吳珊

    近日，“69歲老人加杠桿炒股爆倉倒欠千萬元”一事引發市場關注，有人擔心融資爆倉案例可能增多并引發市場“踩踏”風險。筆者認為，對個案與整體情況要區別看待，不應牽強附會。

    就上述個案而言，本身僅為一項民事糾紛，并且案發過程最早追溯到2017年，彼時的市場環境與當下不可簡單類比。目前，滬深兩市融資融券余額達1.78萬億元，而從全市場來看，兩融交易整體處于健康、有序狀態，并不存在系統性風險。

    截至1月24日，兩融標的股數量已超過2200只。截至1月21日，融資余額處于5億元以上的標的占比為35.70%，其中融資余額在5億元至10億元區間的標的占比為18%。同時，融券規模快速增長，也成為對沖風險、提高交易策略有效性的重要抓手。截至1月21日，滬深兩市融券余額達到1053.76億元，較2018年增長逾14倍。

    盡管兩融規模不斷擴大，但投資者整體加杠桿意愿并未顯著提升。截至目前，兩融交易額占A股成交額的比例為7.09%，相較2018年的8.65%、2019年的9.17%、2020年的9.89%、2021年的8.88%，更趨平穩。

    監管部門高度重視兩融業務的合規與風險管理，對市場上存在的違法違規行為重拳出擊。去年，券商收到證監會、滬深交易所、證券業協會發出的92張“罰單”中就多次直指兩融違規業務。而交易機制的優化、標的范圍的擴大，在提升兩融交易市場化程度，疏導投資者合理投資需要，正向引導資金規范入市的同時，也一定程度上促使融資資金布局更加均衡。

    為進一步完善證券公司風控措施和信用減值管理，切實防范業務風險，去年12月份，中證協融資融券業務委員會召開專題討論會，強調審慎授信，把好融資準入關，做好事中動態管控，用好逆周期措施。

    目前，多數證券公司建立了全面的風險監測體系，在確定風險限額時引入宏觀調整因子，當市場持續交投活躍、融資融券余額快速上漲時，適度從緊調整風控指標，防范風險快速積累。當市場處于估值低位，信用賬戶持倉分散且杠桿交易意愿較低時，恢復適中風控措施，以維持業務持續平穩發展。

    當下，A股市場估值處于相對低位，大幅下跌空間有限。受信用環境持續收縮影響，截至2022年1月24日，全部A股動態市盈率為18.76倍，較2020年的22.86倍已出現明顯回落。在穩增長組合政策護航下，市場預期趨于穩定。雖然春節長假因素可能抑制市場表現，但資金恢復入場跡象已現：截至1月24日，北向資金已連續7個交易日呈現凈買入態勢，年內合計凈買入502.41億元。

    廣闊的資本市場里有長坡厚雪也有荒漠沙塵，對于投資者來說，需要不斷提高防范風險的意識和能力，在充分了解交易規則的前提下，評估好自身的風險承受能力，審慎利用融資融券的信用放大功能。