美元既是事實上的世界貨幣，又與美國自身經濟政策密不可分。

    韓和元

    正如《世說新語·文學》所說的，“銅山西崩，洛鐘東應”，棲身于這個世界的我們，并不是孤立存在的，特別是隨著全球化的深入，彼此相互聯系、相互影響。

    1995年1月17日凌晨，日本神戶發生了里氏7.2級地震。這是自1923年以來，在日本城市中發生的最嚴重的一次地震。地震造成6425人喪生，根據關西工業革新中心的估計，地震所造成的全部損失大約為1000億美元。更重要的是，這次地震激發了有關東京為中心的地震可能性的討論。東海研究咨詢公司計算出，程度與1923年大地震相同的一次地震，會給東京造成至少12500億美元的損失。受此影響，日本股市大幅下挫。在震后10天內，日經指數損失了8%的價值。而在日經指數下滑2.2%的當天，英國倫敦FT-SE100指數下跌了1.4%，法國巴黎CAC-40指數下跌2.2%，德國DAX指數下跌1.4%，甚至連南美洲的巴西和阿根廷兩國的股市也于當天下挫了3%。要知道，這些國家距離日本有萬里之遙。一場地震尚且可誘發全球股市的波動，一國經濟政策的變動對他國經濟又何嘗不是如此呢？

    一國經濟政策的變動，有時固然能夠誘發其他國家資本市場的波動，但真正能誘發全球經濟周期性變化的國家卻并不多。事實是，大多數國家的政策行為，往往只能影響本國經濟。

    最典型的例子仍然來自日本。1989年日本銀行連續三次提高法定貼現率，大藏省也開始限制銀行和非銀行金融機構向不動產業和土木建設行業放貸。這一政策出臺后不久，日本泡沫隨之破滅。短期的確一度引起了全球市場的波動，但卻并沒有對世界經濟周期產生太大的影響。事實是，就在日本逐步陷入困境的同時，美國卻步入了1994~2000年的互聯網繁榮期，其他國家經濟也跟隨美國走出了一波繁榮。

    同樣的情況也發生于歐盟，2009年12月，希臘的主權債務問題凸顯，2010年3月進一步發酵，開始向葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘和西班牙等歐洲五國蔓延，歐債危機全面爆發。但它就如當年的日本一樣，并沒有引起全球經濟周期的變動。

    原因是，這些國家和地區并沒有掌握主要的國際貿易結算貨幣和官方儲備貨幣的發行權。從國際貨幣體系這一制度上而言，它們的政策行為除了能夠影響本國經濟的政治性周期外，并不具有誘發其他國家經濟周期變動的可能。

    放眼世界，目前真正具有這種能力的只有美國，原因誠如夏斌教授所指出的，“掌握了世界貨幣的發行權，這就為它犯全球化錯誤提供了制度上的可能性”，而美國恰好擁有這種權力，這就使得美聯儲猶如全球的中央銀行。更重要的是，在現行的牙買加體系下，這家“全球央行”的權力確實不受控——布雷頓森林協議體系下，美元直接與黃金掛鉤，這就意味著它有多少黃金才能印多少美元；而在牙買加體系下，由于美元不再與黃金掛鉤，美元從此成為純粹的信用貨幣（信用貨幣是由國家法律規定的，強制流通不以任何貴金屬為基礎的獨立發揮貨幣職能的貨幣）。這就使得整個世界對美元供給都沒有約束，或者說這一制度給美國政府發行過多的美元提供了可能。

    更為重要的是，美元既是事實上的世界貨幣，又與美國自身經濟政策密不可分。在現行的國際貨幣體系下，美國自身的國內經濟政策行為，特別是貨幣及財政政策，常常會成為造成其他國家經濟周期性變動的重要原因。這是一種由A國政策行為，導致B國經濟周期性波動的特殊的政治性周期。其路徑大致如下：

    在現行的國際貨幣體系下，美國利用其掌握著的世界貨幣的發行權，為謀求自身的高增長、充分就業的目標，拼命擴大信用，以此來獲取他國商品。而其他國家則拼命出口，作為積存美元的代價，外匯占款也居高不下，進而擴大了本國的貨幣供應，從而也刺激了本國的經濟增長。

    在全球信用擴張尚未惡化前，這一過程使得全球商品價格變得便宜，但隨著全球金融資產的快速膨脹，需求的旺盛，包括勞動力成本在內的各其種資源成本提高，物價、資產價格上漲壓力明顯，進而引發包括美國在內的全球性物價上漲。這又令偏向低通貨膨脹的美國選民大為不滿，迫于國內選民的壓力，美聯儲不得不采取信用緊縮的政策，進而引發包括美國在內的全球經濟的周期性波動。1994~2000年的全球經濟是如此，2002~2008年亦是如此。所以，我們在觀察一國經濟的政策性周期時，美國的國內經濟政策行為與該國自身經濟政策行為一樣，都是足以引起其經濟周期變動的重要變量。

    （作者系廣州經濟學者）