一路上揚的2017年，VIX甚至在很長一段時間維持在10以下，多數(shù)時間也不超過15，可謂是超低波動率。

    但在2月5日，恐慌指數(shù)暴漲115.6%，收于37.32，創(chuàng)2015年8月來新高。

    美國資產(chǎn)管理公司皮特堡資本集團(tuán)資深分析師兼投資組合經(jīng)理金·福雷斯特認(rèn)為，當(dāng)天的恐慌性拋售很可能觸發(fā)了一些投資者的自動交易程序，并導(dǎo)致三大股指瞬時跳水。

    紐交所交易員彼得·科斯塔接受新華社記者采訪時表示，當(dāng)恐慌情緒主導(dǎo)市場時，賣方會下意識加大拋售力度，而買方則更趨謹(jǐn)慎觀望，這樣的情緒會導(dǎo)致市場出現(xiàn)短暫流動性缺失，并令市場跌勢呈現(xiàn)自我強(qiáng)化之勢。

    根據(jù)PWC的研究，全球指數(shù)基金ETF的規(guī)模從2010年的1.46萬億增長到了2015年底的2.96萬億，五年時間規(guī)模暴漲了102%。2016年，美國指數(shù)基金交易量占到了全市場交易量的30%。

    ETF持倉標(biāo)的較為集中，交易空前地?fù)頂D，一旦預(yù)期逆轉(zhuǎn)，也將導(dǎo)致市場崩潰。

    美國金瑞基金首席投資官布倫丹·埃亨表示，近期美股表現(xiàn)一直十分強(qiáng)勁，市場普遍預(yù)期會有一次較大幅度調(diào)整。當(dāng)調(diào)整來臨時，獲利盤的拋售也加速了市場跌勢。

    暫時回調(diào)？

    市場最大的擔(dān)憂是，1987年10月19日，美股史上最大的單日跌幅會不會再現(xiàn)？

    交易員們期待在瘋狂中找到一些更有代表性的趨勢。全球宏觀顯著向好和企業(yè)利潤的提升是大部分交易員看多的依據(jù)。

    科斯塔認(rèn)為，目前美股基本面并未發(fā)生根本性改變，全球經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢依然穩(wěn)固，美國、歐洲、中國等主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)良好。此次調(diào)整不會改變美股上漲趨勢，預(yù)計到年底道瓊斯指數(shù)仍將上漲5%左右。

    福雷斯特認(rèn)為，此次調(diào)整并不意味著牛市已經(jīng)結(jié)束，股市回調(diào)消除了一些股票的泡沫和不合理繁榮，或?qū)⒘蠲拦蓾q勢更具可持續(xù)性。

    當(dāng)天公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也好于市場預(yù)期。美國供應(yīng)管理協(xié)會的報告顯示，今年1月份美國非制造業(yè)活動指數(shù)好于預(yù)期。

    花旗研究美國證券首席策略師托比亞斯·列夫科維奇表示，從較長的歷史時段看，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)走勢與上市公司盈利水平存在較高的吻合性。因美國稅改等因素刺激，預(yù)計2018年上市公司盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，其中標(biāo)普500成分股盈利增幅預(yù)計將高達(dá)11.5%。

    花旗研究預(yù)計，鑒于當(dāng)前美股估值整體仍處于較為合理區(qū)間，今年美股將繼續(xù)上漲，年底時標(biāo)普500指數(shù)將漲至2800點左右。

    但不可否認(rèn)的是，伴隨美股持續(xù)上漲，風(fēng)險也在不斷積累，越來越多的投資者開始趨于謹(jǐn)慎。

    摩根士丹利財富管理部首席投資官邁克·威爾遜5日表示，不會過于著急“抄底”。他說，當(dāng)前美國政府不斷擴(kuò)大財政開支，利率不斷升高后政府債務(wù)負(fù)擔(dān)將會給美國經(jīng)濟(jì)帶來很大壓力。

    此外，威爾遜認(rèn)為，盡管今年公司財報預(yù)計將依然亮眼，但擠掉美國稅改帶來的“水分”后，真正由公司運營帶來的業(yè)績增長將會放緩。當(dāng)稅改對公司業(yè)績影響逐步消退后，未來上市公司盈利的不確定性將增強(qiáng)，股市波動性也將增加。

    資金持續(xù)分流給美股帶來的壓力也不容小視。埃亨認(rèn)為，伴隨著美國國債收益率持續(xù)上漲，股票市場資金將部分分流至債券市場。就國際市場而言，比美股估值更合理的歐洲、中國以及其他新興市場等，也會分流國際投資者資金。