賀俊

    2022年收官在即，資本市場全年成績單也基本定型。截至12月23日，A股動態(tài)市盈率為16.01倍，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率分別為8.96倍、10.68倍。中證國企指數(shù)動態(tài)市盈率為11.01倍，中證民企指數(shù)動態(tài)市盈率為37.64倍。

    更多維度的數(shù)據(jù)不再枚舉。概言之，中國A股市場整體估值較低已經(jīng)成為共識。

    在不久前召開的2022金融街論壇年會上，監(jiān)管層表示，“針對上市公司結(jié)構(gòu)與估值問題，要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進(jìn)市場資源配置功能更好發(fā)揮。”

    在業(yè)界看來，“中國特色的估值體系”首次提出，意味著公司估值問題已達(dá)到需要系統(tǒng)性解決的階段。

    估值較低的原因很多，探索如何建立具有中國特色的估值體系也是見仁見智。但無論哪種方案，作為資本市場的重要參與主體，機(jī)構(gòu)投資者的權(quán)重都應(yīng)就高不就低，其不僅責(zé)無旁貸，更應(yīng)快有作為、更有作為。

    首先，機(jī)構(gòu)投資者是市場最重要的資金力量，具備極大的導(dǎo)向作用。隨著投資端改革加快，社保基金、保險基金、企業(yè)年金等各類中長期資金將進(jìn)一步加大入市力度。機(jī)構(gòu)投資者尤其是長線機(jī)構(gòu)投資者在估值體系中的話語權(quán)越來越強(qiáng)。

    第二，機(jī)構(gòu)投資者不僅要管控風(fēng)險，更要看到希望。國企改革三年行動即將“響鈴交卷”，國有上市公司治理體系更加完善、更具活力和效率、更加市場化，無論是安全邊際還是盈利能力，都不可同日而語。機(jī)構(gòu)投資者中大量是國有資本和公眾資本，更應(yīng)深刻地看到這一本質(zhì)變化并積極致力于建立全新的估值邏輯，與國有上市公司勠力同心完成價值創(chuàng)造與價值實現(xiàn)的良性閉環(huán)。

    第三，機(jī)構(gòu)投資者的考評體系亟待加快完善。完善資本市場基礎(chǔ)制度正在進(jìn)行時，其中，對于非私募的機(jī)構(gòu)投資者的業(yè)績評價體系很大程度上決定著其估值邏輯。從估值體系到投資文化都有待重構(gòu)。機(jī)構(gòu)投資者的主要利潤來源是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利與復(fù)利。

    2023年是全面貫徹落實黨的二十大精神的開局之年，資本市場要進(jìn)一步成為國有企業(yè)做大做強(qiáng)做優(yōu)的好搭檔，成為投資者共享高質(zhì)量發(fā)展成果的好平臺。堅持問題導(dǎo)向、系統(tǒng)思維，“中國特色的估值體系”值得期待。