經濟日報-中國經濟網編者按：6月12日，央行、國家外匯局發布新規，宣布對合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）實施新一輪外匯管理改革，以進一步簡化管理、便利操作，進一步擴大對外開放。

    最重要的改革舉措集中在三方面：一、取消QFII每月資金匯出不超過上年末境內總資產20%的限制。二、取消QFII、RQFII本金鎖定期要求，將現存的QFII投資3個月鎖定期、RQFII非開放式基金投資3個月鎖定期全部取消，QFII、RQFII可根據投資情況匯出本金。三、允許QFII、RQFII對其境內投資進行外匯套保，對沖其匯率風險。

    “便利投資者在更大空間內配置資產和資源，更好滿足境內外主體跨境證券投資需求，促進國際收支平衡。”外匯局相關負責人表示，這些政策的出臺，體現外匯管理進一步支持和促進資本市場開放，對穩步推動資本項目可兌換、服務國家全面開放新格局、助推建設開放型世界經濟具有積極意義。

    QFII、RQFII再改革三大亮點引關注

    本次發布了兩份重要文件：外匯局發布的《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定》，人民銀行會同外匯局發布的《中國人民銀行國家外匯管理局關于人民幣合格境外機構投資者境內證券投資管理有關問題的通知》。

    主要政策措施包括三方面：一是取消QFII資金匯出20%比例要求，QFII可委托托管人辦理相關資金匯出。二是取消QFII、RQFII本金鎖定期要求，QFII、RQFII可根據投資情況匯出本金。三是允許QFII、RQFII開展外匯套期保值，對沖境內投資的匯率風險。

    在額度方面的管理則延續了前期規定。以QFII基礎額度為例，合格投資者或其所屬集團的資產（或管理的資產）主要在中國境外的，計算公式為：1億美元+近三年平均資產規模×0.2%-已獲取的RQFII額度（折合美元計算）;合格投資者或其所屬集團的資產（或管理的資產）主要在中國境內的，計算公式為：等值50億元人民幣+上年度資產規模×80%-已獲取的RQFII額度（折合美元計算）。

    外匯局相關負責人表示，此次QFII、RQFII改革是比較徹底的，除了對額度的宏觀審慎管理外，其他基本都已放開。尤其是從資金匯出和鎖定期來看，資金匯出和鎖定期的限制是影響QFII投資運作的主要因素。此次將兩個限制取消，將進一步簡化管理、便利操作，大大激發境外機構投資熱情，促進境內資本市場進一步雙向開放。

    資本市場雙向開放穩步推進不同渠道投資吸引力上升

    事實上，我國的QFII和RQFII改革一直在推進，不斷加大開放的力度和擴大開放的范圍。外匯局相關負責人強調，“改革是漸進式的，開放的方向是非常堅定的，外匯局會根據國家宏觀經濟金融和國際收支形勢，把握好開放的節奏。”

    中金評論指出，央行外管局宣布QFII/RQFII繼續大幅松綁的措施，是朝著允許資本流出的方向繼續邁出了一大步。到此為止，QFII/RQFII此前被廣泛詬病的資金匯出限制問題基本解決，整體吸引海外資本的制度日趨完善。

    中金表示，與滬深港通機制至少保持同步的吸引力，未來不同開放渠道有望逐步統一，MSCI納入A股的比例提升進度可能會加快。在滬深港通靈活性越來越大、總額度取消、單日額度大幅擴大的背景之下，QFII/RQFII機制如果不調整，其相對吸引力將有所下降。因此QFII、RQFII機制的進一步完善將使得不同渠道投資中國資本市場保持了相對的吸引力。未來不同機制之間相互統一、融合將是大勢所趨。另外，QFII/RQFII資金匯出限制松綁后，MSCI納入A股的比例提升進度也可能會加快，進一步引導更多國際資金進入A股市場。

    近期，中國資本市場雙向開放穩步推進。4月份，外匯局重啟QDII相關工作，并將在上海和深圳推出的合格境內有限合伙（QDLP）/投資企業（QDIE）試點額度分別增加至50億美元。在5月李克強總理訪日期間，中方宣布同意給予日本2000億元RQFII額度，支持日本金融機構積極通過RQFII投資中國資本市場。

    目前，QFII、RQFII與滬港通、深港通和銀行間債券市場投資共同組成境外投資者進入中國資本市場的主要渠道。在人民幣加入SDR貨幣籃子后，國際投資者對人民幣資產的投資熱情日益增加。

    近期在MSCI納入A股以及中國債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數后，國際投資者更是加速增持中國境內資本市場。根據中債登公布的數據顯示，境外機構已連續15個月增持中國國債。截至5月底，外資持有中國國債規模已達到8388.99億元，創歷史新高。

    QFII、RQFII的前世今生

    始于2002年的QFII即合格境外機構投資者制度，是在我國資本項目尚未開放情況下引進外資、開放資本市場的一項過渡性制度安排。該制度允許符合條件的境外機構投資者在核定的投資額度內，進入境內資本市場進行證券投資。在此之前，境外投資者只能通過B股投資境內證券市場。

    在隨后的十余年時間里，監管部門依照審慎漸進原則，對QFII制度進行過多輪改革，在資格門檻、投資范圍、投資額度和資金匯兌等多個方面不斷放松管理。

    2011年11月，證監會、人民銀行和外匯局開啟RQFII（人民幣合格境外投資者）試點，初期額度為200億元人民幣。2013年3月，RQFII制度正式確立，形成證監會負責資格準入、人民銀行負責人民幣賬戶管理、外匯局負責投資額度的監管框架。

    2016年，人民銀行、外匯局對QFII和RQFII先后實施外匯管理改革，統一QFII、RQFII管理規則，取消單家機構額度上限和機構投資資金匯入期限要求，將鎖定期從一年縮短為3個月。

    外匯局最新數據顯示，目前，QFII總額度為1500億美元，RQFII試點區域拓展至19個國家和地區，總試點規模19400億元人民幣。截至2018年5月底，累計有287家QFII機構合計獲得994.59億美元、196家RQFII機構合計獲得6158.52億元人民幣投資額度。