李文

    各家證券公司年度策略會正在密集召開。被稱為“牛市旗手”的券商股2022年將何去何從，受到市場高度關(guān)注。不過，從今年券商股的表現(xiàn)來看，投資者的持股體驗(yàn)并不“舒適”。

    截至11月26日收盤，A股券商股年內(nèi)平均跌幅為17.98%。從業(yè)績表現(xiàn)來看，前三季度，140家證券公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3663.57億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1439.79億元；在去年同期高基數(shù)的情況下，依舊實(shí)現(xiàn)同比增長7%、8.51%。如何看待券商股業(yè)績與股價背離，以及能否扭轉(zhuǎn)這一局面，備受關(guān)注。

    今年下半年，券商板塊成交量持續(xù)火熱，大財富管理業(yè)務(wù)較強(qiáng)的券商走出較強(qiáng)的獨(dú)立行情。參考各家券商給出的2022年行業(yè)投資策略，不難發(fā)現(xiàn)，財富管理成為機(jī)構(gòu)普遍推薦的投資主線。目前，券商已經(jīng)將財富管理業(yè)務(wù)上升到戰(zhàn)略層面，業(yè)內(nèi)開始流行用“含財率”來標(biāo)識券商的財富管理成色。無論從投資的角度，還是從行業(yè)發(fā)展的角度，“含財率”都成為一項(xiàng)重要指標(biāo)。

    當(dāng)下，我國財富管理行業(yè)處于高速成長期，券商是最受益于權(quán)益財富管理蓬勃發(fā)展的金融機(jī)構(gòu)。從代銷角度來看，券商系在權(quán)益領(lǐng)域?qū)I(yè)度更高，在持牌經(jīng)營政策環(huán)境下?lián)屨纪额櫂I(yè)務(wù)先機(jī)。從產(chǎn)品端角度來看，券商系公募基金已經(jīng)崛起、規(guī)模更大、盈利能力更強(qiáng)。

    在這種背景下，今年有機(jī)構(gòu)直接推薦買入高“含財率”券商股，認(rèn)為大財富管理主線標(biāo)的中長期更具備估值修復(fù)空間。

    提高“含財率”不僅是為了提升凈資產(chǎn)收益率，更是為了進(jìn)一步提升證券公司的競爭力。據(jù)筆者觀察，券商正在向三大業(yè)務(wù)方向發(fā)力。第一，是建立多層次產(chǎn)品與服務(wù)體系，擁抱主動管理，提升客戶體驗(yàn)。在金融產(chǎn)品凈值化管理趨勢下，券商在產(chǎn)品設(shè)計等等方面，應(yīng)幫助客戶提升資產(chǎn)配置的長期收益，從而實(shí)現(xiàn)客戶財富與平臺資產(chǎn)留存的共同成長。第二，是加強(qiáng)投顧建設(shè)，包括銷售渠道建設(shè)和專業(yè)投顧人才儲備。由于財富管理的復(fù)雜性和綜合性，需要券商的投行、資管、研究等多部門協(xié)同作戰(zhàn)。所以，人才聚集和使用是重要環(huán)節(jié)。第三，是加強(qiáng)金融科技和數(shù)字化賦能。這在券商財富管理業(yè)務(wù)鏈條中有更多應(yīng)用場景，比如精準(zhǔn)營銷、智能投顧等。

    與國際領(lǐng)先財富管理機(jī)構(gòu)相比，本土機(jī)構(gòu)在“量”和“質(zhì)”上都有巨大的提升空間。券商的財富管理業(yè)務(wù)還處在起步階段，投研、資產(chǎn)配置、產(chǎn)品設(shè)計、服務(wù)流程等方面都存在短板，同質(zhì)化比較突出。所以，既要看“含財率”幾何，也要看其是否真正深耕財富管理服務(wù)，而不是把財富管理當(dāng)作短期的營銷手段。