REITs讓中國(guó)金融走出了與國(guó)際接軌的一大步——專訪國(guó)家發(fā)改委PPP專家?guī)鞂＜亦嵔ㄆ?/h1>

2020-05-06 01:15  來(lái)源：證券日?qǐng)?bào) 周尚伃

    本報(bào)記者 周尚伃

    基建REITs政策重磅出臺(tái)，為基建打開(kāi)全新空間。

    2020年4月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），標(biāo)志著我國(guó)公募REITs正式啟航，這也是近些年國(guó)家政策層面上的金融創(chuàng)新邁出的一大步。

    中關(guān)村現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)、國(guó)家發(fā)改委PPP專家?guī)鞂＜亦嵔ㄆ皆诮邮堋蹲C券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，“啟動(dòng)公募REITs，無(wú)疑是對(duì)后疫情時(shí)代的中國(guó)經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)安裝上了一個(gè)有力的馬達(dá)。”

    中國(guó)式REIT將正式從私募走向公募

    本次《通知》中明確，允許公募基金持有REITs，即公募基金產(chǎn)品購(gòu)買基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券，基金可申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所上市交易，該舉措標(biāo)志著中國(guó)的REITs將正式從私募走向公募。

    從募集規(guī)模來(lái)看，公募比私募更具優(yōu)勢(shì)。鄭建平認(rèn)為，公募的募集規(guī)模可以做得很大。基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)標(biāo)資產(chǎn)一般都很大，動(dòng)輒就會(huì)數(shù)十億元。如果僅僅是私募，私募基金的持有人數(shù)量受限，一般最多不能超過(guò)200份。公募則沒(méi)有投資人數(shù)量的上限，證券化即使需要上百億元都沒(méi)問(wèn)題，可以募集的資金規(guī)模非常大。所以說(shuō)，公募的REITs才更與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域相匹配。

    從募集難度來(lái)看，“公募的募集難度比私募容易得多。公募的流通單位額度可以很小，即使低到每份額一元錢也沒(méi)問(wèn)題，這樣就大大降低了投資人的資金門檻，可以在證券市場(chǎng)上真正實(shí)現(xiàn)全流通。而流通性好，就能促使REITs更容易發(fā)行，可以使各類優(yōu)質(zhì)的國(guó)有基礎(chǔ)設(shè)施成為穩(wěn)健型投資人包括千家萬(wàn)戶都可以投資持有的優(yōu)質(zhì)證券化資產(chǎn)。其實(shí)，國(guó)際意義上的REITs在性質(zhì)上等同于基金，只有很少數(shù)屬于私募，絕大多數(shù)都屬于公募。REITs既可以封閉運(yùn)行，也可以上市交易流通。國(guó)內(nèi)的REITs早就應(yīng)當(dāng)勇敢地邁出公募這一步，這次終于啟航了。”鄭建平感慨稱。

    本次《通知》將REITs稱為“基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金”，把范圍擴(kuò)大在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的項(xiàng)目上，而不是狹隘在商業(yè)房地產(chǎn)。對(duì)此，鄭建平解釋稱，“《通知》明確指出包括倉(cāng)儲(chǔ)物流、收費(fèi)公路等交通設(shè)施，水電氣熱等市政工程，城鎮(zhèn)污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項(xiàng)目。還鼓勵(lì)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施，以及國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群、高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)、特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)等開(kāi)展試點(diǎn)，這還只是優(yōu)先支持的基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板行業(yè)。相信隨著試點(diǎn)期的成功進(jìn)行，只要基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的項(xiàng)目本身足夠優(yōu)質(zhì)，都應(yīng)該可以REITs。”

    靠創(chuàng)新金融工具 去地方政府杠桿

    從基建的融資方式而言，本次《通知》還有一大亮點(diǎn)，就是明確REITs試點(diǎn)是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓融資而非借錢負(fù)債融資。《通知》提出“遵循市場(chǎng)原則，堅(jiān)持權(quán)益導(dǎo)向”的原則，通過(guò)REITs實(shí)現(xiàn)權(quán)益份額公開(kāi)上市交易。

    對(duì)此，鄭建平認(rèn)為，“這就與ABS、CMBS等債務(wù)型資產(chǎn)支持證券不同。債務(wù)型資產(chǎn)支持證券依托發(fā)行主體的信用，需要發(fā)行主體在規(guī)定的年限內(nèi)償還本金和收益。現(xiàn)在要試點(diǎn)的REITs，是拿證券化基金來(lái)真正買進(jìn)持有這些資產(chǎn)。權(quán)益型的REITs則可以把資產(chǎn)真正轉(zhuǎn)移到證券化的基金手中，它所依托的是資產(chǎn)權(quán)益，不再依托原來(lái)的主體信用，而是建立在資產(chǎn)基礎(chǔ)上的權(quán)益導(dǎo)向，這才叫真正的資產(chǎn)證券化、真正的REITs，是能針對(duì)地方政府和企業(yè)債臺(tái)高筑的一劑良方。”

    “如果沿襲老路，僅靠發(fā)債，只會(huì)讓債越借越多，讓地方政府越來(lái)越不堪重負(fù)。如果通過(guò)真正的REITs，就可以把基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目里，那些沒(méi)有建設(shè)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)的已建成項(xiàng)目，且收益已穩(wěn)定化的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過(guò)REITs轉(zhuǎn)為由社會(huì)資金所持有，實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售資產(chǎn)的權(quán)益型REITs。可以預(yù)測(cè)到，如果這類權(quán)益型REITs產(chǎn)品推出，隨著它的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)就可以成為資本市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。REITs的基礎(chǔ)設(shè)施并沒(méi)有離開(kāi)本地。把水電氣熱等市政工程、收費(fèi)道路橋梁、倉(cāng)儲(chǔ)物流等資產(chǎn)賣給社會(huì)基金持有后，地方政府并沒(méi)有失去這些資產(chǎn)的使用功能。這些基礎(chǔ)設(shè)施仍然由這個(gè)城市所使用，只不過(guò)持有人改變了，不再是由債權(quán)人對(duì)地方政府持有債權(quán)，而是由社會(huì)投資人來(lái)持有這些有收益的資產(chǎn)。原來(lái)持有基礎(chǔ)設(shè)施的政府機(jī)構(gòu)與平臺(tái)公司的負(fù)債率就會(huì)大幅減輕，自然就去杠桿了。所以，把權(quán)益型REITs說(shuō)成是能改變地方政府負(fù)債結(jié)構(gòu)的根本性金融工具，這一點(diǎn)并不為過(guò)。”鄭建平進(jìn)一步表示。

    鄭建平最后指出，地方政府債務(wù)壓力一直是擋住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一只攔路虎，本是“雄關(guān)漫道真如鐵”，可新基建必須要“而今邁步從頭越”，現(xiàn)在有了REITs這么好的金融工具在手，可謂是“今日長(zhǎng)纓在手”，就看如何來(lái)有效執(zhí)行到位，“何時(shí)縛住蒼龍”將指日可待。REITs讓中國(guó)金融走出了與國(guó)際接軌的一大步。