■安寧

    6月5日，證監會發審委會議通過了中國人民保險集團股份有限公司的首發申請。這也是自2011年新華保險上市后以來，A股6年多時間里首家上市保險公司。但中國人保的過會也引起了部分人對市場流動性的擔心，對此，筆者認為，中國人保在A股上市，雖然會影響到市場的流動性，但不會對市場造成太大壓力，比這更重要的是，對于A股市場來說，中國人保也是比較優質的險企，其上市的投資價值值得期待。

    眾所周知，中國人保是國內歷史悠久的保險集團，前身中國人民保險公司于1949年成立。經過多年發展，已成為國內資產萬億元級的5家巨無霸保險集團之一。目前，業務領域從原有的保險和資產管理，拓展至信托、基金等非保險金融領域，成功搭建起保險金融集團架構。

    根據中國人保的招股書申報稿顯示，截至去年底，中國人保總資產體量達9879.73億元，已逼近萬億元量級，凈資產則為1859.59億元。數據同時顯示，中國人保近年來主營收入呈現增長狀態——2015年至2017年，中國人保保險業務收入額分別為3882.10億元、4398.13億元和4764.44億元。此次，中國人保A股擬在上交所發行不超過45.99億股，在不考慮超額配售的情況下，該發行量占A股發行后總股本的9.78%。

    由此可見，無論在保費收入，還是在母公司凈利潤等數據來看，中國人保的“成績單”都是非常不錯的。但因為此次的發行規模比較大，所以，市場比較關心的問題，莫過于市場的承受能力幾何。對于這個問題，筆者認為可以從以下方面來考慮：

    一方面，從流動性來看，中國人保上市對A股的流動性短期會造成一定影響，但這個影響整體是可控的。今年以來IPO的發行數量和規模都大幅減少，這也為市場預留了一定的流動性。另外，今年以來有更多的長線資金入場，例如，A股“入摩”，滬港通和深港通擴容等，這都給A股市場帶來可觀的增量資金。而且，從當前A股市場環境來看，投資者對大盤股上市已經有心理準備，所以，人保上市的壓力不至于對市場造成太大影響。

    另外，筆者建議，中國人保上市時也可以考慮采取一些相應的配套措施來達到減緩二級市場資金分流壓力的沖擊。

    另一方面，從投資價值的角度來分析，中國人保的差異化優勢并不只是“集團化”，而是“目前A股保險板塊中唯一一家以財險業務為主的”標的，而財險業務負債久期較短，因此財險企業利潤對利率的敏感性沒有壽險那么強，一旦遇到低利率環境，利潤的波動性要小于壽險企業，利潤穩定性更強，這或許會讓其上市后的股票投資價值更充滿了預期，也有望提升市場對保險行業的認識。

    值得注意的是，在保險板塊中，除西水股份以外，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險和天茂集團等5只個股均被納入MSCI成份股中。

    此外，從估值方面來看，中國人保的估值也會相對更合理，因為其已在港股上市，港股股價可提供一定估值參考。而且，從保險板塊市場行情來看，目前保險板塊估值處于歷史低位，具有較高的性價比。