蘇向杲

    近日，注冊資本高達3440億元的國家集成電路產業投資基金三期股份有限公司（以下簡稱“國家大基金三期”）成立，引發資本市場和金融機構的廣泛關注。

    通常而言，硬科技相關產業要取得原創性、顛覆性成果，往往要經歷較為坎坷的過程，期間資金需求量大，且回報周期漫長。從資金匹配度看，政策主導的財政資金、國有大行等資金可以發揮重要的引導意義和信號意義，但增長規模存在一定限制，保險資金、私募及公募資金等與科創企業股權融資的需求較為匹配。因此，發展硬科技也需要這類耐心資本。

    首先，商業銀行通過股權投資硬科技領域能帶來增量資金，不過增量資金規模也存在受限的情況。這一方面是因為，為防范風險，監管部門對銀行股權投資的約束較強。按現行《商業銀行資本管理辦法》要求，商業銀行對獲得國家重大補貼并受到政府監督的股權投資的風險權重為250%，對工商企業其他股權投資的風險權重為1250%。風險權重越高，對銀行的資本金占用越多。多家國有大行也公告預計投資國家大基金三期的資金自基金注冊成立之日起10年內實繳到位。另一方面是因為，商業銀行普遍更擅長通過信貸等間接融資方式，支持信用良好、較為成熟的科創企業，對處于初創期的科技企業股權投資能力則有待提升。

    其次，保險資金（包括企業年金、職業年金）的久期能較為完美地匹配科創企業的成長周期，且資金體量較大，在險資機構強化投研、優化組合投資的前提下，能為硬科技相關產業提供源源不斷的資金。監管披露的數據顯示，截至2023年末，險資運用余額達27.7萬億元，其對股票和證券投資基金的投資占比僅為12%，股權投資仍有很大的增長空間。與此同時，在利率下行背景下，險資為應對資產荒也有提升股權投資的必要。因此，推動險資加大對硬科技領域的股權投資可實現雙贏。

    再者，私募基金和公募基金既是吸納社會資金的重要渠道，也是服務硬科技領域的重要力量。從國外發達經濟體來看，私募股權基金等資金一直是支持科創企業發展的重要資金來源。就我國而言，無論是從科創企業的資金需求層面來看，還是從公募基金、私募基金自身發展的層面來看，公私募基金作為耐心資本陪跑科創企業都有重要意義。

    回望過去，國家大基金從2014年成立至今正好十年，這十年中國集成電路相關產業鏈取得了快速發展。展望未來，筆者相信，后續隨著商業銀行自有資金、險資、公私募基金等各類資金的持續發力，我國硬科技相關產業會迎來更好的發展局面。