■蘇向杲

    每月中旬發布的居民消費價格指數、社融等經濟數據，常被投資者視為觀測宏觀經濟熱度的溫度計，廣泛影響著資本市場情緒面。其中，社融作為資本市場“買方力量”長期跟蹤的核心指標之一，一直備受投資者關注。其不僅反映了某一時間段金融對實體經濟的支持力度，也反映了企業和居民的“借錢”熱度。

    從8月份社融數據來看，今年以來監管部門持續強化逆周期調節，引導金融業提升對實體經濟的支持力度，為經濟社會發展營造良好的貨幣金融環境。進一步分析最新社融數據以及監管部門對社融數據的解讀可以發現，其釋放了三大積極信號。

    其一，社融“量穩價降”，對實體經濟的支持力度穩固。

    “量穩”體現在，8月份社會融資規模和人民幣貸款兩項指標余額增速均在8%以上，比上半年名義GDP增速高約4個百分點。社融規模在高基數上仍保持平穩增長。“價降”體現在，8月份新發放企業貸款加權平均利率為3.57%，比上月低8個基點，比上年同期低28個基點。新發放普惠小微貸款利率為4.48%，比上月低8個基點，比上年同期低34個基點，均處于歷史低位。

    當然，市場不僅關注社融余額增速，也關注社融增量變化。今年前8個月，社會融資規模增量累計為21.9萬億元，比上年同期少3.32萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加13.42萬億元，同比少增3.57萬億元。一些投資者疑惑的是，增量減少是否意味著金融對實體經濟的支持力度減弱？

    答案是否定的。中國人民銀行在《2024年第一季度中國貨幣政策執行報告》中明確指出，“我國信貸總量已從過去兩位數以上的較高增速放緩至個位數，但這不意味著金融支持實體經濟力度減弱”。這背后有三方面深層次原因：經濟結構調整、轉型升級在加快推進；當信貸存量規模比較大時，繼續增加信貸投放的邊際效果遞減；直接融資對間接融資存在良性替代效應。因此，要正確認識信貸與經濟增長的關系，更全面看待經濟數據傳遞出的信息。

    其二，金融活水持續流向重點領域，信貸結構持續優化。

    信貸結構持續優化是社融數據的另一大特征。數據顯示，8月末，制造業中長期貸款余額同比增長15.9%，其中，高技術制造業中長期貸款余額同比增長13.4%。科技型中小企業貸款余額同比增長21.2%。“專精特新”企業貸款余額同比增長14.4%。普惠小微貸款余額同比增長16.0%。信貸結構優化有利于提升金融支持重大戰略、重點領域和薄弱環節的強度、適配性和精準性，推動構建實體經濟與金融體系良性互動的高質量發展格局，促進我國經濟轉型升級和長遠健康發展。

    其三，政府債券支撐社融，增量政策有望持續發力。

    8月份社融的另一大新特征是，政府債券凈融資明顯發力。從8月份單月來看，政府債券凈融資16130億元，占8月份新增社融比重超五成，同比多增4371億元，成為社融的主要支撐力量。政府債券開始發力，將對促投資、穩增長以及化解存量債務起到積極效果，這也是政策層面一個十分重要的積極信號。

    此外，金融監管部門的其他增量政策也值得期待。央行明確表示，將“著手推出一些增量政策舉措，進一步降低企業融資和居民信貸成本，保持流動性合理充裕。把維護價格穩定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量，更有針對性地滿足合理消費融資需求”。

    當然，盡管社融數據釋放了諸多積極信號，但也要看到，當前我國宏觀經濟還面臨國內需求不足、新舊動能轉換存在陣痛等挑戰，這既需要穩增長政策的持續加力，也需要金融機構繼續加大對實體經濟的支持力度，以共同促進我國經濟實現質的有效提升和量的合理增長。