——“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”思考之四

    閻岳

    活躍資本市場(chǎng)，需要市場(chǎng)中的存量資金動(dòng)起來(lái)，需要更多的增量資金有序入場(chǎng)。正所謂“流水不腐，戶樞不蠹”。

    在證監(jiān)會(huì)近日確定的活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策措施中，強(qiáng)調(diào)“在引入更多中長(zhǎng)期資金方面，重點(diǎn)是營(yíng)造有利于中長(zhǎng)期資金入市的政策環(huán)境”，并提出六條具體措施。在壯大和優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者力量方面，證監(jiān)會(huì)也提出了一些新的設(shè)想。

    雖然機(jī)構(gòu)投資者不是天然的中長(zhǎng)期投資者，但在中長(zhǎng)期資金構(gòu)成中，機(jī)構(gòu)資金顯然是中堅(jiān)力量。基于這一邏輯，壯大和優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者力量，需要重點(diǎn)考量三個(gè)問(wèn)題。

    首先，中長(zhǎng)期資金要能夠“引得進(jìn)”。

    現(xiàn)在，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者種類已經(jīng)實(shí)現(xiàn)多元化，且內(nèi)外資機(jī)構(gòu)都有入口。這些機(jī)構(gòu)投資者持有的資金有的天然屬于長(zhǎng)期資金，但也有短中期結(jié)合操作、流動(dòng)性較強(qiáng)的資金。引進(jìn)長(zhǎng)期資金，立竿見(jiàn)影的措施就是降費(fèi)讓利。

    現(xiàn)在中長(zhǎng)期資金入市情況是怎樣的呢？我們以保險(xiǎn)資金為例進(jìn)行探究。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為26.8萬(wàn)億元，其中股票和證券投資基金占比只有12.91%。此前的階段性高點(diǎn)為2020年的13.76%——當(dāng)年12月9日，為提升保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資能力，監(jiān)管部門對(duì)保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)設(shè)置差異化監(jiān)管比例，規(guī)定最高可至公司總資產(chǎn)的45%。可見(jiàn)，保險(xiǎn)資金入市的空間是有的。

    筆者認(rèn)為，讓長(zhǎng)期資金主動(dòng)增加權(quán)益類資產(chǎn)占比，考驗(yàn)的是資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境建設(shè)，土壤、溫度、濕度都合適，就會(huì)有長(zhǎng)期資金來(lái)落地生根。希望部際協(xié)調(diào)工作加快一點(diǎn)，促進(jìn)險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金擴(kuò)大入市規(guī)模。

    其次，中長(zhǎng)期資金要能夠“留得住”。

    引入中長(zhǎng)期資金的目的是要讓這些資金“扎根”市場(chǎng)，與投資標(biāo)的共同促進(jìn)、共同成長(zhǎng)，而不是做摘桃子的機(jī)會(huì)主義者。

    證監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前，中長(zhǎng)期資金持股占比不足6%，遠(yuǎn)低于境外成熟市場(chǎng)普遍超過(guò)20%的水平。筆者認(rèn)為，根本原因是全市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期投資理念，同時(shí)，激勵(lì)長(zhǎng)期投資的政策環(huán)境也有不足。當(dāng)務(wù)之急是建立起以長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，形成種桃子者先摘、多摘桃子的市場(chǎng)氛圍。

    第三，中長(zhǎng)期資金要能夠“用得好”。

    中長(zhǎng)期資金的“好鋼”要用在“刀刃”上。要做到這一點(diǎn)，需要在交易機(jī)制上進(jìn)行改革創(chuàng)新，為中長(zhǎng)期資金做出更多制度性安排。需要統(tǒng)籌考慮打通各類投資品種之間的藩籬，提升投資便利，推出能夠提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平的創(chuàng)新產(chǎn)品，在確保有效監(jiān)管的前提下優(yōu)化監(jiān)管流程增強(qiáng)交易的暢通性，以及健全完善稅收、會(huì)計(jì)等需要橫向協(xié)同的配套制度機(jī)制。總之，監(jiān)管部門要千方百計(jì)從活躍市場(chǎng)、便利長(zhǎng)期資金的角度出發(fā)，為這些中長(zhǎng)期資金能夠“用得好”“用得恰到好處”創(chuàng)造條件。

    “與天下同利者，天下持之”。在引入更多中長(zhǎng)期資金，構(gòu)建活躍資本市場(chǎng)新生態(tài)的當(dāng)下，我們要有這樣的認(rèn)識(shí)和胸懷。