閆立良

    按照既定議程，歐美等國將在本周進入議息周。這個議息周不平常，因為美國的一些經濟指標已經出現了“爆表”跡象。接下來，美聯儲的“翅膀”將怎樣扇動被所有經濟體密切關注。

    首先，美聯儲超寬松的貨幣政策會不會退出？何時退出？力度有多大？這是各經濟體關注的焦點，也影響著其貨幣政策的下一步走勢。

    通脹是美聯儲貨幣政策的核心目標之一，最近的表現有點“亢奮”。數據顯示，美國5月份整體CPI同比大漲5%，增速創2008年8月份以來最高。

    美國CPI為何大漲？邏輯很清晰，一方面是超寬松的貨幣政策，另一方面是財政接連發紅包，二者共同作用，居民手里有錢敢消費，需求提升刺激經濟反彈，進而凸顯仍被疫情影響的商品供給缺口，推漲CPI。

    所以，美國CPI大漲是環環相扣，根本原因在于超寬松的貨幣政策和財政政策。這種不斷上漲的價格壓力，是經濟回歸常態、供需矛盾還是基數效應造成的，則有賴于美聯儲的綜合判斷。但從市場預期來看，認為“CPI上漲是暫時性”的觀點更易被接受，因此對于這個議息周，各界判斷美聯儲仍會維持利率不變。

    盡管如此，隨著美國新冠肺炎疫苗接種率的提升，隨之而來的是經濟強勁復蘇，其超寬松貨幣政策回歸常態的內在需求和外部壓力越來越強烈。

    其次，不同經濟體在貨幣政策回歸常態的時點選擇上存在分歧，這會造成資本異常流動，對新興經濟體形成沖擊或構成潛在威脅。

    流動性泛濫帶來的沖擊是巨大的，為應對、化解這種危機，部分經濟體選擇了加息以應對。比如今年3月份，巴西、土耳其、俄羅斯分別在當月的17日、18日、19日加息。對于這個議息周，市場預期部分經濟體仍會選擇加息。

    與走出2008年國際金融危機之后的趨勢一樣，美國通脹和十年期美債收益率上升會推高發展中國家的借貸成本，美國經濟將領先于其他大多數經濟體率先復蘇，貨幣政策的調整則對新興經濟體的股票和債券市場資金外流構成壓力。當時的場景，對一些經濟體來說是慘烈的。

    這就是專家所反復強調的，要警惕美聯儲加息和縮表帶來的風險。美聯儲的“翅膀”現在不扇動不代表未來不扇動，況且這個“未來”有可能很近。最新預測顯示，今年10月份左右，美國的新冠肺炎疫苗接種率有可能達到70%，這就達到了所謂全民免疫的一個節點。9月份的第四周，又是美聯儲的議息周，有了疫苗接種率的加持，該時點的敏感程度更甚于本次。

    最后，假如美聯儲的“翅膀”在年內扇動，對中國的經濟、金融、資本市場又會產生什么影響呢？

    作為世界第二大經濟體，中國經濟經受住了新冠肺炎疫情的沖擊，貨幣政策逐步回歸常態。但考慮到其他經濟體，尤其是發達經濟體貨幣政策回歸常態的嚴重滯后，相關部門已經做好了應對其他經濟體貨幣政策外溢所帶來沖擊的各項準備。尤其是央行，貨幣政策工具箱仍是滿滿的，完全可以做到“兵來將擋水來土掩”。