■閻岳

    現(xiàn)在的A股市場已經(jīng)處于歷史底部，這已是民間和監(jiān)管層達(dá)成的共識。但當(dāng)前的A股市場究竟是什么底，市場各方則存在一定的分歧。估值底是各界比較認(rèn)可的說法，政策底的說法也有市場。但筆者認(rèn)為，當(dāng)前的A股市場是信心底。

    為什么說是信心底呢？這個問題我們稍后再說。這里先看看監(jiān)管層釋放的政策信號。

    6月19日，央行行長易綱接受采訪時說，“中國的資本市場有條件健康發(fā)展，我對此充滿信心。”他強調(diào)，既然是市場，就會有漲有跌，投資者應(yīng)該保持冷靜，理性看待。

    7月5日，中國人民銀行黨委書記、中國銀保監(jiān)會主席郭樹清接受采訪時說，上市公司盈利能力提升，平均估值水平在主要經(jīng)濟(jì)體中居于低位。國際投資界普遍認(rèn)為，中國資本市場已顯示出較好的投資價值。

    7月6日，深圳證券交易所發(fā)文稱，深市上市公司整體業(yè)績穩(wěn)步增長，轉(zhuǎn)型升級取得積極成效，從上市公司業(yè)績和估值水平看，市場都具備了穩(wěn)健運行的基礎(chǔ)。

    7月8日，上海證券交易所發(fā)文稱，目前來看，滬市公司整體估值水平已經(jīng)處于較低位置，投資價值凸顯。

    上面歸納的這些監(jiān)管層對A股市場的表態(tài)，就是估值底的由來，其實也是筆者提出的信心底的重要依據(jù)。是什么造成了市場信心的缺失呢？在A股市場下滑的這個時間段，最大的消息莫過于新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新試點企業(yè)在上市（其他國際經(jīng)濟(jì)因素不在本文討論之列）過程中暴露出來的估值問題了。

    某家擬在滬港同時上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，最早的估值在800億美元到1200億美元之間，其后隨著在A股上市進(jìn)程的推進(jìn)，估值降到了700億美元至800億美元之間。后由于種種原因，這家企業(yè)暫時放棄了在A股上市。待到這家企業(yè)在香港上市時，其估值僅為540億美元。

    同一家企業(yè)，A股市場與香港市場的估值差距怎么就這么大呢？正因如此，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的上市引發(fā)了投資者對A股市場估值的不滿，信心也跌至低谷。這就是筆者說A股現(xiàn)在是信心底的原因之一。

    還好，在這家新經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)行定價方面，監(jiān)管層堅持了既定原則。

    非常認(rèn)同港交所行政總裁李小加說的一番話。他說，新經(jīng)濟(jì)股股價最后的高和低，取決于兩個人之間找到的可以共同接受的價格，這兩個人一個需要投資一個需要融資。交易所不關(guān)心太多他們之間（價格）的上上下下。因為監(jiān)管者不能左右這一個市場，并不能管理這一個市場，要敬畏這個市場。

    A股市場該如何從這個信心底走出來呢？答案必然是仁者見仁智者見智。筆者的看法是，進(jìn)一步凈化市場的投融資環(huán)境，打造一個“三公”的市場，才能逐步恢復(fù)市場信心，吸引更多的增量資金進(jìn)入市場。

    7月8日，證監(jiān)會宣布外國投資者參與A股市場交易范圍進(jìn)一步放開。A股市場報之以普漲。

    最后，恢復(fù)A股市場的信心不會一蹴而就，這需要時間。監(jiān)管層喊話有助于市場恢復(fù)信心，但扎實推進(jìn)改革開放發(fā)展才是提振市場信心的根本舉措。監(jiān)管層只要按照自己劃定的道路前進(jìn)：統(tǒng)籌考慮研究擬定長遠(yuǎn)性、基礎(chǔ)性制度建設(shè)舉措，進(jìn)一步豐富資本市場投資主體，拓寬資金入市渠道，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，提高資本市場對外開放程度和國際化水平。如此，一個穩(wěn)健發(fā)展的A股市場在不久之后就會呈現(xiàn)在國內(nèi)外投資者面前。